AI融資問題已經顯現？巴克萊：華爾街仍陷「否認階段」、CoreWeave債券殖利率逼近15%

華爾街對人工智慧（AI）產業的投資熱情依舊高漲，但隨著部分AI業者的融資困境逐漸浮現，市場可能正低估潛在風險。巴克萊（Barclays）策略師Alexander "Alty" Altmann警告，華爾街目前仍處於「否認階段」，尚未充分正視AI產業的融資問題。

根據《Benzinga》報導，Altmann是巴克萊全球股票戰術策略主管，他在週四發布的《彭博》Podcast節目「Odd Lots」中指出，儘管AI產業的融資問題已出現愈來愈多跡象，華爾街對AI的態度仍普遍極度樂觀。

他以2008年金融危機為例，指出當年次級房貸融資問題早在大型銀行受到衝擊前12至24個月便已浮現。

Altmann認為，AI產業可能出現類似情況。部分資料中心建置業者缺乏充足的營運現金流，卻大舉借貸數十億美元；與此同時，Alphabet(GOOGL-US) 與亞馬遜(AMZN-US) 等現金充裕的客戶仍持續投入資金。

不過，Altmann強調，這並非將AI產業與2008年金融危機直接畫上等號。

AI融資市場已出現裂痕　新創業者承壓

Altmann以Cipher Digital為例。該公司10月13日提出發行8.5億美元可轉換債券，並同步提出以股權交換債務的方案。由於市場擔心股權遭到稀釋，公司股價下跌近13%。

他表示，市場的不安情緒也蔓延至AI雲端服務商CoreWeave(CRWV-US) 。該公司高度仰賴借貸資金興建資料中心。

CoreWeave共同創辦人Brannin McBee也曾談及引入保險公司資金，以取得成本較低的融資，支應公司快速擴張的需求。

CoreWeave債券殖利率在10月中旬攀升至接近15%，遠高於發行時的9.675%。即使AI需求維持強勁，融資成本上升仍可能壓縮企業獲利與投資回報。

Altmann也指出，包括與Meta(META-US) 相關的資料中心融資債券在內，市場利差數月來持續擴大。他直言，專門提供AI運算服務的新興雲端業者（Neoclouds）顯然已經面臨融資問題。

巴克萊一項初步投資人調查顯示，只有約60%的受訪者預期市場會出現融資問題。然而，Altmann認為，這個比例理應達到100%，顯示華爾街仍不願承認AI產業正面臨融資困境。

AI業者面臨債市資金競爭

除了企業自身的財務壓力，AI業者還必須面對整體債券市場的資金競爭。巴克萊預估，今年企業債券淨發行規模將達1.1兆美元。

Altmann提醒，AI企業並非在真空環境中發行債券。他認為，隨著放款機構開始採取更審慎的態度，負債沉重的AI企業將更難取得擴張資金，融資難度與成本也會同步提高。

他指出，若大型超大規模雲端服務商（Hyperscaler）宣布削減原定資本支出，可能成為動搖投資人信心的關鍵轉折點，但這種情況可能要到明年才會發生。

預測市場Polymarket的交易者目前認為，截至12月31日，AI產業陷入低迷的機率為9%，至明年6月30日則升至23%。不過，該預測合約要求90天內發生三起重大財務困境事件，這比Altmann所描述的融資問題嚴重得多。

對CoreWeave及同業而言，融資壓力已經提前浮現，而這些企業最大的客戶甚至還沒有開始削減支出。