美伊戰爭炸出單季560億美元利潤！柴油快沒了　為何五大石油巨頭仍拒絕新增產能？

中東衝突持續升級，美伊戰爭推高全球燃料價格，柴油裂解價差維持高位，但面對地緣政治引發的供應緊張，艾克森美孚、雪佛龍、英國石油、殼牌和道達爾能源等五大國際石油巨頭今年第三季合計淨利高達約560億美元，不過跟以往危機中急於擴產，這些巨頭此次選擇將巨額利潤用於實施庫藏股與償債，而非盲目投入長期煉油產能建設。

這場利潤盛宴主要源於煉油業務；英國石油今年Q3淨利潤達85億美元，創單季歷史新高，煉油業務利潤年增十倍，其他巨頭業績也普遍位列史上第二高。

儘管美國總統川普曾召集石油高管赴白宮討論降低燃料價格，G7和歐盟也呼籲增加能源投資，但企業並未響應政治壓力。

上述五大巨頭今年Q3合計淨債務降至1170億美元，較第一季銳減，實施庫藏股規模123億美元；殼牌將本季回購額提至50億美元，艾克森美孚承諾2027年實施200億美元回購，英國石油則將額外收益主要用於償債。

五大巨頭之所以如此謹慎，主要因為它們將當前高利润視為短期衝擊。自今年2月28日美伊戰爭爆發，布蘭特原油攀漲60%至每桶114美元，柴油價格接近200美元歷史高位，戰爭導致荷姆茲海峽受阻，全球約10%煉油產能退出運行。根據國際能源署(IEA)預估，柴油供應短缺可能持續至2027年。

但晨星(Morningstar)分析師Allen Good指出，燃料需求終將下降，新建煉油廠耗時漫長，當前高裂解價差不可能長期維持。從2014年油價暴跌到新冠疫情崩盤，過去十年的市場衝擊已強化企業「優先保持財務紀律」的傾向，能源轉型的不確定性，尤其是亞洲需求結構模糊，進一步抑制投資意願。

具體操作上，企業多選擇對現有設施小規模改造。艾克森美孚正擴大德州貝敦煉油廠，但未來四年90億美元投資規劃不變；英國石油出售德國蓋爾森基興煉油廠後，明確不再新增產能；菲利普斯66將資本支出重心轉向中游儲存設施；Valero則以3.2億美元收購閒置休士頓煉油廠，計畫逐步恢復部分產能。

相比之下，北美天然氣因供應穩定成為併購例外，殼牌以164億美元收購加拿大ARC Resources。全球煉油版圖正發生移轉。自字2019年以來，中國和中東新增產能遠超歐美縮減量。

由於上述各大公司董事會將在年底前審議明年資本開支計畫，目前跡象顯示，調整更可能體現為向股東返還更多資金，而非大規模擴建。

Rabobank策略師警告，若中東衝突升級，能源價格及全球通膨將進一步攀升，但在「財務紀律優先」的邏輯下，石油巨頭們寧願手握現金，也不願在動盪中豪賭未來產能。