又砍一刀——Anthropic年前上市懸了？

作者：BitpushNews

Anthropic大概沒料到，自己精心挑選的上市窗口，會被一場中期選舉掀翻。

11月6日，彭博社曝出潛在買家正在討論下調估值區間：1.2兆到1.3兆美元，部分投資者甚至考慮下調至1.1兆的可能性。而就在一個月前，市場給出的數字還是2兆。

從2兆到1.1兆，三次砍價，發生在不到六周的時間裡。

數據顯示，Hyperliquid上Anthropic的Pre-IPO合約，隱含估值自中期選舉以來從1.93兆美元一路砸到1.58兆，縮水3400億美元，而且跌勢在周五美盤期間還在擴大。

在Kalshi上，Anthropic在11月30日前完成IPO的機率，從周三的84% 砸到周四的60%；12月31日前完成IPO的機率從90% 掉到74%，Polymarket顯示的數據也與之相近。

從95%到不及60%，只隔了一場中期選舉和一個季度財報。

8950億美元的賬單

如果只看增長，Anthropic的Q3幾乎無可挑剔。營收169.6億美元，年增率增長超過12倍，環比Q2的115.6億美元增長約47%。年付費超過10萬美元的客戶數從一年前的不到一千家跳到了接近一萬兩千家。凈收入留存率大約900%，意味著老客戶在瘋狂加碼。

但風險藏在其他地方。

截至9月底，Anthropic的採購承諾和租賃協議總額8954億美元，絕大部分指向算力和基礎設施，時間跨度拉到2045年。其中約698億美元在未來12個月內到期，大約4500億美元在2030年底前到期。Q3的算力和基礎設施支出達到99億美元，比Q2的55.6億多出四成以上。結果就是：Q2還賺着9.74億美元營運利潤，Q3直接變成5.67億美元營運虧損。

Anthropic在文件的解釋是：一部分算力是從短期市場現買的，因為長期合約覆蓋不了當季爆發的需求，而短期算力「目前貴得多」。這恰恰是8950億美元長期承諾存在的理由——用鎖定的、更便宜的遠期供給，替換昂貴的現貨。

但市場看到的是另一面：一家季度營收170億美元的公司，簽下了相當於其現金儲備近七倍的算力賬單。截至9月底，Anthropic手上的現金、短期投資和可用信貸額度合計約1466億美元。8950億對1466億，在AI資本開支順風的時候叫「搶占身位」，在AI交易開始被質疑的時候叫高槓桿。

倒霉的時間點

11月3日中期選舉，民主黨拿下參眾兩院。得克薩斯州新當選的民主黨州長Gina Hinojosa在選戰中明確主張立即暫停數據中心開發，勝選後沒有收回這句話。William Blair的分析師統計，支持數據中心暫停令的州，承載着全美40%的計劃數據中心容量。周四，那斯達克100暴跌5.8%，單日蒸發2.1兆美元市值，半導體ETF跌了10%，標普500的11個板塊無一倖免。

這不是一次普通的回調。它的觸發點是一個此前被市場認為「不會發生」的風險：AI基礎設施的物理擴張，開始遇到政治阻力。Meta總裁Dina Powell McCormick在選舉後的公開表態說：數據中心的建設將變得「更加困難」。

Anthropic的IPO路演原定在11月9日當周啟動，上市日期定為11月16日當周。路透社採訪的四位知情人士說，潛在投資者已經在懷疑Anthropic能否按時走完路演；如果AI資產的壓力持續，公司可能推遲到市場更穩健的時候再動。

Wedbush Securities晶片分析師Matt Bryson在報告中寫道：「我們認為Anthropic 10月份的業績以及其成功上市都是AI市場健康狀況的重要晴雨表，因為前者將被視為需求的指標，而後者則是人工智慧相關公司能否繼續籌集資金以支持其未來增長計劃的重要標誌。」

滙豐銀行首席多元資產策略師Max Kettner在彭博電台採訪中表示，當前AI交易由一系列敘事驅動，而眼下最流行的敘事——AI周期已經結束——他並不認同。

他認為，Anthropic的IPO是扭轉這一局面的最大潛在催化劑，但前提是定價足夠保守，甚至低於1兆美元。Max Kettner還給出了一個反面劇本：最壞的情況是重演SpaceX上市時的走勢——開盤熱情迅速逆轉，股價在發行價下方徘徊了一個多月。

結論很明顯，Anthropic的IPO，要麼幫遭受重創的AI板塊重新站穩腳跟，要麼成為投資者瘋狂出逃的又一個理由。

來源：金色財經

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