全球銅市大分裂！美股基金砍倉、陸廠狂掃現貨　專家：美選後套利空間遽降 全球銅流向恐逆轉

外電最新報導指出，AI投資熱潮降溫引發銅價回落，美國基金削減多頭、中國買家爭搶實體銅，正在壓縮美國與倫敦銅價套利空間。此外，自民主黨贏得期中選舉後，美國加徵進口關稅的預期也進一步降溫，全球銅流向可能迎來調整。

《路透社》資深金屬專欄作家Andy Home週二(10日)撰文指出，AI投資熱退潮、美國關稅預期降溫，正在重塑銅與錫等工業金屬的貿易流向與庫存分佈。

此前，AI基礎建設被視為銅需求的新的成長領域。上月在「倫敦金屬交易所週」(LME Week)期間，市場仍熱議資料中心對銅的長期拉動，但隨著科技股劇烈回檔，敘事迅速逆轉。

上周四(5日)，那斯達克100指數市值蒸發2.5兆美元，拋售情緒外溢至廣泛應用於AI電力與散熱系統的銅、錫市場。

美國基金率先撤離。根據芝商所(CME)數據顯示，投銅期貨淨多頭部位自9月中的8萬2649口合約，降至最新3萬4,444口，基金直接持有多頭部位也從9萬6824口降至5萬8475口，且該統計尚未完全反映上周末最劇烈的拋售。資金退場速度，顯示市場對「AI銅需求」的溢價正在被重新計價。

與此同時，中國現貨端卻持續緊繃。上海期交所註冊銅庫存降至3萬3848噸，創三年新低，洋山銅溢價周一(9日)衝上每噸230美元，創歷史新高。倫敦金屬交易所(LME)現貨銅價相對三個月期約升水195美元，反映近期可交割銅資源稀缺。

這種「西邊減倉、東邊搶貨」的格局，根源在於過去數月的關稅套利。市場押注美國恐對進口銅加徵關稅，CME銅價長期高於LME，貿易商把全球貨源源源不絕運往美國。

目前，CME倉庫庫存佔全球交易所銅庫存60%以上，若計入美國境內LME營運倉庫，美國佔比高達85%。

但套利空間正在收斂。CME現貨銅價上周對LME一度轉為貼水，其後回復溢價但僅每噸80美元，較8月超過700美元的高點大幅萎縮。

美國期中選舉後，民主黨取得壓倒性勝利，生活成本與通膨壓力使其進一步強化關稅預期降溫，原本圍繞「301式銅關稅」建立的跨市套利交易吸引力下降。

不過，銅並未立即停止流入美國。世界金屬統計局(WBMS)數據顯示，美國8月單月進口20萬噸，今年來累計130萬噸。

Home指出，真正改變的是貨源在美國境內的分配。10月初以來，CME庫存增加2.7萬噸，LME註冊倉庫交割量達10.7萬噸，另有6.2萬噸停留於LME非倉單庫存。

關鍵轉折在於，LME現貨溢價已高於銅完成美國海關清關的經濟回報。也就是說，把銅正式清關進美國市場，不再必然帶來過去那種豐厚套利收益；部分貨源可能轉為保稅或倉儲觀望。

Home總結指出，堆在美國LME倉庫的銅下一步流向，取決於中國買家的採購意願與付價能力。若中國工業用戶持續承接高溢價，庫存有機會回流亞洲；若美國倉儲回報仍具優勢，銅將繼續滯留。

整體來看，AI預期降溫、基金去槓桿、中國實物緊張與關稅套利收斂，正共同改寫全球銅市定價邏輯。過去由「美國關稅紅利」驅動的庫存大遷移暫時熄火，市場從搶預期轉向搶現貨，掌握可交割銅就能掌握下一階段議價權。