半導體股跌幅中位數達53% 大摩93頁報告喊AI逢跌買入

摩根士丹利週日(8日)發布93頁全球主題策略報告，以「逢跌買入」（Buy the Drop）為題，認為美國期中選舉對AI產業的衝擊屬於建設節奏調整，並非需求消失。

截至11月6日，大摩追蹤的半導體個股較52周高點跌幅中位數達53%、平均跌幅48%，報告認為已可尋找進場機會。

民主黨在2026年期中選舉拿下參眾兩院，並贏得德州、俄亥俄州及喬治亞州州長選舉。德州候任州長Gina Hinojosa提出暫停新資料中心審批，俄亥俄州候任州長Amy Acton則主張有條件暫停，引發市場恐慌。

資料中心延後建設 需求未消失

不過，大摩指出，已在建案不受影響，2027年產能預測維持不變。主要調整集中在2028年，德州與俄亥俄州約5GW的IT容量將延至2029年投運，約占美國2028年原定項目的20%、全球相關項目的10%。

根據Woofun AI整理，美國2028年資料中心新增容量預估由24.9GW降至19.9GW，年減4%；2029年則由22.7GW上調至27.6GW，年增38%。大摩維持超大規模雲端業者2027、2028年資本支出合計分別為1.6兆、1.8兆美元的預測。

報告認為，建設延後有助供應鏈更平順地調整供需，也可能改善信用市場前景、推升算力租賃價格。電力仍是瓶頸，預估缺口由38GW擴大至44GW，占所需電力的38%。

運算晶片最看好 輝達列首選

大摩強調，AI支出的需求支柱未受損，token使用量仍呈指數級成長。運算晶片是最具信心的半導體次產業，輝達(NVDA-US) 與博通(AVGO-US) 以2028年預估獲利計算的本益比均約9倍。

輝達被列為首選，理由包括客戶基礎較AMD及客製化晶片ASIC廣泛，以及每單位電力可處理token數的領先優勢。

在電力受限環境下，輝達也能藉提高每瓦收入維持成長；下一代Feynman架構每GW收入預估將由Rubin的約400億美元，增至500億美元以上。

記憶體方面偏好美光科技(MU-US) 與SanDisk(SNDKV-US) ，類比晶片首選恩智浦半導體(NXPI-US) 與亞德諾(ADI-US) ，光通訊則看好Astera Labs(ALAB-US) 與邁威爾(MRVL-US) 。

三大方向布局AI回檔

報告將逢跌買入策略分為三大方向，首先是超大規模雲端業者，對Meta(META-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜(AMZN-US) 及微軟(MSFT-US) 給予「加碼」評等，主因是地理布局分散，且資本支出指引未調整。以11月5日收盤價計算，四家公司距目標價的上漲空間約21.3%至35.5%。

其次是精選資料中心供應鏈，聚焦回檔後浮現價值的電力與基礎設施公司，包括布魯姆能源(BE-US) 、Solaris(SEI-US) 、維斯達能源(VST-US) 、Talen Energy (TLN-US) 及Constellation Energy(CEGVV-US) ，但提醒留意2028年庫存堆積風險。

託管資料中心業者Equinix(EQIX-US) 在德州僅有9座營運中心，占全球280座約3%，曝險有限，可能受惠於定價提高。

第三是軟體業者。大摩預期價值創造將由半導體及基礎設施轉向軟體與應用，優先看好資安及基礎設施軟體，對Palo Alto Networksc(PANW-US) 、Crowdstrike(CRWD-US) ，以及Snowflake(SNOW-US) 、數據狗(DDOG-US) 、MongoDB(MDB-US) 給予加碼評等。

AI效益浮現 關注應用企業

報告引用AlphaWise對約1.8萬份財報與會議紀錄的分析指出，標普500企業中，過去12個月提及至少一項可量化AI效益的比例，由一年前32%升至44%；提到成本節省或AI帶動營收成長的比例，則由16%增至26%。

金融業進展最快，提及AI帶來實質改善的企業比例由42%升至67%。大摩因此建議，投資視野應由AI建設者擴展至採用AI的企業，重點關注銀行、保險及消費類公司。