Anthropic拚長期營業利益率逾35%！算力效率提升4倍、企業客戶逾1.19萬家

人工智慧（AI）新創公司Anthropic在最新IPO路演中，首度明確揭露長期獲利目標，預計隨著算力效率提升、直接採購與租賃算力的比重增加，以及推論業務擴大，長期調整後營業利益率有望達到35%以上，較今年第三季的15%提高逾20個百分點。

Anthropic美東時間周二（10日）公布的路演影片及招股資料，也進一步揭露企業客戶規模、營運效率與成本結構等數據。截至第三季，公司營收達169.56億美元，年增逾12倍；過去12個月營收超過10萬美元的企業客戶已逾1.19萬家，同樣較去年同期增加逾12倍。

公司並表示，算力效率較2025年第一季提升逾4倍，截至今年10月底的營收年化運行率（ARR）約810億美元。

透過禮來(LLY-US) 、樂天、Salesforce(CRM-US) 及沃爾瑪(WMT-US) 等企業客戶案例，Anthropic也試圖向投資人證明，Claude的商業應用已逐漸從程式開發擴展至科研、法律服務、企業營運及零售等領域。

不過，Anthropic並未提供達成35%以上調整後營業利益率的明確時間表。考慮到公司仍有約9000億美元的算力採購與租賃承諾，未來能否實現獲利目標，仍取決於企業客戶需求、算力成本控制及AI商業化進展。

企業客戶逾1.19萬家　淨營收留存率達900%

Anthropic在11月10日公布的IPO網站及路演資料中，集中揭露截至第三季的多項營運指標。

截至2026年9月30日，過去12個月營收達10萬美元以上的企業客戶超過1.19萬家，年增逾12倍；其中，營收達100萬美元以上的客戶超過1900家，達1000萬美元以上的客戶約250家。

企業客戶的擴張情況也反映在淨營收留存率上。Anthropic披露，企業客戶淨營收留存率約900%，顯示既有客戶隨著Claude使用場景及規模擴大，帶來的營收大幅增加。

此外，超過半數企業客戶同時使用Claude Platform，以及至少一款Anthropic自有應用，高於2025年第四季約30%的比例。

在營運效率方面，Anthropic表示，截至第三季，算力效率較2025年第一季提高逾4倍。這項指標是以營收與運算及基礎設施支出的比值衡量，從2025年第一季的0.40倍升至2026年第二季的2.08倍，但第三季回落至1.72倍。

公司解釋，第三季算力效率受到短期算力供應增加部分抵銷，其中包括50億美元的短期算力採購，相關成本明顯高於多年期採購協議。

Anthropic另指出，截至2026年第三季，過去12個月人均營收超過660萬美元。公司將人才密度、精簡的銷售體系，以及員工廣泛運用Claude提升內部工作效率，列為改善營運效率的重要因素。

截至2026年10月，Anthropic營收年化運行率約810億美元。不過，運行率是根據近期收入水準推算的年化指標，並非已實現的全年營收。

Claude應用擴及科研、法律與零售　大型企業案例成路演亮點

除了營收與客戶數據，Anthropic也在IPO網站展示多家企業客戶的應用案例，涵蓋法律服務、製藥、軟體及零售等產業。

法律科技公司Legora為超過1500家律師事務所及企業法務團隊提供服務，所有員工均可使用Claude Enterprise。一項涵蓋31家律師事務所的獨立研究顯示，Claude每周平均為每名律師節省約4.3小時非計費工作時間。

製藥公司禮來已向超過5萬名員工開放Claude Enterprise，關鍵職能部門中逾85%的員工積極使用這項工具，顯示Claude的應用正從軟體開發延伸至生命科學及科研領域。

日本樂天集團則披露，旗下超過70個業務部門正在使用AI，複雜程式碼修改的準確率達99.9%；運用AI後，新功能從開發到上市所需的工作天數，也從24天縮短至5天。

Salesforce表示，過去一年開發人員人均有效產出提高151%，原本預估需要231個工作日的API移轉任務，運用Claude相關工具後僅花13天完成。

零售業方面，沃爾瑪指出，其AI購物助理Sparky的每周活躍用戶數季增逾110%，透過Sparky完成的訂單，平均客單價較未使用該工具的訂單高約35%。

Anthropic也表示，全球2000大企業中，過去12個月在公司消費超過10萬美元的企業占比逾30%；《財星》500大企業中，這一比例超過50%。不過，平均而言，《財星》500大企業在Claude上的支出仍不到總支出的0.1%，公司認為企業市場仍有相當大的成長空間。

算力支出占營收比重拚降至45%至50%　長期利潤率目標逾35%

Anthropic財務長Krishna Rao在路演影片中表示，公司相信長期調整後營業利益率能達到35%或更高，遠高於2026年第三季的15%。

為實現這項目標，公司預計透過提升算力效率、增加直接取得算力的比重，以及將更多運算資源投入推論業務，逐步降低運算與基礎設施支出占營收的比例。

Anthropic預估，運算與基礎設施支出占營收比重，長期可降至約45%至50%，低於第三季的58%。

其中，Anthropic Direct是公司直接租賃AI晶片與資料中心，而非完全仰賴雲端服務商提供算力的模式。透過直接取得及管理算力資源，公司希望提高供應掌控能力，並降低長期成本。

其他費用也有望進一步縮減。路演資料顯示，銷售、行銷及合作夥伴費用占營收比重，預計從第三季的14%降至7%至10%；經調整的人事及其他營運費用占比，則預計從約13%降至7%至10%。

Anthropic也透露，截至2026年9月，公司程式碼庫中超過90%的程式碼貢獻由Claude完成，凸顯AI工具不僅是對外銷售的產品，也已深入公司自身的研發與營運流程。

調整後營業利益率仍有波動　GAAP口徑第三季虧損5.67億美元

儘管Anthropic強調營運效率持續改善，第三季財報仍顯示，調整後獲利與一般公認會計原則（GAAP）下的結果存在明顯差異。

招股文件顯示，Anthropic第三季營收達169.56億美元，遠高於去年同期的13.82億美元；調整後營業利益為24.63億美元，調整後營業利益率為15%，低於第二季的19%。

但以GAAP會計準則計算，公司第三季仍錄得5.67億美元營業虧損，與第二季9.74億美元的營業利益形成反差。

Anthropic解釋，第三季業績受到約50億美元短期算力採購成本，以及約20億美元非現金捐贈配對計畫費用影響。第三季GAAP淨虧損更達233億美元，其中包括約219億美元因可轉換票據、衍生負債及SAFE協議公允價值變動產生的非現金費用，與日常營運造成的虧損並非同一概念。

Anthropic所稱的調整後營業利益，則是排除股權激勵費用、非現金慈善捐贈及Bartz訴訟和解費用後的營業利益。由於這項非GAAP指標排除部分實際計入財報的費用，不能直接視為公司依GAAP標準實現的獲利。

若觀察今年前九個月，Anthropic營收達332.42億美元，GAAP營業虧損為12.6億美元，但調整後營業利益達40.81億美元，調整後營業利益率約12%；去年同期則錄得31.33億美元調整後營業虧損。

這顯示公司調整後營運表現已有明顯改善，但季度間仍存在波動。Anthropic也提醒，新增算力投資通常早於相關營收入帳，未來隨著大規模算力陸續上線，營業利益率及調整後營業利益率仍可能階段性承壓。

9000億美元算力承諾　未來12個月約707億美元到期

在提出長期利潤率目標的同時，Anthropic也揭露龐大的算力採購與租賃承諾。

根據IPO官方資料，截至2026年第三季，公司算力承諾總額約9000億美元，其中約4516億美元預計在2030年底前，其餘大部分則落在2031年至2045年。未來12個月內到期的相關承諾約707億美元。

截至第三季末，Anthropic持有約960億美元現金及約360億美元短期投資，累計融資金額約1410億美元。

這代表即使公司希望透過提升算力效率、調整採購模式及控制費用，逐步提高獲利能力，未來仍須投入大量資金建置運算基礎設施。如何在研發尖端模型、採購算力與獲利之間取得平衡，將是上市後投資人持續關注的議題。

高盛分析師預計，Anthropic到2030年的年度營收可望達到約6,850億美元，其中企業客戶貢獻約5,860億美元。不過，這並非公司給予的績效承諾。

七名創辦人各計畫套現2.5億美元　仍將保留大額持股

Anthropic創辦團隊的股票出售安排，也是此次IPO招股文件的另一項焦點。

根據11月10日更新的招股書，七名共同創辦人均計畫出售337.84萬股股票。若以每股74美元的發行價區間中值計算，每人套現約2.5億美元，七人合計約17.5億美元。

七名創辦人包括執行長Dario Amodei、總裁兼董事會主席Daniela Amodei，以及Tom Brown、Jack Clark、Jared Kaplan、Sam McCandlish和Christopher Olah。

儘管出售金額達數億美元，但依發行價中值計算，每位創辦人仍將保留價值約180億美元的持股。彭博億萬富翁指數估算，IPO定價後，七名創辦人的個人財富均有望達到約180億美元。

招股書也顯示，Dario Amodei與Daniela Amodei先前曾參與2025年6月及2026年4月的股份要約收購交易。此次IPO中，創辦人合計出售的股份約占公司本次公開發行股份總數的2.9%，相關股票出售所得將歸現有股東，而非Anthropic本身。

IPO最高募資644億美元　另安排260億美元私募配售

Anthropic此次IPO計畫發行8.25億股A類普通股，其中公司發行約8.014億股，現有股東出售約2365萬股，價格區間為每股70至78美元。按區間上限計算，公開發行募資金額最高約644億美元。

此外，公司另安排總額260億美元的同步私募配售，認購方包括超微半導體(AMD-US) 、博通(AVGO-US) 、Google(GOOGL-US) 、微軟(MSFT-US) 、輝達(NVDA-US) 、美光科技(MU-US) 及台積電(2330-TW) 等科技企業。若將公開發行與私募配售合併計算，整體融資規模最高可達904億美元。

Anthropic的估值也因計算方式不同而出現差異。《路透》根據招股書披露的股數計算，估值最高約1.02兆美元；《彭博》報導的約1.4兆美元估值，則納入更廣泛的潛在股權稀釋因素，兩者採用的估值口徑並不完全相同。

Anthropic預計11月18日敲定最終發行價，並於11月19日在那斯達克掛牌交易，股票代號為「ANT」。

對Anthropic而言，此次IPO路演不僅是展示高速營收成長與企業客戶擴張，也是在向投資人說明如何從大規模算力投資走向長期獲利。35%以上的調整後營業利益率目標、算力效率提升逾4倍，以及約9000億美元的算力承諾，構成公司未來成長與獲利能力評估的核心。

然而，算力效率改善能否持續、企業客戶是否願意進一步擴大AI支出，以及龐大的基礎設施投入能否轉化為實際利潤，仍有待後續營運表現驗證。