ETH的身份危機與接下來要做的功課

作者：Rejamong 來源：X，@r2Jamong 翻譯：善歐巴，金色財經

11月8日，Vitalik Buterin在X上發了一串帖子，主張ETH應當被視為價值儲存（SoV），而不是「手續費銷毀代幣」。

關於ETH作為資產的身份之爭並不新鮮。但過去大多數討論，要麼是營銷定位，要麼停留在哲學層面。Vitalik這次走得更遠，他談的是以太坊網路本身是什麼、要往哪裡去。

一直以來，以太坊被當作智能合約平台，市場也按科技股給ETH定價。以太坊在區塊鏈行業的技術前沿引領創新。科技股必須不斷變化才能存活，價值儲存則必須儘量少變。而Vitalik現在把ETH的身份釘在了價值儲存上——這甚至是連以太坊自己都不曾確定的事。當ETH運行在一個路線圖不斷調整、每半年就要來一次大硬分叉的網路上，市場能接受它是價值儲存嗎？

Vitalik的論點：ETH是價值儲存

Vitalik的論證可以歸結為四點。

• 用銷毀量給ETH估值，反而會傷害以太坊的估值。所謂NPV邏輯——用年度銷毀量除以貼現率給市值劃一條底線——只有在手續費來自生態之外時才成立。但即便在2021到2023年銷毀量最高的時期，大部分需求也來自加密行業內部。ETH價格下跌，手續費跟着下跌，那條底線也就隨價格一起下移。

• 把銷毀最大化，等於要求以太坊像一家中心化公司那樣運作。以市值相近的公司的研發支出為基準，以太坊每年需要約70萬枚ETH的協議內資金，還需要有人在市場變化時出面調整方向。把手續費最大化，也與進一步擴展以太坊、降低gas成本的方向相衝突。

• 為SoV做優化，與以太坊今天最被看重的那些屬性方向一致。人們採用以太坊，主要看重的是去中心化和CROPS（抗審查、開源、隱私、安全），而不是銷毀。價值儲存的第一道考驗是活下來。落到實踐，就是保守的密碼學選擇、部分固化、儘量減少協議政治、通過FOCIL實現抗審查，以及輕到能在筆記本上跑的節點。

• 在L1上發行的資產越多，ETH能做的事就越多。用RWA和去中心化資產兌換ETH，或者抵押ETH借出資金去配置其他資產，都會增加持有ETH的效用。採用與SoV指向同一個方向。

Vitalik的結論是：以太坊的重要性來自它獨有的價值觀，比如去中心化和CROPS；而持有ETH的理由，也從同一套價值觀出發。他希望網路的價值與資產的價值建立在同一個基礎之上。

必須改變的網路，與不該改變的資產

我完全同意，手續費和銷毀從來不是ETH價值的來源。但在ETH能按通常意義被接受為SoV之前，還有不少問題要解決。其中三個最突出。

第一，增發。一旦放棄用銷毀來對沖增發的期待，ETH就變成一種每年凈增發、且沒有終點的資產。它只能轉而依賴一個新預期：網路採用度上升會提升ETH的使用，從而讓人們願意持有它。手續費和銷毀是清晰、可計量的數字。不幸的是，RWA增長或機構採用以太坊，與持有ETH的需求之間，並沒有明確的連接。ETH的價值最終落在「市場會選擇持有ETH」這個信念上，而不是任何人都能計量的現金流上。

第二，供應政策可以改變。就在現在，仍有關於修改以太坊通膨政策的活躍討論（EIP-8363）。它被移出了Hegota升級的範圍，但作者們正通過另一套流程推進。以太坊過去就改過ETH的供應政策：2021年倫敦硬分叉引入銷毀（EIP-1559），2022年轉向PoS大幅削減增發。如果ETH要被承認為價值儲存，就沒人能改動它的供應政策，無論治理多麼去中心化。

最後，作為技術的以太坊，能與作為價值儲存的ETH共存嗎？以SoV為目標，最終意味著逐步減少以太坊在技術上的變化幅度。這種轉變已經在發生。以太坊基金會正在大幅收縮，等到規劃到2029年的路線圖（Strawmap）完成，它的終極目標是「走開測試」：即便基金會和今天的核心開發者都消失，以太坊依然運轉。

核心問題在於，以太坊終究是技術，而技術必須變化。像量子計算這樣的威脅隨時可能出現。正如以太坊現在正從重新執行轉向ZK驗證，它必須不斷回應新的技術進步。技術永遠不會完工，所以以太坊網路隨時可能再次經歷大改。在這個過程中，作為資產的ETH會不斷接受考驗：路線圖能否兌現、安全威脅、技術進展。比特幣也變過，SegWit和Taproot就是例子。真正重要的是，無論技術怎麼變，持有者能否相信他們所依賴的承諾會兌現。

以太坊是一個非常複雜的網路。它當然比比特幣複雜，而它的基礎設施和架構，甚至出乎意料地比大多數高性能公鏈（包括Solana）更複雜。複雜度本身就是攻擊面和維護成本。變化越大越頻繁，承諾就越難守住。這樣一個複雜的網路能否一邊持續變化、一邊守住承諾，是一個開放的問題。即便是把ETH當SoV持有的人，也依然期待以太坊表現得像科技股：他們既想要一種不變資產所承載的信任，又想要不斷成長的技術所帶來的業績。

所以以太坊需要對「ETH作為SoV不會改變什麼」做出承諾，首先是供應政策。CROPS是對網路的承諾，它沒有對ETH做出任何承諾。建立在「如果網路採用增長，ETH不就會被更多使用嗎」這種猜測上的希望並不夠。以太坊需要一個任何人都能接受的論證：網路增長如何轉化為ETH的價值。

來源：金色財經

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