晶片股自高點跌29%！又是網路泡沫？台積電營收透露不同訊號

半導體股自2023年以來累計上漲逾400%，走勢與1990年代末期網路泡沫形成前頗為相似，近期大幅回檔更讓市場擔憂歷史重演。不過，外媒分析指出，當前晶片需求仍強勁成長，與當年訂單轉弱的情況不同，加上股價修正後估值降至近年低檔，這波行情未必已走到終點。

漲幅相似引發泡沫疑慮 資金與政策風險仍在

涵蓋超微(AMD-US)、博通(AVGO-US)等公司的標普500半導體與半導體設備產業指數，自2023年以來上漲逾400%，目前已接近這波漲勢的第四年尾聲。這與1998年底的情況相似：當時個人電腦與網路基礎建設帶動晶片需求，該指數自1995年以來也已上漲近400%，隨後再大漲近兩年，才在2000年泡沫破裂時崩跌。

如今，該指數日前一度較6月歷史高點下跌29%，之後雖反彈數個百分點，仍讓基金經理人對持股比重與持有時間更加謹慎。

政策與融資環境也增添變數。民主黨拿下國會兩院，可能使AI資料中心投資延後，拉長晶片支出周期並提高不確定性。市場同時關注，利率走高與融資管道收緊，是否迫使Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)(GOOG-US)、亞馬遜(AMZN-US)、微軟(MSFT-US)及甲骨文(ORCL-US)削減資本支出與晶片採購。

不過，分析認為，經過這波修正，上述風險已有更多反映在晶片股估值中。

需求仍加速成長 台積電營收凸顯與當年差異

支撐多頭看法的關鍵，在於實際銷售與訂單。根據美國半導體產業協會(SIA)數據，9月全球半導體銷售額接近1,730億美元，較去年同期翻倍以上。相較之下，非營利半導體資料平台GSA Global數據顯示，1998年全球晶片銷售額年減逾8%；到了2000年，晶片公司開始削減零組件訂單，部分市場人士早在1999年便已察覺警訊。

曾經歷1990年代末期市場行情的Wayve Capital Management投資組合經理Rhys Williams表示，台灣當時早在1999年就出現訂單減少的跡象，如今情況卻幾乎完全相反。

他指出，目前需求沒有問題，業者都希望資料中心能更快建成，台灣供應鏈也沒有出現砍單跡象，反而都在加速推進。

台積電(2330-TW)(TSM-US)的營收表現呼應這項觀察。該公司周二公布，10月營收約178億美元，月增約15%。根據傑富瑞(JEF-US)交易員整理的數據，這優於過去五年10月平均11.9%的月增幅。

傑富瑞圖表也顯示，台積電自2023年以來的月營收原本如手扶梯般逐步攀升，今年春季起則更像電梯，呈現近乎直線向上的走勢。

Williams因此認為，當前產業環境更接近1995年至1997年，而非泡沫破裂前夕的1999年。即使未來幾年成長放緩，現有需求動能仍可能支撐產業持續擴張。

預估本益比降至13倍 賣壓是否近尾聲成焦點

估值則是另一項支撐因素。根據FactSet資料，該半導體指數目前以分析師預估未來12個月整體獲利計算，本益比約13倍，落在過去五年區間低端。

文章分析認為，政治挑戰可能使估值難以回到36倍的高峰，但目前價格已反映成長疲弱的預期；若晶片業者持續以營運表現證明需求韌性，進一步賣壓可能有限，近期跌勢也可能接近尾聲。

基於上述判斷，文章主張，過去幾年已持有晶片股、累積可觀獲利的投資人，仍有理由續抱。不過，這項看法取決於需求能否延續，以及大型買家是否維持支出。

Talaria Capital Management共同創辦人Chris Shaffer也表示，經過這種程度的拋售後，開始選擇性看好半導體族群中的部分個股，是合理的做法。