沒有黃仁勛 英偉達還值多少？

英偉達股價已經有一段時間表現不佳了，而且還是在黃仁勛擔任CEO期間，他的突然辭職，給了投資者一個重新評估的機會。

當所有利空消息出盡、各項調查塵埃落定，並且新任CEO如期敲定之後，英偉達就會回去繼續造晶片。而世界對晶片的需求，和上周一樣多。

英偉達能夠登頂全球，很大程度上要歸功於其富有魅力的創始人黃仁勛。沒有人能夠也不應該否認他在生成式人工智慧驚人崛起中的影響力。大語言模型改變了計算以及我們工作和思考方式的未來。而黃仁勛最初為遊戲打造的圖形處理器（GPU），如今一直處於這一切的核心。

周四，黃仁勛在圍繞婚外情和國家安全問題的指控風波（部分承認）中辭去CEO職務。「英偉達董事會今天宣布，黃仁勛已辭去總裁、首席執行官和董事會成員職務，即刻生效。」公司周四上午發布聲明。這是一份一個月前無人會想到的聲明。

但11月8日周日晚，當黃仁勛說出「我對妻子不忠。我的行為傷害了她和我們的孩子」時，這一結果就變得越來越可能。英偉達股價隨之下跌，並一路跌到周四黃仁勛辭職。英偉達股價最新收盤報166美元，較10月峰值下跌31%。

這場自我引發的危機，給了客戶、華爾街以及英偉達自身一個重新審視的機會。坦率地說，即便黃仁勛在任，英偉達的股票近來也表現不佳。一年多來，投資者一直把英偉達當作價值股來對待，對其巨大的增長前景幾乎不給溢價。

如今，它的估值就像陷入困境的資產一樣。更換CEO會讓各方面都很難受，但這也是企業再次證明自己的機會。而好消息是，正如Barron"s長期以來所主張的，英偉達的產品堪稱科技領域的「金礦」。

「英偉達仍是我發現並投資過的最好的股票之一，」GCG Advisory Partners合夥人比爾·岡德森說。「關注盈利！別盯着黃仁勛。」

它的盈利依然可觀。根據FactSet，英偉達2026自然年預計盈利超過2000億美元，而2012年還不到6億美元——那一年，多倫多大學的研究人員用GPU訓練的神經網路，在視覺識別挑戰賽中擊敗傳統計算機，這是深度學習和AI發展的關鍵節點。

過去五年，其盈利年均增速超過80%。華爾街分析師預計，未來三年，其仍將保持40%的年均盈利增長。

通常情況下，這樣的增長會伴隨很高的本益比。任何保守的投資者都會樂於接受與公司盈利增速相匹配的估值倍數。但如今，英偉達的股價不到未來12個月預期盈利的12倍，接近該股歷史最低本益比，也較標普500指數18倍的本益比大幅折價。

貝爾德（Baird）分析師特里斯坦·格拉（Tristan Gerra）將英偉達股票評級從「跑贏大盤」下調至「中性」，並成為本周首位呼籲更換CEO的分析師。他認為合理本益比為13倍。他對2028財年（英偉達財年在每年1月結束）的每股收益預測為20美元。由此推算，大約一年後股價將達到260美元，這意味著即便是較為謹慎的分析師，也認為相較近期水平仍有60%的上漲空間。

如果英偉達能以某種方式回到近30倍的五年平均本益比，當前該股理論上可以達到450美元，漲幅約160%。

也有跡象顯示，英偉達股價正在築底。本周是自2025年4月以來英偉達股票交易最活躍的一周。Fairlead Strategies創始人、市場技術分析師凱蒂·斯托克頓說，這感覺像「投降式拋售」。她並非從基本面角度評判英偉達。技術分析師通過K線走勢與歷史規律研判投資者行為。斯托克頓認為，股價在164美元附近有支撐，下方150美元附近還有額外支撐。這意味著最壞情況下也就再跌20美元、即10%的下行空間。而上行空間在50%至150%之間。就風險收益比而言，英偉達現在是難得的機會。

「像英偉達這樣的公司大戲，我已經看了30年，」One Global ETF聯合創始人加里·布萊克說。「在黃仁勛辭職那天，也就是不確定性最大、投資組合經理終於面對現實的時候，投資者應該買入。」

話雖如此，結案或許沒有這麼簡單。英偉達的故事不只是關於盈利，其產品和資產負債表已成為整個AI交易的「連接紐帶」。

而且，公司眼下正面臨領導層真空。首席財務官科萊特·克雷斯已臨時接掌，但她不太可能成為董事會的長期人選。黃仁勛執掌下的英偉達以組織扁平著稱，數十名員工直接向他匯報。這種扁平化的管理結構或許促進了創新，但也讓投資者——或許還有公司本身——難以找到一位可信的接班人。

「黃仁勛就是英偉達的史蒂夫·喬布斯，」Futurum Group首席執行官丹尼爾·紐曼說。「這並不意味著他們未來找不到一個蒂姆·庫克，但公司沒有為此做好準備。」

蒂姆·庫克在矽谷幾乎成了對成功接替傳奇創始人的領導者的代稱。庫克從喬布斯手中接任CEO後的15年裡，蘋果股票回報約2700%。

不過，英偉達的人才儲備可能不像擔心的那麼匱乏。Melius Research分析師本·賴特西斯看到多位潛在內部候選人，包括負責超大規模雲業務、掌管價值極高的CUDA編程平台的副總裁伊恩·巴克，正是該平台讓客戶持續使用英偉達的晶片；還有負責GPU工程的喬納·阿爾本、首席技術官邁克爾·卡根、首席科學家比爾·戴利、營運與供應鏈負責人德博拉·肖奎斯特，以及在微軟工作26年多的執行副總裁尼克·帕克。

在公司之外，不少經驗老到的管理者會搶着去執掌英偉達這艘巨輪。

但他們中沒有一個人是黃仁勛——而這一現實，股價早已充分（甚至過度）反映了。

來源：金色財經

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