德債恐慌將重演？殖利率走勢近、加碼寬鬆或引爆震盪

MoneyDJ新聞 2016-03-03 10:00:23 記者 陳苓 報導

20160303_44_0.jpg -->還記得去年年初的「德債恐慌」(bund tantrum)嗎，債市上沖下洗的局面或許會二度上演！當前德國公債殖利率走勢和去年極為相似(線圖見此)，本週一度跌至0.1%。

金融時報(FT)、華爾街日報報導，週一(2月29日)德國10年期公債殖利率跌至0.106%、為10個月新低，週二略為回升至0.13%。德債殖利率探底，彷彿去年上半情節重演，當時歐洲央行(ECB)啟動購債，德債殖利率從年初的0.5%、四月份跌至0.1%、最低更一度摔到0.048%。這回殖利率下滑速度更勝去年，二月底就跌到0.1%，情況令人憂心。

日本發售的10年期公債殖利率已經轉負，一般認為10年期德債遲早會跟上此一趨勢。歐洲再次陷入通縮憂慮，二月消費者物價指數月減0.2%，歐洲央行考慮擴大購債，阻止通縮。先前歐央規定不能買進殖利率低於負0.3%的公債，如今半數歐洲公債殖利率都已低到不符需求，央行若想加碼，勢必得修正作法。

歐央決定將牽動債市走向，重點不在公債殖利率有多低，而是萬一歐央放寬限制，購債殖利率門檻從負0.3%、降至負0.5%，公債價格將大漲，投資人可把手上部位賣給央行賺取差價。債券價格和殖利率呈反向走勢。

不過從去年債市屠殺潮看來，漲勢可能來得快去得也快。2015年債市一飛衝天、看似無可阻擋，不過等債券流動性憂慮消散時，狂飆潮隨之戛然而止，龐大賣壓出籠，殺到投資人無力招架，殖利率從四月份的0.1%、六月回彈至將近1%。

英國電訊報1月3日報導，英國智庫社會經濟研究院(NIESR)報告指出，歐洲央行拼命買債，成了許多歐元區國家公債的最主要買家。NIESR警告，此一現象將導致流動性緊縮，2016年債市風暴恐怕會更頻繁發生。

歐央行規定，對單一國家公債的持有上限為流通量的33%。NIESR估計，2017年將有1/3歐元區國家符合上述規定，被排除在歐央行的購債名單之外，這些國家包括賽普勒斯、拉脫維亞、立陶宛、盧森堡等。如此一來，歐央行將被迫集中火力購買其他國家歐債，將抽乾債市流動性，增加市場波動。

NIESR研究員Jack Meaning表示，歐央狂買某些國家公債，部分地區市場的流動性將陷入乾涸，波動將會加劇，情況一如2015年上半的「德債恐慌」。此類情況可能會更頻繁發生。要是債市動盪劇烈，民眾可能更不願進場投資。

英國金融時報(FT)報導，去年5月7日德國10年期公債在短短數小時內，大漲21個基點至0.80%，尾盤又回落至0.59%，與6日持平。一般而言，主權債殖利率漲跌幅極小，一天內往往僅有幾個基點波動，7日的劇烈震盪殺得不少人措手不及。安本資產管理(Aberdeen Asset Management)投資經理James Athey表示，他們遭受重創，近來的波動極為罕見，規模之大和經濟數據脫鉤。

部分專家認為，近來債市震盪僅是債市大多頭的修正。2015年3月歐洲央行(ECB)啟動QE，投資人蜂擁入場、購買歐債，大幅推升歐債和歐股價格；投資人滿手部位，對於市場情緒的細微變化極為敏感，波動更為放大。最近幾週油價回升，歐元區的通貨緊縮憂慮減緩，促使歐債殖利率反彈。

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