維持美股牛市的買家只有一個 分析人士料難以持續

美國股市牛市已經進入第八個年頭，但企業和個人對股票需求的兩極分化正在達到史無前例的程度，凸顯出上市公司回購股票對維持牛市是多麼關鍵。

標普500指數成份股公司本季度將回購不超過 1650 億美元的股票，接近 2007 年創下的歷史高點。與之相對的是，共同基金和交易所交易基金的客戶大肆拋售，一月份以來贖回資金 400 億美元，料將創下季度贖回金額的歷史新高。

儘管以往上市公司回購與投資者贖回基金二者之間兩極分化並未給股市帶來大的災難，但其影響卻幾乎從未像過去兩個月那樣顯著：美國股市創出有史以來最差年度開局，同時上市公司也在公佈業績之際遠離市場。上市公司業績還引發了關於股票回購可持續性的問題，因為企業利潤已經連續第三個季度下降，持續時間為 6 年來最長。

「任何時候你只依賴一件事來讓市場持續前進，都是十分危險的，」Wilmington Trust Co. 的股票研究負責人 Andrew Hopkins 表示。 「時間久了，你就會認識到：看，這些公司無法成長，借錢回購股票的情況將會結束。」 Wilmington Trust 管理著 700 億美元資產。

動盪的一年

雖然股市上漲是否必須要有散戶投資者參與仍是一個爭論中的話題，但不可否認的是，2016 年市場變得更加動盪不安。芝加哥期權交易所的波動率指數 (VIX) 平均水平比去年高 32%。自從去年十二月份結束以來的 48 個交易日中，標普500指數波動超過 1% 的交易日有 26 個，若這種情況持續下去，將是美國股市 1938 年以來最動盪的年份。

連續 7 年的盈利成長使得上市公司執行長手頭掌握了大量的資金。截至 2015 年底，標普500指數成份股的非金融類公司持有超過 9000 億美元現金，超過了一年之前的 8700 億美元。

美國銀行上周在一份研究報告中表示，通過該銀行執行股票回購的上市公司今年已經回購股票大約 90 億美元，是 2009 年牛市啟動以來同期第二高。該行的其他交易客戶則是凈賣家，以對沖基金為首，賣出 35 億美元股票。

雖然上市公司迄今為止還沒有收緊股票回購的預算，但已經有跡象顯示他們將股市維持在高位的能力日漸消失。自從去年五月份創下歷史高點之後，標普500指數已經下跌 5.1%，並且有兩次超過 10% 的下跌走勢。股票回購規模占股本比例最大的上市公司表現更差，下跌 9.1%。

「如果股票的唯一買家是公司自身，這種情況顯然無法持續，」Arthveda Capital 駐孟買的首席投資官 Vikas Gupta 表示。「大量資金需要回流市場。我不確定是在下周、下個季度，或者明年。」