債券：無畏漲勢放緩 三大信用債連七周吸金

2月以來，三大信用債券已出現不小反彈，儘管在美國第一季財報周起跑前，市場風險胃納略為降溫，信用券種的漲勢明顯放緩，但仍持續受資金青睞，不僅已連續第七周同步淨流入，上周流入金額皆明顯增加。根據美銀美林引述EPFR截至4月7日當周資料顯示，投資級債淨流入26億美元稱冠，其次為19.7億美元的新興市場債、12億美元的高收益債（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會鴿派言論促使美國指標公債殖利率再度下探，挑戰2月中低點。不過，已有多家大型券商指出，由於美國聯準會、外國銀行與商業銀行等美國公債主要買盤力道將縮減，美國公債相較投資級債的吸引力下降，上漲空間較有限。歐洲則受歐洲央行擴大購債規模與經濟前景信心不佳的影響，德國10年期公債殖利率下滑，距離去年4月的歷史低點不遠，但西班牙與義大利公債殖利率反向上升，兩者分歧的走勢，顯示市場對於經濟前景仍有疑慮。

投資級債則受惠避險情緒升溫，資金持續挺進，已連續上漲八周。許家豪根據美銀美林歐洲信貸投資者調查報告指出，投資人已積極提高投資級債部分，以因應後續購債計畫將買入投資級債的政策。此外，目前普遍認為央行購債計畫失敗是市場最大的風險來源，中國與新興市場經濟放緩的擔憂已較先前明顯減緩。

雖然沒有重要利多刺激，但在公債殖利率小幅走低的環境下，高收益債持續吸引資金流入。截至4月7日一周，高收益債在美國境內已銷售達100億美元，創去年11月以來首次連五天銷售最佳的紀錄。許家豪分析，歐洲債券低殖利率、油價止跌回穩，都是促使高收益債回溫的主因。值得注意的是，美銀美林研究報告顯示，違約率在此次景氣循環將高於過去平均水準，回復率也低於過去平均10個基點，凸顯標的選擇的重要性，未來品質佳、信用評等高的高收益債仍相對看好。

至於連續七周淨流入的新興市場債，許家豪表示，印尼布3月CPI年比4.45%，低於市場預期的4.5%，通膨壓力續降，可望支持印尼央行後續採取寬鬆貨幣政策，有利主權債後續表現。

墨西哥亦不看淡。許家豪表示，墨西哥央行將基準利率維持在3.75%，符合市場預期，因美國升息腳步可望放緩，與美國貨幣政策連動較高的墨西哥，預計暫無升息壓力，有助支撐墨西哥主權債與拚資等級企業債價格。

綜合觀之，許家豪表示，從美國指標公債殖利率下滑的現象來看，顯示市場氣氛暫時偏向觀望，然而中長線信用債仍具投資價值，尤其在目前低利率、高波動的環境下，多元布局與彈性調整仍是致勝關鍵。建議透過廣納各式券種的複合債券組合基金，可發揮靈活彈性調整的優勢，發揮攻守兼備的效果，是目前債市投資較佳的方式。

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