負利率無效！直昇機來了！日元狂升日股重挫 BOJ面臨再擴大寬鬆壓力

日本央行(BOJ)總裁黑田東彥自從實施負利率後並無顯著效果，近期日元大幅升值，日本股市則嚴重下跌，種種跡象都顯示BOJ面臨再擴大寬鬆的壓力。目前日元已經漲回2014年10月日本實施量化寬鬆政策(QE)時的水平，同時日本股市隨著外資大幅撤離也持續下跌，市場預期黑田東彥在4月27日到28日的政策會議上提出擴大寬鬆的機率也相對增加。

根據《彭博社》報導，BOJ在4月會議採取行動的機率正在攀升，最新數據顯示日本3月貸款成長創下3年新低，許多專家也預期日元還會再大幅升值。有「日元先生」之稱的日本前副財務大臣榊原英資就指出，日元兌美元今年恐一路升到100的水平。經濟學家對於BOJ是否該再擴大寬鬆則有不同的意見，有人建議BOJ應該再下調負利率，並且購買更多的政府公債和股票，甚至該進行更激烈的財政和貨幣政策，也就是「直升機灑錢」。「直升機灑錢」的意思，實際上就是央行透過印鈔票來資助政府的財政支出，讓現金能夠直接送到民眾口袋，藉此刺激民眾的消費。

目前BOJ再寬鬆的彈藥有四大項，分別是債券購買、負利率、風險資產購買和「直升機灑錢」。債券購買初期確實讓日元和日股往好的方向發展，日本目前仍是全球第二大公債市場，同時BOJ先前也表示還有很大的空間可以繼續購買債券。但投資人認為BOJ的購債計畫已經讓市場感到疲乏，擴大購債反而會造成市場更多的波動產生。至於負利率政策，雖然這能讓一般民眾和企業更便宜的借到錢，但卻相對會傷及銀行業獲利和股價表現。自從日本實施負利率後，企業和家庭的信心指數反倒是呈現下滑。

購買風險資產，如增加購買ETF將對股票市場有正面的幫助，畢竟今年來日本東證指數已經大跌17%。然而，BOJ截至去年9月底已經持有54%的日本ETF股票，擴大購買ETF恐會讓人覺得BOJ扭曲股票市場，同時若未來日本股市進一步大跌，BOJ的資產負債表也會面臨嚴重的傷害。

「直升機灑錢」在目前超低利率的環境下，對於政府借錢然後用來支撐經濟發展當然是相對划算的，但這仍會造成日本的債務負擔加重，況且日本現在的債務佔GDP比例早已是全球最高。同時進行「直升機灑錢」也會傷及BOJ的獨立性和可信度，讓人感覺BOJ是政府的財政部門之一。

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