國境線上透露出的中國經濟真相

有人看好中國經濟，預測未來將一路高歌追歐趕美；有人則唱空中國經濟，頻現「崩潰論」、「硬着陸」等論調……中國經濟是一個猜不透的謎，看不懂的局。那麼，趙筱贇在撰文中另辟蹊徑，讓我們從國境線上來分析一下中國經濟的真相到底如何？這一角度值得思考。

今天統計局公布的中國外貿數據出現大逆轉，進口降幅在繼上月縮小之後，繼續收窄，但3月出口由下滑轉為上升，不僅九個月來首次出現增長，與上月大跌25.4%相比11.5%的增幅相當明顯。

匯豐首席經濟學家屈宏斌認為，積極的3月數據預示着經濟增長在重新加碼，年內GDP增速可能達到7.4%。發改委今天表示中國經濟一季度迎來開門紅，也進一步證實了對中國經濟的樂觀預期。

中國經濟始終是一個猜不透的謎，看不懂的局。有人看好中國經濟，預測未來將一路高歌追歐趕美；有人則唱空中國經濟，頻現「崩潰論」、「硬着陸」等論調。

比如也有不同的聲音，，最新外貿數據依然表明，盡管進口實質性好轉，但海外經濟體缺乏新的增長點，外需對中國經濟難以形成實質性拉動。

那麼，中國經濟到底如何？商業見地網（微信號:bwchinesewx）認為，到「國境線」上或許能窺探出經濟走勢的部分真相。

3月22日，國家外匯管理局副局長王小奕明確對外表示，中國跨境資金流出速度在減慢，外匯局正研究托賓稅（即外匯交易稅），懲罰短期外匯投資，以減少跨境資金大出大入。

關於托賓稅的討論由來已久。早在2014年年初，中國央行副行長易綱就在《求是》雜志刊文指出，深入研究「托賓稅」、無息存款准備金、外匯交易手續費等價格調節手段，抑制短期投機套利資金流出入。

比較實質性的進展是彭博此前的一篇報道，稱央行已經起草外匯交易托賓稅的相關規則，初始稅率可能暫定為0，旨在先建立相關制度，而非立即開征。

所謂「托賓稅」，是美國經濟學家JamesTobin於1972年在普林斯頓大學演講時首次提出的稅種，他建議對現貨外匯交易征收全球統一的交易稅，藉此提高外匯交易成本，減少純粹投機性交易。

這也是托賓稅對中國當局具有魅力的重要原因：不用和貨幣投機者打游擊、玩貓捉老鼠的游戲，而是對所有外匯交易一律征稅。

「托賓稅」負面作用也不小。最著名的例子發生在瑞典。瑞典曾於1984年對國內金融交易征稅以減少市場投機。此後,瑞典股票和債券的交易額大幅下降,除了投機性的交易之外,正常的金融交易也受到不小的沖擊。1990年,瑞典正式取消了這一稅收。而數據顯示,在這一稅種被廢止之前,為減少交易費用,有超過50%本來在瑞典證券交易所交易的股票被轉移到了倫敦。

從2014年下半年起,伴隨着美聯儲逐步結束其寬松的貨幣政策並開始加息進程,中國出現了一定程度的匯率貶值和資本流出現象。

但今年以來特別是G20財長和央行行長上海會議之後,中國資本外流的壓力已大幅緩解。根據中央銀行的數據，3月份中國的外匯儲備上漲約100億美元，至3.21萬億美元，它是自去年10月份以來的首次月度上漲。

從歷史經驗上看,加息對美元的影響最主要是在首次加息之前,首次加息之後美元反而有較大概率走弱。

美聯儲前主席本•伯南克就於近日表示「美元或已經完成絕大部分升值。」而此時出籠托賓稅顯然和抑制國際金融資本超常流入無關，目的是限制資本流出。

知名經濟學家如松認為，中國是典型的通脹型經濟，經濟增長嚴重依賴資產價格，資產價格的上漲有助於經濟高增長，所以，在國際資本流入時期並未出台托賓稅。

可資本流出的時候，意味着經濟競爭力下降，資產價格泡沫就面臨破裂的危險，這將威脅到經濟的基石特別是財政收入，此時，就需要加發人民幣補充資本流出。

但加發人民幣並不能提升經濟增長潛力，卻意味着加速推動資本的流出、匯率承壓，此時，就需要限制資本的流出——這是中國托賓稅的含義。

托賓稅是為加發人民幣做准備，經濟越低迷、資產價格越危急，越需要加發人民幣，此時，托賓稅的稅率將越高。

對此，如松認為，這相當於在經濟的「國境線」上構建了一堵牆，人民幣資本脫離了國際資本的大循環，使得資本的效率下降，資本效率下降自然帶來經濟效率的下降。

另外，托賓稅也會傷害到實體貿易的日常外匯交易，本質上也是對進出口貿易的一種征稅。這可能壓制實體經濟的交易，反而導致投機性交易在市場的比重加大，造成更嚴重的貨幣價格混亂。

而且一旦市場流動性因此萎縮，單筆的大宗貿易都可能導致貨幣價格的變化超出正常范圍。這和日本央行所謂QQE政策對日本國債政策帶來的影響如出一轍。

托賓稅何時出籠還有變數，我們再來看看海關。4月8日，中國跨境電子商務稅收新政開始實施，自此跨境電子商務零售進口商品將不再按郵遞物品征收行郵稅，而是按貨物征收關稅和進口環節增值稅、消費稅。

中國出台跨境電商新規的目的主要是想把個人消費留在國內，讓跨境電商企業稅收與線下一致公平，另外，想縮減奢侈品消費，轉變成國內消費，這是一種引導。

「任何一個國家的貨幣，最終的內在價值體現在自身的購買力上。」如松指出，當人民幣在國際上的購買力下降之後，意味着自身的貨幣貶值。

但是隨着更多的人只能將購買力轉向國內，在國際上購買的商品數量減少，就減少了央行的用匯額度。雖然央行可以維護名義匯率，但真實匯率一樣會在經濟生活中體現出來。

對於中國這樣的通脹性經濟體，資產價格嚴重依賴通貨膨脹的持續，可是，通脹不斷持續就會持續消耗企業盈利水平，最終使得企業的發展潛力耗盡，進一步削弱商品的供給能力。

中國這十多年來，雖然M2不斷超發，但物價總是波瀾不驚，原因就在於經濟發展的過程中，商品供給的總量也大了。而一旦商品供給下降，就意味着長期的通貨膨脹正在形成，最終會惡化。

目前，雖然中國的經濟情況好於其他主要經濟體，但如果一旦托賓稅出籠，或者對進口商品上調關稅的力度加大，劇烈通貨膨脹時代將難以避免，而中國人財富的最大威脅也隨之來臨。（商業見地網）

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