直升機撒錢救經濟 德銀：日本央行可能率先實施

當所有貨幣政策都失效了該怎麼辦？歐洲央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 及美國前 Fed 主席柏南克 (Ben Bernanke)，近期都提到了貨幣政策的終極破解版形式－直升機撒錢。柏南克說，「在一些極端情況下，『直升機撒錢』可能是最好的選擇」。

據《Zerohedge》報導，德意志銀行上周五發表報告，〈直升機101：你的貨幣融資指引〉，討論了圍繞撒錢的 3 個問題－如何處理、誰會最早實施，以及將如何結束。同時，也論述了最糟的後果會是什麼。

誰會是首先實施的國家？德意志銀行預測，如無意外，日本央行勢將拔得頭籌，就像他們在今年 1 月也勇猛實施負利率，讓全球震驚。

德銀表示，全球貨幣政策正處於十字路口，日本央行的經歷，足以說明他們已經用盡所有招數。現在，日本央行已經沒有政府債券可以購買，負利率完全無效，安倍經濟學備受質疑。日本央行急需創新的貨幣政策解危，因為唯有如此，市場才可能大吃一驚，而有所回應。

事實上，「創新」在這裡的用法，只是以比較禮貌的方式，表達「愚蠢」的概念。遺憾的是，即使沒有這種金錢或凱因斯主義的實驗，單單人口結構問題，就可能拖垮這個國家。

德銀的 George Saravelos 提出他所認為，「直升機撒錢」將遭致的結果：「央行『直升機撒錢』成功的話，可能推動殖利率曲線升高、變陡，讓匯率貶值，並推高股市。」但是如果失敗，可能會像央行推出負利率的反效果，出現的是殖利率下降、匯率走強，股市崩跌。

更糟的是，要是事情發展至極端，造成長期通膨目標受挑戰、央行信譽掃地，長期殖利率有可能大幅拉升，同時資本外逃，如此一來，風險資產的表現仍會大大低於預期。

也就是說，成功的直升機撒錢必須拿揑得宜，它的規模要夠大，能夠推升名目增長預期，但規模又要夠小，以阻止通膨預期不宜過高，超過央行的設定目標。無論往那一個方向過於偏移，都會遭致失敗，重創經濟及資產市場。

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