德銀維持攜程“買入”評級 目標價下調至56美元

新浪科技訊 北京時間1月10日下午消息，德意志銀行今天發布研究報告，維持對攜程(Nasdaq:CTRP)股票的“買入”評級，並將目標股價從65美元下調至56美元。

以下為報告全文：

為市場份額增長而犧牲短期增長率

我們預計，攜程2014財年將更積極地推動市場份額的增長。攜程正嘗試多個方面的發展，針對與旅行相關的各種需求提供一站式服務，尤其是在移動端。盡管支出增長和推廣活動很可能給短期的營收和利潤率帶來壓力，但我們認為，這是一個具有戰略眼光的舉措，能推動市場份額的增長，尤其是在除基本旅行品之外的新領域。與此同時，對於此前一輪投資(2012財年)取得的成果，我們對管理層的執行力感到高興。由於長期投資主題未變，我們維持對攜程的“買入”評級。

開拓更複雜的旅行市場，實現真正的差異化

我們注意到，第四季度，攜程不僅積極開展優惠券促銷，擴大優惠券的覆蓋範圍和優惠幅度，同時也在完成8億美元可轉債發行之后加速了併購投資。攜程目前正在進軍更複雜、尚未得到太多關注的旅行市場，包括本地景點門票、汽車租賃、高端出境旅行，以及游輪度假等。我們預計，在這些新的垂直市場取得領先將成為攜程長期發展中真正的差異化因素。

移動之戰：難啃的骨頭

自2013年第四季度以來，攜程已針對几乎所有品啟動了更積極的現金回饋項目，尤其是面向移動用戶。與此同時，團購被提升至一個更具戰略重要性的水平，這表明攜程決心提供最具價格吸引力的旅行品，以贏得移動市場。我們預計，2014財年，移動市場的競爭將更加激烈，很可能給攜程的利潤率帶來更大壓力。

下調目標股價至56美元，維持“買入”評級

我們預計，短期的利潤率壓力將在一定程度上不利於營收和每股收益的增長，但在多個新市場中份額的增長很可能有助於長期成功。因此，我們將攜程2013、2014和2015財年營收預期分別下調1%、1%和1%，並將非美國通用會計準則每股收益預期分別下調2%、2%和2%。我們新的目標股價為56美元，這基於：1)市盈增長比(PEG)1.1倍不變。2)2014年至2016年每股收益的年復合增長率為33.1%，低於此前預計的34.4%。這一目標股價相當於2014財年前瞻市盈率36倍，高於行業平均水平，即30倍。維持對攜程股票的“買入”評級。主要風險包括市場份額的下降以及不成功的投資。(維金)