招商證券：流動性緊張利率高企兩因素至短期內經濟回落

　　和訊網訊息 2014年2月,和訊網推出第五十六期“和訊預測”,邀請十大券商機構對2014年1月份cpi、ppi和一季度gdp進行預測,並在此基礎上得出“和訊預測”之券商機構宏觀經濟據。“和訊預測”顯示,券商對12月份cpi的期望值為2.4%,對ppi的期望值為-1.6%。

　　招商證券(600999,股吧)宏觀負責人謝亞軒分析，從目前已知的資訊看,一季度經濟繼續回落概率較大。一方面,地方政府紛紛下調2014年gdp 和固定資產投資目標增速;另一方面,1 月中上旬發電量增速顯著回落,雖然這其中也存在春節因素的擾動,但改革預期上升,加之2013 年全年經濟平穩運行有利改革深入,短期經濟將承受更大壓力。

　　央行將防風險視為貨幣政策四個目標中最為重要的目標,中性偏緊的強硬態度在影子銀行得到有效監管、地方和房地產投資沖動得到有效抑制之前難以放松。今年央行在春節前一周在公開市場投放超過3000億的流動性,謝亞軒認為，這更多的是體現季節性常規操作,央行目的是避免節前資金價格飆升,而且逆回購利率依然維持4.1%不變。因而不能視為貨幣政策放松信號。銀行間市場的表現可以映證其判斷:隔夜和7 天利率回落幅度有限,而跨節的21 天回購利率仍然維持上行趨勢。央行此前明確強調要“合理安排貸款投放節奏,防止資產過快擴張”。綜上,在貨幣政策穩中偏緊的基調下,我們預計1月m2 增速13.4%,新增信貸規模10000萬億左右。

　　商務部公布本月前三周食用農產品(000061,股吧)價格,指數環比上漲0.6%。除食用油及肉類外其余品種均錄得上漲,其中蔬菜漲幅最大,而肉類領跌。肉類價格下跌主要受豬肉價格下降影響,能繁母豬和生豬存量均較歷史高位回落,但由於並無疫情發生,豬肉供給仍然比較充分。發電量以及多項高頻數據較12 月均有回落,但考慮到春節因素,按春節前后調整的發電量並沒有下降,國內原油價格本月小幅回落,預計非食品價格環比微升。生產資料價格指數月均值環比整體下降,其中能源、橡膠、有色金屬等下降明顯。稍早前公布的匯豐pmi 1 月初值為49.6,較12 月終值大幅下降,其中新訂單指數大幅下降同時庫存上升,反映需求趨冷,產出和投入指數雙雙大幅回落,ppi 回升受壓。ppi 的領先指標國際大宗crb指數同比繼續走弱。因此，謝亞軒預計，1 月cpi 同比增速2.5%,ppi 同比增速-1.7%。