極具成長空間 8股被嚴重低估

鼎龍股份(行情,問診)：三大亮點值得關注

三大亮點值得投資者關注：碳粉海外市場有望突破、載體即將產業化和進軍CMP 拋光墊市場。

亮點一：進軍CMP 拋光墊市場，涉足整合電路晶片和藍寶石產業鏈。公司啟動了新產業版面，追夢“全球卓越化學品新材料供應商”：公司正在研發用於整合電路晶片和藍寶石化學機械拋光的拋光墊（簡稱CMP 拋光墊，Chemical-Mechanical Polishing），並完成藍寶石拋光用拋光液項目前期工作。

政策扶持，CMP 拋光墊迎來巨大發展機會：為改善我國晶片領域核心技術缺失長期依賴進口的問題，國家新一輪扶持規劃有望出臺，扶持政策將涉及從上游設備設計到中游制造，以及下游封裝的各個環節。在晶片國產化的市場趨勢、政策支援有利環境下，CMP 拋光墊將迎來巨大的發展機會。

打破進口壟斷，國內需求旺盛：整合電路用晶片拋光墊的市場由美國陶氏化學、卡博特等公司壟斷，國內沒有公司能生產符合應用要求的產品。此外，藍寶石除在LED 領域有廣泛運用外，也將被主流手機廠商用來取代玻璃基板應用於手機面板等領域，市場需求持續激增，作為藍寶石加工耗材的拋光墊、拋光液等拋光材料發展也將進入高速增長期。目前我國是全球藍寶石拋光的最大市場。根據公司調研，國內藍寶石廠商普遍反應拋光材料存在產品應用效果不佳、國外供應商溝通不暢、產品采購成本高昂等問題，對國內進口替代的需求旺盛。

公司已掌握拋光墊的化學材料部分合成技術，正在實施成品成形技術的工業化研究。公司所合成化學材料的硬度、韌性、密度、斷裂伸長率等與化學機械拋光相關的技術參數已經完全達到國外同類產品的水平，並且具有自己的獨到優勢。

亮點二：彩色碳粉開拓有進展，非HP 機型產品已經推出，且海外市場有望突破。公告顯示，在歐美市場，公司經過向數十家大中型客戶提供樣品以及品質確認，目前已有30 多家客戶正在進入采購程式，其中包括：德國TURBON（全球前三大的再生硒鼓制造商）、KMP,英國的DCI、PBTI,法國的CMB、INNOTEC、ARMOR，奧地利的EMBATEX 等，歐美主流客戶有望在2014 年內實現規模化銷售。此外，公司除完成惠普列印機從低速、中速到高速全系列機器適用彩粉客製並實現規模化銷售外，還實現了三星、戴爾、柯美、施樂等非HP 系列部分產品的市場供貨。

亮點三：載體項目14 年中有望市場工業化。高速彩色靜電成像顯影劑用載體項目已完成市場調研、技術論證、生產可行性論證、生產設備選型及技術工藝選擇，預計在2014 年年中實現工業化，柯美、施樂相關市場主流復印機適用的載體產品可規模進入市場。公司將成為全球唯一一家具備載體芯材制備、包覆的技術及生產能力的碳粉生產廠商。載體產品除了幫助公司進入雙組份碳粉這一市場，將來也可為其他碳粉廠商彩粉及黑粉匹配銷售。

此外，2014Q1 業績符合預期：我們預計一季度的業績有望偏上限，主要增長來源於彩色碳粉的銷量增長和收購珠海名圖、科利萊帶來的收益。

13 年業績較市場預期低的主要原因包括：1）傳統業績電荷調節劑受到日元貶值的影響，銷量預計下滑100噸，我們預計影響凈利潤約1000 多萬元；2）由於收購珠海名圖及並表導致商譽攤銷增加；3）由於折舊費用較高（彩色碳粉年折舊1061 萬），當彩色碳粉的銷量在300 噸左右時，每噸折舊費用較高（3.5 萬元/噸），拉低盈利能力。未來隨著碳粉產量的增高，折舊費用下降會帶來盈利能力的提升。4）研發投入較多。13 年研發費用2390 萬，營收占比為4.9%，較12 年增加1333 萬。

作為公司的主要看點，彩色碳粉在13 年始終保持上升趨勢，我們預計目前碳粉月銷量保持在40 噸/月左右，13 年全年碳粉銷量近300 噸。

盈利預測和投資建議：根據13 年業績情況，我們對14-15 年業績進行了相應調整，預計14-15 年歸屬於母公司的凈利潤分別為1.70、2.20 億，對應同比增長106%、29%，全面攤薄EPS 分別為0.58、0.75 元，我們認為公司彩色碳粉業務持續上升，同時進入CMP 拋光墊市場，涉足整合電路晶片和藍寶石產業鏈，打開成長空間，估值有望得到進一步提振，維持“買入”。

看好成長，但不乏冷靜，風險提示：彩色碳粉下遊客戶開拓和訂單簽訂低於預期；潛在進入者進入導致價格過度競爭和盈利下降；傳統業務利潤下滑。

（齊魯證券 燕云,曾暉）

數字政通(行情,問診)：智慧城市建設加速，或分享行業紅利

智慧城市在2014 年逐步進入深化應用階段，利好具備技術積累的公司。我們認為，智慧城市在2014 年將會出現以下變化：1、智慧城市頂層設計經過2013 年的持續醞釀，2014 年或在某些地域出現具體應用，意味著智慧城市在二三線城市的推進將逐步加速；2、智慧城市投資力度比較大的領域依然是平安城市和智慧交通，以攝像頭為核心的訂單依然會較多，單體項目規模會擴大；3、智慧城市市場會出現分化，隨著智慧交通和平安城市持續深化應用，部分專業做技術的公司會脫穎而出，比如攝像頭從普通到高清，未來會向智慧化方向演進。未來智慧攝像頭會是主流（目前智慧探頭占比不超過5%），具備該技術的廠商的議價能力會大幅加強（子公司漢王智通技術優勢顯著）。

拓展地下管網資訊化業務，開辟數字城管領域新市場。各地地下管網錯綜復雜，近年來因暴雨等帶來的社會事件層出不窮，導致政府對於地下管網的監測需求大幅提升。地下管網普查是數字城管從地上向地下的延伸，公司進軍該領域具備客戶和經驗優勢，且公司目前已經具備北京市通州區地下管線項目（金額約3700 萬元）和長春高新(行情,問診)區地下管網綜合資訊系統（小於2010 萬）兩個項目經驗。按照通州區的中標金額測算，我們判斷該領域市場容量不亞於各地數字城管建設。

戰略定位延伸，從數字城管邁向智慧城市綜合解決方案。公司不斷強化其傳統業務數字城管的競爭優勢，同時積極向上下游的城市立體數據采集和運營服務拓展，並延伸出數字社管新業務，涉足城市綜治辦和政法委的維穩工作。此外，公司收購漢王智通，又增加了平安城市、智慧交通兩大智慧(行情,問診)城市業務板塊。我們認為，目前數字政通已基本實現對漢王智通的整合，數字城管、數字社管、平安城市、智慧交通四大業務線協同效應漸顯，而且公司已基本形成以此四大業務為支撐的智慧城市綜合解決方案提供能力，有望切入更大的智慧城市總包項目。

維持“推薦”評級。我們預計2013~2015 年公司EPS 0.80、1.13、1.54元，當前股價對應PE 為63、44、33 倍，維持“推薦”評級。

（長江證券(行情,問診) 馬先文）

安居寶(行情,問診)：中標云浮視頻監控項目 贏得安防首次大單

上調目標價至33元，增持。考慮到全國地產竣工面積在四季度的回落，我們預計公司2013-2014 年EPS 為0.57、0.78 元（此前預計為0.63、0.87 元）。結合估值切換因素，以及成功切入安防領域后的新市場空間，上調目標價至33 元（上調幅度18%），對應2014 年42 倍，增持。

中標云浮市視頻監控項目6790 萬元。公司2 月14 日公告，已被確定為廣東云浮市視頻監控建設二期一階段（市平臺、云城區、都楊園區）項目中選單位，投標金額約6790 萬元，相當於公司2012 年營收的19%。雖然尚未簽訂合同，但我們預計已無實質性障礙，簽約金額與投標金額也不會有太大差異。

進軍安防領域以來首次大單 分享廣東安防300 億蛋糕。公司自2013 年4 月以1800 萬增資取得奧迪安60%的股權，正式進軍安防領域以來，此次是首次贏得大單，將有力提升項目經驗與品牌地位。根據規劃，廣東省未來三年將新建96萬個電子眼，預計市場蛋糕將達300 億元。公司將得以分享市場，安防成為公司新的增長點。

智慧家居將成另一增長點。智慧家居近日在海外成為熱點。1 月的CES 上智慧家居成為焦點，谷歌以32 億美元收購智慧家居公司Nest，2 月智慧家居公司Control4 年報首次扭虧超出市場預期，引發市場廣泛關注。安居寶的智慧家居業務近兩年都保持了50%左右的快速增長，有望在市場啟動中成為另一增長點。當然，需要警惕市場情緒的過分樂觀，目前公司智慧家居收入占比尚不到10%。

風險提示：市場競爭加劇導致份額或利潤率下降；訂單招標延遲。

（國泰君安 袁煜明，范國華，張曉薇）[NT:PAGE=$]

華東醫藥(行情,問診)：監管加強將促進股改承諾的解決

點評：監督管層顯著提高對大股東履約的監督，解決股改承諾對遠大集團舉足輕重。流通股東對豁免能否通過有決定權，預計大股東需要提供補償條件。

解決股改承諾對遠大集團舉足輕重。根據4號文，除少數無法控制的客觀原因外，“超期未履行承諾或違反承諾的，我會依據《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》將相關情況記入誠信檔案，並對承諾相關方采取監管談話、責令公開說明、責令改正、出具警示函、將承諾相關方主要決策者認定為不適當擔任上市公司董事、監事、高管人選等監管措施。”“在承諾履行完畢或替代方案經股東大會批準前，我會將依據《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》及相關法規的規定，對承諾相關方commit的行政許可申請，以及其作為上市公司交易對手方的行政許可申請（例如上市公司向其購買資產、募集資金等）審慎審核或作出不予許可的決定。”這意味著，如果遠大集團不能合理解決股改承諾，將影響公司行政許可申請（如項目立項、環評）、誠信記錄（銀行資信）等多方面，嚴重影響公司的經營。

豁免能否通過的決定權在於流通股，預計大股東將與流通股東溝通補償條件。我們預計，由於4號文中提出了“有條件的豁免申請”這一條件，遠大集團在合理運用政策變化，降低市場預期。但豁免申請能否通過的決定權在流通股東，考慮到遠大集團有強烈意愿解決這一歷史問題，我們預計遠大集團需要與流通股東溝通其它的補償形式。

投資建議：遠大集團提出資產注入豁免請求，出乎市場預料，但我們認為並不是壞事，相反將促使遠大集團積極與流通股東進行對話，就股改承諾問題進行協商，或以其他方式對流通股東進行補償。如此事件導致股價調整將是投資良機。維持公司2013-2015年EPS預測分別為1.40、1.74、2.18元和12個月目標價55元。重申“增持-A”投資評級。

風險提示：反商業賄賂、藥品招標、醫保控費等行業性風險。

（安信證券 鄒敏，葉寅，陳寧浦，吳永強）

招商銀行(行情,問診)：業績符合預期，仍有望在小微、對公及資金業務端發力增長

業績增速符合我們預期，略高於市場預期

招行13 年全年凈利潤增速與我們預測一致（14%），略高於市場一致預期（12%）。我們估算公司4 季度單季營業收入同比增速達到24.5%，已呈現連續四個季度增長。公司總資產規模增速（3%QoQ）較3 季度（1%QoQ）有所提升，其中證券投資環比增速仍可能超過10%。13 年以來招行主動壓縮低收益的被動型同業資產而增加高收益的投資類資產以提高資金運用效率。這反映出新上任的公司管理層在業務風險偏好度上有明顯的提高，預計這一規則會在14 年延續。手續費及傭金收入增速是公司利潤增長的另一重要貢獻因子。我們估算全年手續費增速超過40%。考慮到公司托管、代理、銀行卡業務增長有較好的延續性，這仍將是公司14 年利潤增長的重要動力。

存款壓力是公司未來持續發展所面臨的最大考驗

公司存款在4 季度出現1%的負增長，全年存款增長僅9.6%。我們認為，隨著移動互聯網技術與泛資管業務的不斷融合，來自類似於余額寶等T+0 貨幣基金、P2P、眾籌等新型投資模式對銀行儲蓄存款造成巨大的分流壓力。由於招行擁有上市股份制銀行中最高的儲蓄存款占比，以及其相對年輕的客戶群體，導致其在13 年的儲蓄存款增長嚴重低於預期。我們認為未來招行的零售存款增速仍不容樂觀。公司借助所開發的互聯網金融平臺（小企業e 家）、理財業務以及對公/資金業務的短板補強，有望部分對沖零售存款分流所帶來的負債端壓力。

兩小戰略更偏小微，不良壓力有所緩解

公司年初以來貫徹兩小戰略，同時為厘清分行與小貸中心之間的關係，對已有的小企業專營組織設計進行了改變。我們預計13 年小微貸款絕對增量達到1400億，位於所有股份制銀行首位。我們認為，未來招行在兩小戰略上可能會更注重小微。由於小微的不良率控制明顯好於小企業，我們認為這也有助於緩解公司在資產質量方面的壓力。

公司 14 年仍有望在小微、對公及資金業務端發力增長

招行13 年完成資本補充之后，資本充足率提前達到監管要求后其規模增速的瓶頸將有所突破。由於原有較低的基數，我們看好公司在14 年在小微、對公及資金業務對業績的邊際促進作用。小幅上調14/15 年凈利潤增速到18%/15%。股價對應14 年PB 水平為0.9 倍，對應PE 水平為5 倍。維持“推薦”評級不變。

風險提示：公司管理層經營的業務整合可能不達預期；公司業務結構調整風險偏好放大，導致資產質量嚴重惡化超預期。

（ 平安證券 勵雅敏，黃耀鋒，王宇軒 ）

北新建材(行情,問診)：13年業績超預期，關注未來成長性提升

13 年收入穩定，利潤超出預期。2013 年全國地產投資達到19.8%好亍市場預期，帶勱相關建材產品需求較快增長。公司全年銷量增長約14%左右，其中龍牌增速快亍泰山；收入增速略低為12.2%，主要是去年贊比亞項目仌有部分收入確認。凈利潤9.06 億元高出我們原有預期約6000 萬元（0.1 元），其中3000 萬元為主營部分，估計是成本戒費用低亍預期；另外3000 萬來自亍營業外收入，主要是政府相關補貼較多。基亍此，我們調高明后年業績各0.05 元。

二次裝修市場保證銷售穩定，擴張加快將提升14 年后的成長性至15-20%。雖然市場預計未來地產投資增速將下滑，但石膏板有較大部分用亍二次裝修市場，需求歷年相對穩定，受影響程度小。公司13 年銷量增速較之前的20%左右明顯下降，主要是源亍泰山子公司新建線速度放緩（其中12 年不13 年前三季度資本性支出分別下降10.1%不16%）。該現象已引起重視，且仍已披露的投資計劃看，14 年新建速度將有所增加，預計仍14 年底戒15 年開始銷量增速將逐步提升，成長性將回到15-20%。

輕鋼龍骨擴張值得期待，有劣進一步提高增長空間。在石膏板增速放緩情況下，公司開始逐步考慮新的業務點，其中輕鋼龍骨不房屋業務最值得期待。目前龍骨僅為龍牌石膏板所有，而泰山未有配套，但目前也有每年20-25%的增長。若全配套，意味著該產品空間可超百億元，我們估計2014 年公司在龍骨投資上的計劃將有所進展。

業績超預期有望推勱股價修復，關注新的投資計劃可能帶來的催化劑，上調未來業績，維持“強烈推薦”評級。2014 年投資增速放緩情況下， 新材料領域較好的成長性有望保證收益。我們認北新雖然不地產相關，但偏產業鏈后端的應用加上二次裝修，使得需求波勱得到明顯平滑。在丌考慮其它增長點的前提下，中期年均15-20%的增速確定性高；隨著龍骨不房屋業務的逐步開拓，成長性將進一步抬升。本次業績超預期有望帶勱短期股價修復，而未來可關注龍骨不石膏板新的投資計劃。上調13-15 年EPS 為1.58、1.84不2.05 元，目前價格明顯低估，是建從的較好時機，繼續強烈推薦。

風險提示：經濟出現大幅下滑，石膏板需求明顯放緩。

（中投證券 李凡，王海青 ）[NT:PAGE=$]

泰禾集團(行情,問診):繼續投資一線城市，共用發展

地塊介紹：參與城區建設，共用青浦發展

我們認為，泰禾集團此次競得地塊，緊鄰地鐵17 號線和城市主干道、依托青浦發展和軌道交通建設，未來將建成交通便捷、配套良好、多類型住宅混合的居住社區，將為中等收入階層廣泛接受，形成以居住功能為主、生活與就業適當平衡、功能基本完善的城市社區，也將是上海發展、引進外來人才所重點需求社區類型。地塊周邊在售新盤量較少，成交均價約25000 元/平米，即使靜態來看，項目毛利率也有保障。

拿地積極，繼續耕耘一線城市

此次競得上海地塊，距離公司競得泉州地塊相隔4 天，充分體現公司做大規模的決心，2014 年以來拿地價款接近30 億，獲得土地建筑面積接近100 萬平米；選擇繼續版面一線城市上海，也是公司對從去年以來既定拿地戰略的堅定執行。

預計公司13、14 年EPS 分別為0.70、1.23 元，維持“買入”評級

公司是我們一直以來持續重點跟蹤的標的，公司戰略清晰、布點精準，深耕海西和對一線城市的投資，將充分保障公司項目去化和回款，高杠桿、高周轉模式將形成良性循環，使得公司規模迅速做大。

風險提示

區域樓市負向波動影響公司項目去化。

（廣發證券(行情,問診) 樂加棟）

易華錄(行情,問診):區域市場擴展“再下兩城”，運營類業務將是公司未來重要看點

成立區域型公司拓展相關市場，有望帶來較為明顯的業績增厚

泉州易華錄與樂山易華錄注冊資本分別為1 億元和5000 萬元，公司的出資比例均為70%，合作伙伴分別為泉州市國有資產投資經營公司以及樂山市興業投資公司、樂山高新投資建設開發有限公司。我們認為通過與當地具備政府背景的企業合作，公司將可以更好地挖掘、利用當地政策與市場資源，實現本地化的實施、服務以及對周邊區域的輻射，實現良好的市場拓展效果。根據預測，樂山易華錄、泉州易華錄2014-2018 年的合計收入將可達到6.58 億元和7.96 億元，凈利潤則可分別達到1.07 億元和1.29 億元，有望給公司利潤帶來顯著增厚。

運營類業務拓展助力公司業務模式升級，將成為公司未來重要看點

雖然此次發布的不是重大合同公告，但是從公司過去設立區域子公司后業務開展情況來看，一般都實現了項目的密集落地，因此，我們認為此次兩家區域控股子公司的設立，意味著公司在相關地市有著良好的項目落地前景。另外，我們注意到，在智慧泉州、智慧樂山等項目中，公司不僅可以參與到智慧交通、平安城市等傳統的工程類項目中，還可以參與到智慧城市綜合運營、公共服務等運營類業務以及社會信用資訊系統建設、機動車檢測、駕駛員培訓、產品質量溯源等產業鏈延伸業務。我們預計未來將有越來越多的地方將在智慧城市運營及其延伸服務方面與企業開展合作，對於企業而言，運營業務的開展與業務的拓寬一方面有助於降低其資金回收風險，同時也有助於其獲得長期而穩定的收益。我們認為，憑借著央企背景、資金優勢以及業務模式方面的優勢，易華錄將在未來收獲更多的智慧城市整體訂單，而憑借著智慧城市運營與衍生業務的開展，公司將獲得更為低風險而可持續的增長。

維持買入評級，目標價58.9 元

我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.35 元、1.11 元和1.55 元，我們認為公司目前股價被低估，維持買入評級，目標價58.9 元。

風險提示：

項目建設進度低於預期風險。

（光大證券(行情,問診)）