袁志峰：鞍鋼發盈喜 重申買入評級

鞍鋼發盈喜指公司2013年的盈利約為7.70億元人民幣(每股盈利0.106元人民幣)，而去年同期公司的虧損為41.6億元人民幣(每股虧損0.575元人民幣)。評論: 公司的盈利指引與本行所估計的7.96億元人民幣基本一致，亦代表公司在2013年第4季能達到盈虧平衡(2013年首9個月的盈利為7.65億元人民幣)，這應優於市場預期，因部份投資者一度擔心第4季度鋼材價格下跌(按季跌3%)及鐵礦石價格堅挺有機會令鞍鋼再一次陷入虧損之中。

公司的股價在去年最後兩個月累升22%后，股價本年至今跌13%，主要是由於鋼材價格低迷。然而本行仍對鋼材行業的供需關係有所改善維持樂觀看法，因為地方政府正加強力度去抑制鋼材產量及淘汰落后產能以改善空氣質素。例如全國最大的產鋼省份河北省要求邯鄲地區在12月10日至25日期間限電以舒緩霧霾來帶的威脅，其中武安市的鋼廠實施的限電量為平均營運水平的50%。同時間，工信部亦正在研究改用節能環保總量控制代替高爐設備容積率來作為淘汰落后產能的指標。本行認為這對於改善由不合規格鋼廠所帶來的環境問題將是更有效率的方法，而鋼鐵產能的增長亦可望有效壓制。

本行相信大型鋼廠如鞍鋼將會受惠於更嚴厲的環保政策，而小型及私營鋼企的資金實力有限，又經過多年微利歲月洗禮，已無力改進產能設備去符合減排目標。鞍鋼近年積極改善經營效率去減低成本，以及調整原材料結構減少采購開支乃至物流成本，本行相信一連串改革措施的成果將繼續浮現。基於鐵礦石價格走軟及因供應增長放慢而令鋼價逐步回升兩大因素將令2014年鞍鋼的利潤率進一步改善，本行估計公司2014年的盈利將按年升49%至11.87億元人民幣(每股盈利0.164元人民幣)。事實上，鞍鋼在2014年有一個好的開始，公司將其1月份熱軋鋼的出廠價上調約1.4%，本行認為這是顯示下游需求穩健的一個訊號。重申鞍鋼的買入評級，目標價不變仍為6.66元，相當於0.8倍2014年市帳率。