房地產板塊盤中急速拉升 新華聯等四股漲停(附股)

地產板塊

房地產板塊開盤后急速拉升，截至午間收盤，板塊上漲3.25%，個股方面，新華聯(行情,問診)、格力地產(行情,問診)、金科股份(行情,問診)、冠城大通(行情,問診)四股漲停。

萬科A(行情,問診):推盤及去化率上升明顯銷售回落主要因簽約滯后

研究機構：申銀萬國撰寫日期：2013年07月05日

2013年6月公司實現銷售面積111.6萬平方米，銷售金額134.9億元，同比分別下降8.8和上升1.3%，環比分別下降9%和4.7%，銷售均價為12088元，同比上升11%，環比上升5%。6月新增項目儲備5個，土地權益面積共計52.88萬平米，共需支付地價款32.39億。

6月銷售金額為134.9億，同比上升1.3%，環比下降4.7%，環比下降主要是簽約滯后所致，但實際認購額近160億，認購率也升至全年最高水平。6月銷售面積和金額分別為111.6萬方和134.9億，同比分別為-8.8%和1.3%，環比分別為-9.0%和-4.7%。6月銷售額環比有所下降，主要是因為月底推盤較多，簽約相對滯后。6月實際推盤量較多預計約為170億，較5月增加40億左右，6月實際認購額也近160億，僅次於今年3月，認購率由前期的55%上升至61%左右，為全年最高水平。6月萬科銷售均價為12088元，同比上升11%，環比上升4.7%，價格上升較多與結構性因素有關，從實際項目的定價情況來看，6月的價格相對平穩，漲幅並不明顯。

7月推盤量淡季不淡，預計將與6月基本持平，銷售額上升至160億左右，維持13年銷售額1750億的預測。公司6月銷售額下降主要是簽約滯后所致，但實際推盤和認購情況都有明顯增加。預計公司7月推盤不會明顯下降，仍將保持170億左右水平，加上大部分6月的已認購未簽約金額將在7月簽約，預計7月銷售額將上升至160億左右，從而表現出淡季不淡的特征。維持公司13年全年推盤量約1600萬方、銷售額1750億的預測。

6月新增項目儲備5個，權益地價款32.39億，環比下降11%，價格合理的拿地機會變少，但公司仍將積極把握合適的拿地機會。萬科6月共新增項目儲備5個，權益建筑面積共52.88萬方，總權益地價款32.39億，占銷售額比例由前月的26%回落至24%，由於目前價格合理的拿地機會仍然較少，公司的拿地力度也就相應有所放緩，但挖掘優質地塊的積極性並未下降。

銷售增長可期，龍頭開發商優勢突出，估值低，維持"買入"評級。調控格局下行業集中度提升趨勢更為明確，龍頭開發商優勢更加突出。預計公司13年可售量在2400億左右，銷售額可達1750億，同比增長24%，維持13、14年EPS為1.40元和1.68元的預測，公司RNAV為14元，目前股價對應PE分別為7X、6X，P/RNAV為72%，估值處於低位，維持"買入"評級。

保利地產(行情,問診):上半年銷售額同比增長27%

研究機構：中銀國際撰寫日期：2013年07月05日

6月單月銷售額123.1億，環比上漲同比下降

6月份，保利地產（600048.CH/人民幣9.94，買入）實現銷售面積101.6萬平米，環比增長7%，同比下降22.1%；銷售金額123.1億元，環比增長10%，同比下降20.7%；銷售均價12，115元/平米，環比上升3%。6月推盤低於預期，共推盤130億貨值左右，去化表現保持在單月6成以上的正常水平。

今年前6月，公司累計實現銷售面積562萬平米，同比增長28%；累計銷售金額636.4億元，同比增長27%，累計銷售金額已完成全年目標53%；累計銷售均價11，324元/平米，同比下降1%。

由於7、8月份為傳統淡季，但較往年而言淡季特點不會很明顯。從新推項目個數來看，上半年新推18個項目，下半年還有25個項目待推出，下半年推盤及銷售值得期待，維持全年1，200億的銷售預期。截至6月底，保利銷售已鎖定13-14年我們預測收入的100%和66%，鎖定性表現位於行業前列。

拿地理性積極，再度成功補充北京土儲

6月份，保利在土地市場新獲1個項目，共新增規劃面積4.2萬平米；總地價4.8億元；平均樓面地價11，429元/平米，我們按照周邊樓價計算，6月新拿地塊毛利約21%。前6月，拿地金額占銷售占比為25.3%，較12年全年下降18.6個百分點。前6月新增項目權益比76%。另外，保利萬科6月27日聯手以53.7億元的掛牌底價成功競得重慶總地價地王江北區溉瀾溪地塊（由於協議未簽，故本月未公告），建筑面積約123.7萬平米，其中規劃商業占比35%，樓面地價為4，340元/平方米，按周邊樓價計算，該地塊毛利率約25%。保利地產近期拿地表現謹慎，主要補充土儲不足的一二線城市地塊，我們預期隨著近期流動性趨緊、土地市場有望降溫，后續理性拿地機會增加。

維持買入評級

保利地產上半年銷售成績優秀，已完成全年目標的53%，業績鎖定良好；公司上半年土地投資增速較12年有所放慢，但隨著土地市場回歸理性，下半年預計拿地機會增加。房地產行業從過熱回歸有利於保利等龍頭企業提高集中度，維持公司2013-14年業績預期分別為1.51元和1.91元，維持對公司的買入評級。

招商地產:存貨去化順利三季度迎來推盤高峰

研究機構：申銀萬國證券撰寫日期：2013年07月10日

投資要點:

招商今日公布2013年2季度銷售情況及業績預告，第2季度公司實現簽約銷售面積67.2萬平方米，簽約銷售金額110.1億元，同比分別為-2.5%和6.8%；上半年累計實現簽約銷售面積136.1萬平方米，簽約銷售金額199.66億元，同比分別增長16.3%和23.7%。同時，公司預計2013年上半年凈利潤為25-26億元，同比增長105%-113%，基本每股收益1.46-1.51元，高於我們的預期。

銷售上升主要因推盤增加明顯，產品結構也有所改善。公司2季度簽約銷售面積67.2萬平方米，簽約銷售金額110.1億元，同比分別為-2.5%和6.8%，環比分別為-2.4%和23.0%，符合我們的預期。公司2季度推盤相對較少，2季度推盤量約為80億，較1季度下降20%左右，但銷售額與一季度基本持平，主要是由於:1）存貨去化情況好於一季度；2）由於鯨山九期等項目在2季度推出，在銷售中占比相對較高，因此2季度雖然銷售面積同比環比均有所下滑，但銷售額同比增長6.8%、環比增長23.0%。同樣原因，2季度銷售均價達到16394元/平，環比上升30.9%，但上半年整體銷售均價為14675元/平，與去年基本持平，同比上升6.4%，增幅與行業基本一致。

三季度迎來推盤高峰，預計全年銷售額435億。公司年初存貨280億左右，13年新推盤計劃為420億，其中公司3季度將迎來推盤高潮，預計推盤量將上升到150億左右，主要項目有北京嘉銘瓏原、上海海德公館、成都雍華府、常州花園城、漳州花園城和廈門五月花和海德公園等。公司維持快銷售規則，預計公司全年可售貨量為700億，銷售額預計為435億。

公司維持快銷售規則，上半年業績高於預期，13年業績鎖定度高，維持增持評級。公司預計2013年上半年凈利潤為25-26億元，同比增長105%-113%，基本每股收益1.46-1.51元，高於預期，主要是由於結算進度較快及去年同期基數較低。預計公司13年銷售額435億，維持對公司13、14年業績分別為2.59元、3.52元的預測，對應市盈率10X、7X，年復合增速35%，是四大龍頭中的成長股，同時業績鎖定度較高，維持增持評級。

[NT:PAGE=$] 金地集團(行情,問診):亮麗銷售印證拐點邏輯，持續推薦

研究機構：國泰君安撰寫日期：2013年07月08日

6月銷面39. 7萬方，同升35.5%，環升65.4%，銷售金額54.7億元，同升53.7%，環升89.3%。均價13778元/平，環升14.4%。13年1-6月累計銷售150.1萬平，同增32.2%，金額197.2億，同增47%。

推盤節奏提速，市場景氣維持，致6月銷售大增。1）6月計劃推盤項目24個，加上前期已推未售，貨量充裕；2）市場景氣度持續，公司新推盤項目去化速度正常，且由於貨量結構以及城市結構的差異等原因，導致銷售均價出現環比上升，量價齊升下，公司創造了歷史上第二高的單月銷售記錄（僅次於10年9月59億）。

7月推盤維持高位，預計銷售仍可能繼續靚麗，全年看銷售爆發點仍在三季度末。1）7月計劃推盤23個，推盤節奏仍在高位保持，預計7月銷售環比小幅回落；2）預計全年推盤高峰將出現在三季度，銷售爆發點將在三季度末。

充裕現金持續向拿地優勢轉化，新增項目印證了公司未來產品結構向加快周轉的趨勢調整。1）13年前六月拿地規模已超過12年全年，現金優勢已充分體現為拿地優勢:6月拿地建面63萬平，13年已累計拿地373萬平，遠超12年招拍掛拿地226萬平的規模；2）從新增項目容積率看，未來產品結構向加快周轉的趨勢調整明確。

產品結構調整是我們看好金地13年出現經營拐點最為核心的理由，周轉加快產品占比的提升將給公司銷售帶來良好彈性。預計13、14年金地集團EPS分別為0.87、1.08元，RNAV10.76元，現股價相對折34%，維持增持評級，目標價8.9元，對應13年PE10倍。e_月Su銷m面ma3ry9]. 7萬方，同升35.5%，環升65.4%，銷售金額54.7億元，同升53.7%，環升89.3%。均價13778元/平，環升14.4%。13年1-6月累計銷售150.1萬平，同增32.2%，金額197.2億，同增47%。

推盤節奏提速，市場景氣維持，致6月銷售大增。1）6月計劃推盤項目24個，加上前期已推未售，貨量充裕；2）市場景氣度持續，公司新推盤項目去化速度正常，且由於貨量結構以及城市結構的差異等原因，導致銷售均價出現環比上升，量價齊升下，公司創造了歷史上第二高的單月銷售記錄（僅次於10年9月59億）。

7月推盤維持高位，預計銷售仍可能繼續靚麗，全年看銷售爆發點仍在三季度末。1）7月計劃推盤23個，推盤節奏仍在高位保持，預計7月銷售環比小幅回落；2）預計全年推盤高峰將出現在三季度，銷售爆發點將在三季度末。

充裕現金持續向拿地優勢轉化，新增項目印證了公司未來產品結構向加快周轉的趨勢調整。1）13年前六月拿地規模已超過12年全年，現金優勢已充分體現為拿地優勢:6月拿地建面63萬平，13年已累計拿地373萬平，遠超12年招拍掛拿地226萬平的規模；2）從新增項目容積率看，未來產品結構向加快周轉的趨勢調整明確。

產品結構調整是看好金地13年出現經營拐點最為核心的理由，周轉加快產品占比的提升將給公司銷售帶來良好彈性。預計13、14年金地集團EPS分別為0.87、1.08元，RNAV10.76元，現股價相對折34%，維持增持評級，目標價8.9元，對應13年PE10倍。

華夏幸福:仍在成長的路上

研究機構：華創證券撰寫日期：2013年07月03日

事項

華夏幸福公布了2013年4-6月的經營簡報。

主要觀點

1.2013Q2延續高增長，已完成全年計劃57%

公司二季度整體實現銷售89億元，同比增70%，其中:園區結算回款為22億元，同比大增249%；地產實現簽約銷售額67億元，同比增45%，這同時也是公司單季度簽約額的新高；地產銷售均價為8145元/平米，同比大幅上漲39%，我們認為這既與推盤的產品結構有關，也從側面反映了項目銷售的火爆和購房者對公司產品的認可。公司1H13累積實現整體銷售額159億元，同比大增92%，已完成全年計劃的57%，延續了一直以來的高增長勢頭。

2.預計下半年同比增速下降，但全年仍將實現高增長

展望2013下半年，兩點變化值得關注:1、地產銷售同比增速將下滑。2012年銷售的整體分布是前低后高，考慮到下半年的高基數，2H13銷售增速的同比回落是大概率事件，預計2H13地產銷售額130億左右，同比增18%；2、園區結算回款可能會減少，1H13已實現園區結算回款34億元，預計2H園區業務的結算進度會有所放緩，全年園區結算應在45億左右。我們預測公司全年有望實現銷售額300億左右。

3.模式獨特，仍在成長的路上

公司作為綜合性產業園區一站式解決方案提供商，憑借創新的商業模式未來將充分受益於城鎮化過程中核心城市周邊區縣土地價值的重估。目前，固安、大廠園區已經日趨成熟，可以持續貢獻穩定的現金流和利潤，奠定了公司持續成長的基礎；同時公司儲備項目豐富，正處於有序推進中，新興增長極的出現只是時間問題，每一個新園區的成熟都會帶來增速臺階式的提升。

4.強烈推薦，目標價45元

預計公司未來3年收入CAGR將達到43%，2013-2015年的收入增速分別為44%、47%、37%，凈利潤分別增33%、45%、51%，EPS分別為2.69、3.91、5.90元，最新收盤價對應的PE分別為12.4、8.5、5.6倍；公司2013年底的每股NAV為44.4元，目前股價相對於NAV折價25%。公司成長路徑清晰，業績鎖定性極強，是可以穿越周期的成長股，給予"強推"評級，目標價45元。風險提示1.房地產行業調控力度超預期。

榮盛發展:版面城市進階，打開成長空間

研究機構：東興證券撰寫日期：2013年07月08日

事件:

近期我們對榮盛發展進行了調研，了解公司近期的經營情況。

關注1:公司上半年銷售增長較快

初估公司2013年1-6月份實現銷售面積約200萬平方米，同比增長71.02%；銷售金額108億元，同比增長58.43%。分區域來看，南京、臨沂、滄州、聊城、蚌埠等城市銷售超出計劃。我們認為，公司銷售超出預期，一方面是因為上半年房地產市場的表現超預期；另一方面，公司完善的經營機制決定了無論面對的環境好壞，公司都會盡全力銷售，堅持快速周轉的經營風格。從全年推盤量來看，公司下半年的推盤量會大於上半年，因此我們預計下半年公司的銷售情況依然會取得良好進展，完成全年245億元的銷售目標是大概率事件。

關注2:公司已經為長期發展做好準備

按照公司的"四五"規劃，公司將在2011-2015年保持快速發展的速度。為實現此目標，公司將深耕當前已進區域的同時，逐步進入經濟實力更強的二線城市，以更好的提高盈利效率。目前公司的產品質量、管理能力、資金實力等方面均已經有較大提升，開拓新的更高層次的城市發展風險不大。我們看好公司區域版面升級帶來的機會。

關注3:公司拿地謹慎，財務穩健

公司從年初至今，公司在廊坊、成都、湛江、南京分別獲取項目6個，規劃建筑面積151萬平方米，地價款40億元，平均樓面地價2651元/平方米，僅完成公司全年拿地計劃（650萬平米）的23%。我們認為，盡管公司拿地進度不及預期，但是公司也沒有承擔獲取高價地的風險，這是公司經營一貫遵照穩健原則的體現。目前公司擁有的項目儲備已超過2000萬平方米，足夠公司未來3-4年開發，公司有足夠的迂回空間等待土地市場更好的機會。

關注4:激勵與壓力相結合

公司2009年公布股權激勵計劃方案，2010年8月股東大會通過。目前公司的股權激勵已經授予了兩期，對提高管理層經營的積極性起到了非常好的效果。公司除了股權激勵外，每5年制定一次發展規劃，目前正處於公司的"四五"發展規劃期間（2011年-2015年）。"四五"規劃對管理層和公司經營提出了非常嚴格的要求和目標，這將使得公司整體在拉力與壓力的雙重推動下前進，發展速度更有保障。

結論:

公司是全國布點，並深耕環渤海和長三角的龍頭企業。公司以其快的周轉速度、過硬的產品質量和頑強的開拓精神創造了民營房地產企業的奇跡。公司2007年上市，2007-2012年的營業收入復合增長率為58.74%，凈利潤復合增長率為64.55%，在A股房地產開發企業中名列前茅。公司目前已經進入17個城市發展，在很好地深耕當前中等城市的基礎上，隨著開發能力的不斷提高，公司未來有望進入經濟實力更發達的城市開拓，這將進一步拓展公司的發展空間。預計公司2013年-2015年的營業收入分別為176.16億元、224.84億元和263.16億元，凈利潤分別為28.15億元、40.96億元和48.97億元。基本每股收益分別為1.51元、2.2元和2.62元，對應PE分別為9.93，、6.83、5.71倍。維持公司"強烈推薦"的評級。

冠城大通(行情,問診):增速可期

研究機構：中信建投撰寫日期：2013年06月28日

股權激勵計劃:

公司公告首次股權激勵計劃的第一次行權結果，本次行權股票數量為1182.9萬股，行權價格為6.20元，本次行權股票上市流通時間為13年7月1日，本次行權股票數占公司股票期權總數量的45.03%。本次行權后，公司總股本由11.77億股變為11.86億股。根據公司行權計劃，股權激勵計劃總量為2627.2萬份，本次行權比例最高，陸續還將有兩次行權。公司前段時間剛剛通過大宗交易，大股東購回上市公司4.42%的股權，今日管理團隊又執行了股權激勵，種種措施顯示出大股東及管理層對於公司未來發展的信心，和提高運營及執行效率的決心。

業績穩定，貨值充足:

公司第一季度實現每股收益同比增長約140%，主要原因是轉讓深圳冠洋業100%股權所取得的投資收益在本季度結算。預計13年全年公司的房地產業務的結算較去年將會小幅上升；繼續分享過去公司的土地儲備的紅利。公司12年實現合同銷售額34.18億元，今年，我們保守預計銷售規模在50億左右，增長達到70%。13年公司計劃全年開復工面積達到110萬平方米，這將保障公司的可持續發展。加快北京區域版面:公司4月8日發布公告，控股子公司海科建以人民幣3835萬元收購北京實創2.95%股權，持股比例從26.47%增至29.42%，仍為第二大股東。公司此舉進一步明確了在北京地區進一步發展的戰略部署，未來在北京區域仍然大有可為。這也在北京一地難求的現實中，公司悄然領先同行一個身位。

盈利預測與投資評級:

根據預判，公司整體改善意愿強烈，使未來發展態勢更加清晰；加之短期業績釋放明顯，使公司將獲得進一步市場的認可；從成長性來看，隨著北京項目的推進，公司成長可期。預計13-14年EPS分別為1.19、1.33元，考慮到公司業績增長，維持目標價10元，維持"買入"評級。

陽光城(行情,問診):快周轉、低成本保障業績持續高增長

研究機構：上海證券撰寫日期：2013年06月27日

區域分布和產品結構合理近三年業績強勁增長

房地產開發、物業管理、商業運營是公司三大業務板塊。2012年認購額100.5億元，同比增長逾200%；實現營收和歸屬於公司股東的凈利潤分別為54.52億元（+68.8%）、5.58億元（+78.8%），近三年營收和凈利潤復合增長率分別為35%和45%。公司專注沿海經濟線，深耕西安、蘭州、太原、上海，未來將進入福建其他的地區；產品中剛需產品占50%，首改32%，土地儲備約600萬方，貨值約600億元。

高周轉、低成本確保業績強勁增長

今年一季度完成銷售39億元，創歷史紀錄，上半年預計完成70億元；今年推盤量160億元，我們預計2013年公司銷售額達120-130億，2014年則增加至180億；2012年去化率76%，13年去化率有望升至80%。公司創新融資方式，綜合融資成本顯著下降至11.9%。2012年至今已提前償還信托近20億元，未付地價款15億元。

高比例的股權激勵提升新管理層績效

新總裁去年上任后，運營體系進一步優化，快周轉、多渠道融資優勢顯現。股權激勵的授予數量占總股本的9%，在地產公司中處於最高，對新管理層激勵效果明顯；9月23日將迎來首個行權期，對二級市場影響仍需觀察。；股本大有助於公司拿地，預計銷售額達到200億以后，杠桿率有望降低，今年結算利潤率較去年比穩中有升

投資建議

未來六個月內，給予"謹慎增持"評級

公司擁有專業的管理團隊，區域版面和產品結構符合市場需求，土地儲備充足，核心競爭力突出:高周轉、高成長、高溢價、低成本、低風險。預計公司2013-15年歸屬於母公司所有者的凈利潤7.54億/9.41億/12.0億，同比增長35.0%/24.7%/27.7%，折合成EPS為0.74/0.92/1.18，對應動態PE分別為:14.6X/11.7X/9.2X。給予公司"謹慎增持"評級。