德銀維持鳳凰新媒體買入 目標價上調至16.2美元

新浪科技訊 北京時間2月26日晚間消息，德意志銀行今天發布研究報告，維持對鳳凰新媒體(NYSE:FENG)股票的“買入”評級，並將目標股價上調至16.20美元。

以下為報告全文：

第四季度業績超出預期，第一季度可能受季節性因素不利影響

鳳凰新媒體第四季度營收為4億元人民幣，同比增長32.4%，較德意志銀行預期和分析師平均預期分別高6%和7%。其中，廣告業務凈營收同比增長36.7%，而付費服務營收同比增長24.9%。廣告主數量增加至349家，而每廣告主平均營收(ARPA)同比增長25%，至80萬元人民幣。毛利率為4.8%，好於德意志銀行的預期，這主要是由於廣告業務對營收的貢獻提升，帶來了較低的營收分攤費用。運營利潤為7100萬元人民幣，較德意志銀行的預期高22%。非美國通用會計準則凈利潤為9200萬元人民幣，較德意志銀行的預期高35%，這主要是由於較高的股票薪酬費用和政府退稅。公司管理層預計，2014年第一季度的總營收將為3.4億至3.51億元人民幣，環比下降12%至15%，廣告業務凈營收為2.3億至2.35億元人民幣，付費服務營收為1.1億至1.16億元人民幣。這一下降主要是由於中國春節假期的影響。

廣告業務發展勢頭持續

第四季度，門戶業務仍是最大的營收增長動力。我們同時看見，視頻和移動廣告營收也出現大幅增長。汽車仍是最大的垂直頻道，該季度占廣告業務總營收的32%。我們預計，酒類、房地和金融等行業廣告主2014年將更加活躍，並有較大的廣告預算潛力。公司管理層希望與廣告主合作提供匯聚的平台和一站式解決方案。我們預計，2014年，廣告業務營收的強勁增長仍將繼續。

廣告價格和廣告位的增長

1月份，鳳凰新媒體將廣告價格上調了15%。我們預計，該公司將於7月份進行另一次漲價，使2014年的總漲價幅度達到15%至20%。目前，鳳凰新媒體廣告的千次展示成本(CPM)相對於同行業公司存在30%的折價，在漲價后這一折價仍將存在。我們認為，新增的廣告位將帶來巨大的增長潛力。通過與房地中介共建的合資公司，鳳凰新媒體門戶網站推出了房地頻道。我們預計，2014年鳳凰新媒體將圍繞食品、旅行和母嬰提供更多內容，從而帶來更大的流量。

上調目標價至16.2美元

我們將鳳凰新媒體2014、2015和2016財年的凈利潤預期分別上調10%、5%和7%，以反映廣告營收強勁的增長勢頭。因此，我們將鳳凰新媒體的目標股價上調至16.2美元。其中市盈增長比(PEG)為0.9倍，2014年非美國通用會計準則每股收益預期為0.74美元，2014至2016年的年復合增長率為24%。目標價相當於2014年前瞻市盈率22倍。我們認為，0.9倍的PEG是合理的，處於中國門戶網站公司估值的中間水平。維持“買入”評級。關鍵風險包括：宏觀經濟，視頻和移動業務的商業化。(邱越)