2014港IPO三大亮點：長和拆屈臣氏 阿里披嫁衣 內銀續湧港

去年尾季的新股熱燒至新一年，除有6支新股跨年招股之外，其他新股亦已整裝待發敲響上市戰鼓。長和系會是今年新股市場一大亮點，其中電能(0006-HK)將分拆港燈，和黃(0013-HK)分拆屈臣氏，兩股集資額最高近1200億元(港元，下同)，佔今年可預計整體IPO集資額約2000億元的一半，港燈更可能趕及大年廿九(1月29日)掛牌。另外，千億新股阿里巴巴情歸何處，合夥人制上市模式會否被市場接納亦是今年的焦點。

亮點一：長和系分拆 集資1200億

 
和黃考慮分拆屈臣氏業務，傾向於英國及香港兩地上市。
圖片來源：香港文匯報

香港《文匯報》報導，踏入新一年，已有不少新股馬不停蹄準備上市。尤其是長和系兩項大型分拆上市計劃，其中電能實業分拆港燈上市計劃，早前傳出電能實業擬就分拆於下周一即本月6日舉行特別股東大會，審議分拆議案。作為電能大股東，長江基建(1038-HK)已同意就電能分拆港燈投贊成票，其目前持有電能38.87%股權。

待特別股東大會通過議案後，電能即將於1月14日啟動路演，料最快可於1月16日起公開發售，目標於農曆年廿九(1月29日)掛牌，預期最多集資逾440億元。上市安排行為匯豐、高盛。電能早前公告，估計港燈市值最少介乎480億元至634億元，電能將出售港燈50.1%至70%權益。由此估算，港燈今次集資規模將達240億元至444億元。

至於和黃考慮分拆屈臣氏業務，市傳因其歐洲業務龐大，旗下擁多個歐洲知名品牌，故傾向於英國及香港兩地上市。早前有英國媒體報道，和黃已委任美銀美林、高盛及匯豐負責安排分拆事宜，並計劃今年完成。

和黃分拆屈臣氏可能會考慮於港英兩地上市。安永華南區主管合夥人蔡偉榮稱，上市企業分拆時多考慮市盈率、流通性、市場認受性等因素，英國在有關方面表現不俗，認為屈臣氏於歐洲業務廣泛，若實行兩地上市亦合理。

自公司宣布擬分拆後，投行摩根認為屈臣氏市值可達1,360億元，里昂最樂觀預期更可逾3,000億元。若以一般新股發行25%股份及上述估值計，分拆屈臣氏集資額可達340億元至750億元。

除電能實業分拆港燈，以及和黃亦正研究分拆屈臣氏上市等策略方案外，合和實業(0054-HK)及新世界(0017-HK)今亦可能重啟分拆旗下地產及酒店業務計劃。蔡偉榮表示，如該等有意向的公司可以悉數完成上市，集資隨時可以達千億元。

蔡偉榮指出，新股市場在去年尾季市況好轉，多家老牌企業希望趁機分拆業務以提高資產價值。市場預計當美國今年開始削減買債規模，加息風險上升，故大型綜合企業均未雨綢繆，考慮藉分拆獲取更多低成本的資金，儲備彈藥防患未然。 (接下頁)

[NT:PAGE=$]亮點二：阿里何處披嫁衣 合夥人制定生死

 
阿里在何處上市仍未有定案。
圖片來源：香港文匯報

去年鬧得滿城風雨的千億新股阿里巴巴，因堅持以「合夥人制」方式觸礁，將上市計劃延至今年，以待證監會及港交所上市委員就「合夥人制」的諮詢結果。不過改例會否成功依然成謎，阿里到底最後會在何處披上嫁衣？相信於今年會繼續會成市場焦點。

雖然阿里上市地點的選擇多多，但創辦人馬雲對香港市場念念不忘，希望香港落實「合夥人制」。德勤中國全國上市業務組合夥人歐振興認為，市場在某些時刻需要與時並進，因此港交所推出市場諮詢實屬好事，並可吸引不同的聲音發表意見。不過他強調，改制不應只為一間公司而改，要因應市場未來方向作為改制的考量，因為香港是一個國際金融市場，故香港市場應有足夠的深度、廣度及闊度，才可容納不同類型的資產、產品予不同的投資者、基金投資。

他續指，如以公司保薦人立場來說，最好仍然為同股同權，因香港現時散戶的比例十分高，同股同權基本上屬最保障投資者的方法。長遠來說，應加強投資者對不同投資產品及其風險的認知，而「唔係只睇Number投資」。

歐氏又提議，即使落實「合夥人制」，亦應重市場平衡，如部分股東享有某些特權時，是否應該減少其他權利，例如加長禁售期等方法。

他補充，若香港能成功於今年中完成修例，估計阿里其後仍需5個月至6個月作上市準備，故料最快亦只能於今年底前上市。

問及如阿里成功上市，會否為香港帶來更多科網公司上市？歐振興表示，香港一直非TMT行業主要關注的市場，這類公司多往美國上市。兩地投資者不同的地方在於，美國投資者目光較為長遠，不會只著眼公司當前盈利；香港投資者恰好相反，較多為短線投資。

加上以往上市的TMT行業大多沒有鞏固的現金流或利潤，多於香港創業板上市，但某些基金不會投資創業板，因其流通量及市值低，因此早前科網股的關注不高。

但隨著去年於主板上市的雲遊(0484-HK)及博雅(0434-HK)表現造好，應可帶動其他科網公司受到關注。惟他表示，如香港想吸引更多科網股來港上市，應仿效美國設立指數追蹤TMT行業，因不少基金投資會跟隨指數走向決定會否投資。「資金多、塊餅做大，先會吸引更多科網公司上市」。 (接下頁)

[NT:PAGE=$]亮點三：補充資本 內銀續湧港

大陸去年初起分段實施「中國版巴塞爾協議Ⅲ」(即《商業銀行資本管理辦法（試行）》)，要求系統重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率，分別須達11.5%和10.5%，達標時間分別為2015年和2018年，大陸銀行資本補充壓力凸顯。德勤中國全國上市業務組合夥人歐振興預期，雖然大陸市場重開A股IPO，但其存在不確定性大，因此對資金有迫切需求的內銀業會繼續來港上市，將是2014年另一亮點。

歐振興指出，內銀因為其對資金有迫切的需求，加上國家擴大金融業對內對外開放，允許民間資本設立中小型銀行等金融機構、鼓勵金融創新，加快推進利率市場化、城鄉一體化和新型城鎮化等政策，除會加強市場競爭外，亦將加快推動更多城巿商業銀行、農村商業銀行來港發行大型新股。

他續指，加上內銀為錢搵錢行業，需要充足的資金來滿足核心資本比率，才可以鞏固其地位。2013年已有重慶銀行(1963-HK)及徽商銀行(3698-HK)棄A投H，相信今年會繼續有內銀來港上市，如早前有市場消息指，哈爾濱銀行、廣發銀行及黑龍江銀行亦計劃於今年來港上市。

歐振興補充，信達資產管理(1359-HK)一炮而紅，估計大陸其餘三大資產管理公司亦會來港上市。據中國華融資產管理官網指，中國華融將走好「改制 ─ 引戰 ─ 上市」三部曲，按照「2014年上半年完成引進戰略投資者工作，2015年底前完成境內外上市」的時間表。中國長城資產管理公司副總裁張曉松亦曾透露，中國長城正在加快實施「五年兩步走」中期發展戰略，用3年(2014年至2016年)左右的時間，努力爭取公司上市。

至於內房行業，歐振興指，該行業發展項目需要大量資金支持，因此今年預期繼續有內房企上市，惟因政府出台調控政策令其定價可能較低。香港融資成本則較低，亦較易得到資金發展大陸市場，相信香港對於內房股來說，仍有一定吸引力。

他續指，如三中全會推行的改革措施於執行上強而有序，基本上對中國經濟中線發展利好，相信可有持續的經濟增長。房地產行業如價錢合理，應可吸引投資者投資。