遠昌看市：321建期指多單浮盈100萬 收益率創新高

資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌

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[主持人] 中期協發布的最新統計資料顯示，1—3月全國期市累計成交量為4.92億手，累計成交額為57.32萬億元，同比分別增長8.54%和下降5.09%。您怎么看？

[楊遠昌]好的，最近一年期貨市場的品種大幅增加，去年下半年更是上市了鐵礦石、動力煤二個大品種，而今年一季度上市的新品種有聚丙烯期貨、熱軋卷板期貨，目前我國共上市40個商品期貨品種和2個金融期貨品種，可以說我國期貨品種已近很豐富了，基本上形成了覆蓋農產品(000061,股吧)、金屬、能源、化工和金融等國民經濟各領域的期貨品種體系。當然這也是我過去二年一直在期盼的一個局面，因為以前我經常說的是增加期貨品種的覆蓋面，將使得治理通脹減少對貨幣工具的依賴，進而推動宏觀調控微調的長期化，而資本市場也將因此獲利，因為行情一旦回暖，時間會更久。而且把眾多品種都納入正規化的商品期貨交易所，對於生產者來說，期貨將不是制造風險的源泉，而是規避風險的好去處，因為對於企業來說可以參與套期保值控制風險。

但此前我也強調一點，增加期貨覆蓋面無論是推動宏觀調控微調的長期化還是讓企業規避價格波動風險，有一個重要前提是期貨市場本身要活躍，因為一些資金要實現套期保值功能，需要數倍的資金來承擔這部分資金所希望規避的風險，因此從這個角度說，期貨市場需要投機力量來為這個市場做貢獻，但如何引導投機力量卻大有文章可作，實際上從目前中期協發布的最新統計資料看，投機力量並沒有得到進一步發展，相反開始萎縮，最直觀的數據是前三月全國期市累積成交額為同比下降5.09%。

實際上監管層也意識到引導投機力量的重要，最重要的舉措是去年12月基本金屬上線夜盤交易，當然再早之前已經有貴金屬夜盤，但基本金屬做為國內最成熟品種上線夜盤意義就不一樣了，這意味著更多商品有可能出現交易制度的大變化，如果這個規則對的，自然天下太平，但反之，這是一條危險的道路，這里面沒有中間派。

實際上監管層改變商品期貨交易制度這一規則，最開始被解釋為爭奪商品定價權以及規避隔夜風險的需要，但是交易時間段沒有完全覆蓋外盤，規避風險仍是有限的，況且夜盤強化了投資者關注外盤，國內定價權反而會有所減弱而不是增強，因此上線金屬夜盤最簡單的解釋是刺激交易、活躍市場。但我一開始說的很明白，夜盤不是救世主，這並不會帶來成交的質變，道理很簡單，夜盤使得商品波動的缺口變小，缺口變小就意味著風險變小，沒有風險就沒有利潤，沒有利潤投機力量為什么要繼續關注這個市場，而更多資金會開始關注受交易制度影響較小的金融期貨，最少我們的實盤示范賬戶是這么干的，當然這里面還有一部分原因是年初我看空商品期貨，這一規則最少規避了風險，而且示范賬戶收益率目前創下了歷史新高。而這一思考目前正在被市場更廣泛的接受，所以我們雖然看到了前三個月全國期市累積成交額為同比下降。但最重要的我們會發現三大商品期貨交易所3月末持倉總量較上月末全部下降，唯一例外的就是中金所有所上升，而這個例外恰恰是因為其交易制度沒有大的改變的空間。

實際上不久前的國務院常務會議，對進一步促進我國資本市場健康發展提出六點要求。其中第四條明確提出，要推進期貨市場建設，增強期貨市場服務實體經濟的能力，這為我國商品期貨發展提供了新的機會，但是把握這種機會的關鍵是刺激活躍市場，顯然商品期貨交易制度大的改變並不是活躍市場的一條路，甚至說這是一條死胡同，最根本的還是吸引場外資金或者說開放場外資金進入這個市場，當然與之相配套的投資者適當性制度也需要完善。和商品期貨不同，我反而認為金融期貨的交易制度有微調的空間，最基本一條是讓期貨引導現貨，但這種引導絕不是因為期貨的交易時間領先或者大於現貨的交易時間，這樣只會讓更多投資者關注這種時間差的機會，而不去關注期貨本就該引領現貨的機會，所以我們看到的一個現實是股指期貨永遠是近月合約活躍。但實際上遠月才是最有爭議的合約，但沒有人去關注它，更談不上分歧，沒有分歧就沒有成交量，沒有成交量就無法讓期貨產生引領現貨作用，所以和商品交易制度調整過度不同，股指期貨的交易制度反而有微調的空間。

[主持人] 中國人民銀行貨幣政策委員會2014年第一季度例會日前在北京召開。會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國經濟運行仍處在合理區間。金融運行總體平穩，物價基本穩定，但所面臨的形勢依然錯綜復雜，有利條件和不利因素並存。您怎么看？

[楊遠昌]好的，3月底李克強總理召開經濟形勢座談會曾強調，我們擁有去年戰勝經濟下行挑戰的成功經驗，上周我就強調過，我的理解是政策只能微調而不是大調。而這次央行一季度例會進一步讓政策明朗，這次例會雖然強調經濟形勢依然錯綜復雜，但是也強調美歐等發達經濟體積極跡象增多，部分新興經濟體增速持續放緩，這種分化定義使得央行有資本延續穩健的貨幣政策，保持適度流動性。這就排除了政策大調的可能。但是我並不認為全球經濟只是分化，因為我一開始定義歐美經濟體出現問題后不會重演08年金融危機一幕，而是問題逐漸的爆發，這是一個循序漸進的過程，所以這個過程太容易制造假象，特別是國際金融市場的循序漸進容易讓人認為全球經濟體只是在分化，但我和以往一樣堅持認為這不是分化，而是全球主要經濟體都將面臨放緩壓力。而前面的分析讓有有了今年難以出現大底的結論，因為大的刺激政策在明年，而后半部分的結論讓我有了今年天馬行空的思路，但是低點雖然還有低點但不會低很多，因為低很多和循序漸進相矛盾。

具體到盤面波動而言，今天我們談一談321，大家知道3月21日大盤出現了飆升，雖然目前距321已經過了二周，但是我依然要談312，因為歷史是我們最好的老師，它能讓我們更好的看清楚自己。今天我用實盤示范賬戶來說明我的思路，實際上1月25是我最後一次展示實盤示范賬戶，當時示范賬戶選擇了獲利了結期指多單，之后我以空頭的姿態來看待市場，特別是看空商品，而3月上旬商品集體暴跌，股市也有不同程度的調整，這個時候我認為機會來了，也就是在3月下旬我提高了操作頻率，當然321之前股市期貨都在暴跌，大家可以回想一下你自己當天是怎么思考的。

我當時並沒有感到恐懼反而認為是機會，但關鍵是敢不敢殺進去。我記得當天我不斷給自己打氣，我問自己來這個市場是干什么的，難道只是為了碌碌無為的觀望，顯然我們是來賺錢的，可以說321開盤前半個小時我在做劇烈的思想斗爭，但最終我決定入場，所以我們看到這個示范賬戶在當日以2054均價買入25手股指期貨4月合約，實際上市場給你思考的時間就只有半個小時，因為之后股市開始飆升，期指飆升，很自然賬戶盈利也開始飆升，時至今日示范賬戶這筆持倉浮盈已經達到100萬，目前示范賬戶收益率已經創下了一年半新高，接近翻二番。

[主持人] 波動指數設立初衷就是為了跑贏大盤，波動指數是以上證指數為交易標的，根據節目每日提供買賣建議滾動操作，08年11月4日這一系列節目開播時，上證指數和波動指數基值都設為100，此前上證指數數值為（119.67），而波動指數數值為（242.49），這意味著上證指數同期上漲了（19.67%）而波動指數同期收益率為（142.49％）。波動指數同期收益率遠遠跑贏同期大盤收益率，波動指數收益率142.49％是同期大盤收益率19.67%的7.24倍。

[楊遠昌] 目前持有上證指數的數值為（120.68），而波動指數數值目前為（244.52），本周大盤探底回升，周期股依然唱主角，除了原有地產股繼續保持強勢，商品期貨相關類品種也開始活躍，包括有色類股票開始走強，總體而言我延續上周的思考，雖然我認為今年宏觀調控只能微調而不是大調，我也把目前大盤的反彈定義為階段性反彈，超級大底不會在今年出現，但階段性反彈並沒有結束，短期我並不打算加大操作頻率，具體到下周的操作建議是：持有。

楊遠昌： cctv證券資訊頻道《遠昌看市》制片人、資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任、cctv證券資訊頻道官網董事、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務，半年期貨操盤收益率800%。對國內外金融市場有自己獨特理解。現管理多家大型企業集團年金。

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