〈分析〉美股泡沫快破了嗎？5項指標告訴你

近日美國股市連跌數日，一反今年以來飆漲逾 30% 的多頭行情，令人開始擔心市場是否會重蹈 2000 年 3 月時的覆轍；當時科技類股開始崩盤，今日跌勢亦由科技股引領。不過《MarketWatch》撰稿人 Mark Hulbert 指出，這不意味美股泡沫即將破滅。

首先，今日美股不像 14 年前那樣過熱。Hulbert 是根據紐約大學金融教授 Jeffrey Wurgler 及哈佛大學商學院教授 Malcolm Baker 所做、依據數據分析提出的《股市投資者信心》研究報告採用的客觀方法，所得到的結論。

Hulbert 指出，Wurgler 及 Malcolm Baker 研究過去 50 年美國股市變化，歸納出 5 個投資人信心的指標，幾乎可以指認出市場氣氛何時會擺盪在極度悲觀與極度樂觀之間。而根據這些指標，在 2000 年 3 月投資人信心不意外達到了空前新高；但今日美股市場情況遠非如此。

以下分別根據這 5 個指標來分析：

1. 首次公開募股 (IPO) 的企業家數。根據佛羅里達大學金融教授 Jay Ritter指出，在 2000 年 1-3 月間，共有 123 家企業在美股首次掛牌上市；但在今年 1-3 月，美股 IPO 家數僅 58 間企業。

2. IPO 股票的報酬率。在 2000 年第一季，IPO 的股價交易首日平均漲幅高達 96%；反觀今年第一季報酬率僅 22%。

3. 股利溢價。參與研究的教授們鎖定 2 類股票的股價對比，分別是穩固且支付股利的企業及風險較高的企業。結果發現，當市場信心極度樂觀時，投資人會對前一種類股失去興趣。也因此在 2000 年 3 月，風險較高企業的股價平均較支付股利的企業股價高出 43%；但今日標準普爾 (S&P) 1500 指數當中，同樣的溢價比卻只有 26%。

4. 股票轉手率。在 2000 年第一季，在紐約證券交易所 (NYSE) 掛牌的股票轉手年率達 89%，但今年同期則只有 58%。

5. 企業現金來自發售股票的比率。研究發現，在美股市場投機氣氛過頭時，成份企業傾向在股市籌資。在 2000 年 1-3 月，這類現金來源占 20%；而根據最近數據，在去年最後 3 個月，企業這類現金來源比重只占 11%。