J視點:滬港通催促復活的“601軍團”卷土重來？

隨著李克強總理在博鰲論壇的“一聲令下”，封閉運行了23年之久的中國股市，終於將通過香港這個橋頭堡向世界敞開了大門，雖然還帶著半遮半掩的羞澀，但這一次A股將以較為徹底的方式接受世界投資文化的洗禮。在我看來，“滬港通”絕不僅僅只是帶來了A、H股之間投資套利的機會，並且還蘊含著中央政府“以開放促改革”的良苦用心，面對還有“六個月”保護期的倒逼，A股市場將不得不在一系列制度、產品改革創新上加快進度拼命追趕，否則一旦打開大門，僅憑目前這點拿不出手的家當，恐怕不僅很難實質性吸引海外資金進場，連如何有效留住既有的存量資金都是一個大問題。

事實上，正在落實的“滬港通”更像是07年曾經討論過最後又急剎車的“港股直通車”的雙向版，而07年港股直通車之所以在最後關頭被緊急叫停，核心的原因在於，管理層擔心港股直通車將會在中國嚴格的資本管制上鑿開一個洞，萬億資本會失控從境內流失，國內的金融體制還經受不住這樣的沖擊，尤其是在制度上相當不健全同時估值還高高在上的A股市場。

但從當前情形來看，此次由國務院總理這樣層級來推動“滬港通”的成行，一方面是A股市場當前的估值，在經歷了六年的熊市之后，相對H股來說具備一定的“合理性”，而股指期貨、融資融券、國債期貨等部分制度、產品創新的推出，也使得A股頗具“國際元素”，與港股的對接更加順暢，不至於引起太大的行情波動，另一方面，經過與“熱錢”多年的博弈，外管局的戰斗經驗與控制能力都得到了加強，由QDII與QFII的“雙Q”政策也將由審批轉為備案制，A股敞開胸懷擁抱國際資本的環境與條件已經成熟。

我也更傾向於認為，由於在制度構架與投資主體上有較大的差異，A股在投資文化方面的重構或更加深刻。港股目前不僅不設每日漲跌幅，同時也是T+0交易，以權證為代表的各類金融交易衍生品更為豐富，但同時香港的各項監管也更加嚴苛。作為更加開放的港股，市場的波動不僅受到國際經濟、金融變化的影響，並且對匯率變化的敏感程度也更高。加之博弈的“對手盤”來自海外投資者，A股傳統的“跟莊”、“炒題材”等法寶在這里將不在適用，價值投資的理念將通過港股市場的力量“反哺”A股。

這實質上，也是為何中央高層要急匆匆要求A股盡快打開大門的原因，希望以對外開放的方式來倒逼中國資本市場改革的加速。一旦資金雙向相對自由進出的隔閡被打通，那么我們不難想象，一個還在實施“T+1”交易制度，並且有著漲跌10%限制，沒有個股期權的A股市場，能夠有巨大的吸引港股資金魅力，相反各項制度完善、金融創新層出不窮的香港股市，足夠讓A股的存量資金玩的“樂不思蜀”，顯然留給中國股建制與補缺的時間已經不多了。

從投資機會來看，如果當下有渠道能搶在“滬港通”開閘前，率先登陸香江買入相比A股大幅折價的H股，將是一個十分明顯的“套利”契機。否則，券商當前的狂歡當然也是有道理的，畢竟中介機構是“滬港通”的加油站。況且，即將大修大補的各種制度建設，或令失魂已久的藍籌股“601軍團”復活。在歷經了5年的守候與期待之后，處在制度變革當下的A股市場與港股的對接，更應該有一份自信與緊迫感，而不僅僅是妄自菲薄！（嚴浩）