長江徐春：推薦美的集團、格力電器

報告要點

3月家電行業指數延續跌勢

3月份家電板塊整體表現延續2月份下滑走勢，不過市場風格已出現較為明顯轉變，股價表現由主題性投資驅動逐步轉向業績驅動，本月美的電器、華帝股份(行情,問診)等績優股均表現較好，而受市場情緒低迷影響，前期漲幅較大的題材股均出現大幅回調，奮達科技(行情,問診)、九陽股份(行情,問診)及桑樂金(行情,問診)等跌幅較大，受此影響3月份家電板塊指數跌幅達1.26%，分別跑輸滬深300及上證綜指0.53及0.83個百分點。

空調:內銷表現略超預期，出口增速改善

2月份空調內銷實現大幅增長，其主要原因仍在於春節因素擾動，不過即便剔除春節因素影響，1-2月份行業內銷累計出貨增速也達到17.18%，表現略超市場預期；使得內銷表現較好的主因在於前期渠道庫存消化及終端安裝卡增速較好使得經銷商備貨熱情提升所致；當月出口增速轉正，考慮到海外市場經濟企穩及新興市場需求逐步釋放，我們預計今年空調出口增速環比或將持續改善。

冰洗:冰箱內銷頹勢依舊，洗衣機增速轉正

考慮到前期政策刺激對國內需求透支較為明顯，從而使得冰箱行業整體增長空間受到壓制，在此背景下其內銷延續低迷走勢也在預期之中，不過隨著海外市場需求好轉，2月份冰箱出口則延續穩健增長；當月洗衣機內銷增速轉正，而考慮到三四級市場需求仍有一定增長空間，行業全年仍有望實現小幅正增長，同時出口增速表現優於內銷，在歐美經濟回暖背景下出口好轉趨勢有望延續。

黑電:內銷延續下跌走勢，出口增速回落

在去年同期因節能惠民政策刺激導致的高基數背景下，2月份彩電內銷仍延續下跌走勢，不過考慮到政策透支影響逐步緩解以及農村市場CRT更新潛力在均價降低背景下加速釋放，我們預計下半年彩電內銷有望重回穩健增長頻道；而出口增速較前期有所回落，但前兩月累計增速仍明顯優於內銷，而隨著海外市場經濟持續復甦以及世界杯年刺激，14年彩電整體出口有望延續較好表現。

維持行業“看好”評級

近期業績主導型藍籌成為市場關注重點，在此背景下我們依舊強烈建議投資者重點把握家電板塊在一季報整體超預期背景下的藍籌估值修復行情；雖然前期龍頭股價已有所表現，但目前其整體估值依舊處於歷史底部，且全年業績在收入穩健增長及盈利能力因“剪刀差”效應影響持續提升背景下仍有超預期可能，維持對美的集團(行情,問診)、格力電器(行情,問診)、老板電器(行情,問診)、華帝股份、美菱電器(行情,問診)的“推薦“評級。