微信和阿里巴巴或讓新浪微博的上市黯淡失色

新浪微博今日於納斯達克上市

發行2000萬存托股票（ADS），美股價格17美元至19美元

面臨來自競爭對手騰訊的激烈競爭

素有“中國推特”之稱的新浪微博今晚將在納斯達克市場上市，在騰訊微信的激烈競爭和阿里巴巴即將上市的背景下，新浪微博所處的上市環境可謂艱難。新浪微博不僅賣的是一個成長的故事，而且是一個有著無限潛力的快速增長的中國移動市場。但這對投資者來說真的足夠了嗎？

新浪微博於今日開始上市交易，被稱為“中國的推特”。

IPO詳情

新浪微博此次發行的2000萬股ADS（美國存托股票，屬於A級普通股）的定價區間擬定在美股17美元至19美元。此外，新浪微博還向承銷商授予30天額外配售選擇權，后者可在IPO交易中以低於IPO的定價額外購買最多300萬股ADS。公司預計將融資到3.772億至4.288億美元，取決於最終的IPO價格以及是否承銷商使用了配售選擇權。來自於這項交易的約2.50億美元收入將用於償還所欠的新浪集團的貸款，剩余資金將用於技術、基礎設施、銷售和產品開發等領域中進行投資。

IPO后微博將發行的總股數為203461702，分為A級（87653671）和B級（115808031）。假設每股價格為18美元，新浪微博將持有市值約37億美元。凈收入，現金將增加至9.09億美元，債務為2.68億美元。也就是說，新浪微博的企業估值將為30億美元左右。

此次IPO后，新浪集團將持有56.9%股權，因此對公司有控制權。阿里巴巴的全資子公司Ali WB，已同意購買3023966股ADS，這意味著如果承銷商行使選擇權，在市場上的總持股量將為19976000，相當於已發行的總股權的9.8%。

相比其它技術公司的IPO，從估值來看是很小的。但即便如此，在公司當前的情況以及來自微信的持續競爭壓力的情況下，或許估值過高了。

今日將在美國東部時間正式交易。

美好的憧憬

新浪微博早前發布了2013年全年收入近2億美元（如下表顯示）以及運營虧損（稅息折舊及攤銷前利潤）近3600萬美元。收入增長了186%，但運營利潤一般。不過，從當前的發展軌道來看，預計2014年的稅息折舊及攤銷前利潤將為正數。

新浪微博的收入主要來自廣告和營銷、遊戲相關的費用、VIP會員（這在報表里稱為“其它收入”）、以及來自其它合作伙伴阿里巴巴的廣告費用。2013年，約4900萬美元的收入（占比26%）來自與阿里巴巴的戰略性合作——允許阿里巴巴的商家接觸到微博用戶。

不像推特，新浪微博的業務細節水平很有限。這從以下圖表顯而易見：每日活躍用戶的增長是最重要的賣點。新浪微博在華爾街上市前就在銷售其成長故事了。從數字來看，過去一年每日活躍用戶增長了37%，令人印象深刻。但相比騰訊微信在2011年初推出后的15個月內就吸引到1億用戶，這數字還吸引人嗎？

新浪微博的市盈率目前約為16，在業界中處於平均水平（如下表所示）。這使得估值看起來公平。但是，當你對比公平性時，它卻落后了。是的，當前的增長率是高的，和阿里巴巴的合作也看起來很有吸引力，但來自騰訊的競爭卻讓人感到很擔憂。投資者在騰訊獲得收入和利潤的成本較低，而且騰訊在許多中國互聯網和移動類行業是佼佼者，那么你為何要支付差不多的價格購買新浪微博呢？較小的數字顯然意味著潛在增長更快，但這並不存在這種邏輯，因為微信比微博更快地增長，用戶數量更大。

激烈競爭和中國的監管

我們對微博最大的擔憂並不是它不會盈利，而是來自微信的競爭以及微博在中國政策問題上舉步維艱的事實。

例如，2011年溫州兩列動車發生追尾脫軌事故，由於微博用戶公開批評政府對此事故處理不當，微博扮演了政策制定者的角色。微博通信是允許公開的，和推特一樣，但因為中國當局仍強調國家立場，這為微博埋下了潛在的下行風險。而微信，通信的私密度確保了不會有政策性風險。

當前的估值是另外一個為何投資者應選擇騰訊而非新浪微博的理由。估值反映了在動能和技術股出現“小崩盤”前投資者對技術股的強烈情緒。新浪微博的主承銷商高盛和瑞士信貸保持較高的估值可能會被證實為過於樂觀。另外，尋找購買有增長故事的中國互聯網股票的海外投資者都在等候阿里巴巴（將很快commitIPO計劃書），而這可能打壓投資者對新浪微博的興趣。