上周共發行30款資管產品 發行及成立情況均有上漲

　　一、 發行及成立概況：

　　1、券商資管產品發行及成立情況

　　據用益信托工作室不完全統計，本周共12家券商參與發行了30款產品，15家券商產於成立了30款產品。較上周，發行及成情況均有上漲。但是在發行規模和成立規模上，本周都有所下調，在發行規模上表現尤為突出，環比下降75.17%。

表1-1 本周券商資管產品發行情況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　為更好看清券商資管產品的發行和成立趨勢，我們2014年1月到現在的發行情況進行了統計和比較。由圖1-1可見，綜合11周數據我們發現，近幾周發行量均在持續上升，本周突然出現下降趨勢；根據我們收集到的訊息，我們預估為受近來頻發的兌付風險導致的市場資金對資管產品的謹慎態度，打破剛性兌付對信托行業的影響以及3.15到來對於資管產品質量的考究。

圖1-1 周發行券商資管產品數量、規模走勢圖

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　與此同時，我們也對近11周的成立情況進行了統計和比較。由圖1-2可見，綜合11周數據，可以明顯看到，成立情況整體上也在逐漸攀升。

圖1-2 券商資管產品周成立數量、規模走勢圖

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　2、基金子公司資管產品發行情況及收益分析

　　根據用益信托研究工作室不完全統計，本周共有12家基金子公司合計24只資管產品發行。較上周有較大增長，在過去幾周內，整個基金資管產品呈上升趨勢。我們通過數據對比發現，這兩周基金資管產品的發行數量較前兩周有明顯的回升，在發行規模上也有一個較大的增長。

表1-2 本周基金資管產品發行情況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。[NT:PAGE=$]

　　為了更好的說明基金資管產品的發行的走勢，我們統計了近10周的基金資管產品的發行數量，如圖1-3所示。我們可以很清楚的看到，除了在年前和前后那段時間，基金資管產品出現較大下降外，從3月開始，基金資管產品的發行數量呈一個快速增長的狀態。並且在發行規模上也有一個較快的增速。

圖1-3 基金資管產品周發行數量走勢圖

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　根據用益信托工作室所收集數據分析，本周資管產品的周期有所調整，整體成一個中長模式。與上周相比，中長期的資管產品的數量有一個較明顯的回升，主要還是以高收益資管產品為主，本周主要產品的平均年收益率基本在10%以上，雖然環比有所下降，不過整體收益趨勢表現樂觀。

表1-3. 本周資管產品期限及收益情況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　二、 資管產品類型分析：

　　券商資管產品按照所屬概念可以分為六種類型：混合型、股票型、債券型、fof、貨幣市場型以及qdii。據用益信托工作室不完全統計，本周發行的27款產品中，按照產品所屬概念分布情況來看，債券型產品占據優勢，共有10款產品發行，其資產規模占比為42.19%；混合型有7款產品發行，資產規模占比30.65%；fof有8款產品發行，資產規模占比7.19%；貨幣市場型有2款產品發行，資產規模占比19.97%。

表2-1 本周發行券商資管產品類型概況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

圖2-1 本周發行券商資管產品類型分布情況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　三、 發行產品投資類型分析：

　　1、券商資管產品投資類型（限定性和非限定性）

　　所謂限定性券商資管產品主要是考慮到投資風險的因素，其對投資品種的比例限制較多，一般來說，類似產品將其投資對象限定在現金、貨幣市場基金、國債和企業債券等固定收益類資產，而投資於權益類證券和股票的比例不超過20%，收益能力不是很高，但風險相對偏低很多，比較適合於追求穩定收益的投資者選用。限定型產品則包括了債券型和貨幣市場型兩種。

　　非限定性券商資管產品是指投資方向不固定，除了可以投資上述固定收益類資產以外，還可以投資股票、可轉債、封閉式基金和etf等資產，其可以根據相關投資品種的趨勢進行靈活運作，盡可能追求最大化收益，該類型產品的收益率取決於券商的管理水平，其較為適合追求高風險、高收益的投資者選用。在非限定型產品中，主要包括股票型、混合型、fof和qdii產品四種。

　　據用益信托工作室不完全統計，本周發行的30只券商資管產品中，有15只限定性產品，以及15只非限定性產品，限定性和非限定性各占一半。[NT:PAGE=$]

表3-1 上周發行券商資管產品計劃類型概況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

圖3-1 本周發行券商資管產品計劃類型分布情況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　2、基金子公司資管產品投資方式和領域分析

　　根據圖3-2，本周基金子公司發行的資管產品主要還是以信托貸款的投資方式為主，信托貸款這種投資方式的周期較長，而且不具有太大的流動性。資金主要貸給基建用戶。基金子公司的資管產品根據它的投資方式，一般的投資領域主要為房地產行業，占比54.17%，其次是基礎產業占比20.83%。投資領域基本符合其投資方式的特點。本周基金子公司資管產品投資方式和投資領域上較上周沒有太大的變化。主要還是以房地產和基礎產業為主。

圖3-2 本周發行基金子公司資管產品投資方式和領域分布情況

　　數據來源：用益信托工作室

　　備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

　　四、 一周資管市場動態

　　1. 券商資管競爭力排行榜：“去頻道”后誰在裸泳

　　事件：據中國證券業協會統計數據，去年底，證券行業受托資金規模突破5萬億，達到5.19萬億元，相比2012年底增加3.3萬億，可謂增速驚人；基金業協會數據顯示，同期公募基金總規模為4.2萬億。但正如海通資產管理公司董事長余際庭所言：“其中主動管理規模約10%，90%是頻道業務，說明券商資管基本淪為影子銀行的平臺。”

　　點評：證券行業受托資金在去年底就突破了5萬億，但是其中屬於券商主動管理的規模大約只占10%，其他90%均屬於頻道業務，隨著頻道業務監管力度的加大和其他諸如基金子公司、信托、金融交易所等的競爭，目前券商的業務能力繼續提高，並且，對於券商來說，其資產管理能力才是其立足長遠發展的核心發展力。在泛資管時代，券商資管競爭力的強弱將會直接影響其資金規模和商譽。

　　2. 券商資管產品創新大爆炸

　　事件：泛資管時代，券商資管既要保住現有“田地”，又要搶奪更大的財富“蛋糕”。去年陸續有國泰君安證券發行首只具有收益補償的混合型理財產品君得穩、銀河證券的智遠有限補償1號，安信證券也發行了一款名為安發寶集合資產管理計劃的類似產品。

　　點評：在大資管時代，券商可以更多地以信托公司經營信托業務的方式，開展同質化的資產管理業務。對於券商資管來說，如何在保住自己的‘田地’的同時，去搶占更大的市場成為重中之重。為了生存，券商們紛紛進行產品創新並試水各種新的業務模式。泛資管即使機遇，也是挑戰。券商資管在服務與自己的同時也可以嘗試為銀行理財產品提供設計方案，券商可以利用資管管理業務能力的優勢整合資源，改變過去與銀行之間的簡單產品銷售模式。