深圳國資加速地產重整 深振業A等3股漲停(附股)

深圳板塊

金融界網站3月27日訊：周四早盤，受相關利好訊息刺激，深圳國資整合概念股表現活躍，呈現普遍拉升的走勢。截止午間收盤，深振業A（行情，問診）、深深房A（行情，問診）、*ST中華A(行情,問診)漲停。

與上海國資改革推動房地產優質資產整體上市不同，早已完成資產證券化的深圳國資系統則轉向推進國資企業的主體多元化。由深圳市國資委直接控股或間接參股的上市房企數量高達10家之多，但合計凈利潤總額尚不敵金地集團（行情，問診）一家，多而不強的國資系地產加速整合。在地方新一輪國資改革熱潮中，深圳市國資委先后兩次組團赴新加坡學習考察之后，提出了借鑒淡馬錫模式的國資改革思路。有深圳國資系統人士向記者表示，目前深圳市國資委正在醞釀出臺關於深化國資國企改革的相關檔案。

與上海國資改革推動房地產優質資產整體上市不同，早已完成資產證券化的深圳國資系統則轉向推進國資企業的主體多元化。

房企多而不強

這位不愿透露姓名的深圳國資系統人士說，深圳未來將對現有國有資產進行全面盤整，其中房地產（行情，問診）類企業及其股權成為重要的調整內容。但他表示，由於深圳國資直接控股或間接參股的房地產企業數量眾多，重整過程將面臨諸多不確定性因素，改革過程短期內難以促就。

3月24日，天津出臺《關於進一步深化國資國企改革的實施意見》，提出到2017年底，重點集團至少擁有1家上市公司，經營性國有資產證券化率達到40%。

此前上海國資改革20條的推出已經打響了地方國資改革第一槍，綠地集團借殼金豐投資（行情，問診）上市成為其中的點睛之作。相比之下，深圳地方國資改革起步相對較早，截至2013年底，深圳市屬國資資產證券化率達到43%，超過上海的36%。截至2013年底，深圳市國資委目前直接和間接持有100%股權的只剩9家企業集團，深圳市屬國企總資產達到5827億元。但深圳市國資委直接控股或間接參股的上市公司則達到23家，其中A股上市20家，H股上市3家，業務涉及房地產的上市企業10家。

根據上市公司資料梳理，深圳國資系10家上市涉房企業，分別為深圳市國資委直接控股的深天健(行情,問診)（000090.SZ）和深振業A（000006.SZ）；間接控股的沙河股份(行情,問診)（000014.SZ）、深深房A（000029.SZ）、深圳控股（00604.HK）、深物業A(行情,問診)（000011.SZ）；參股的中洲控股（行情，問診）（000042.SZ）、深天地A（行情，問診）（000023.SZ）、深深寶A(行情,問診)（000019.SZ）和沿海家園（01124.HK）。

目前，上述10家涉房上市公司中多數尚未發布2013年業績，而從2012年業績情況來看，包括部分交叉重合的業績在內，2012年這10家公司總營業收入合計約230億元人民幣，凈利潤35億元，利潤總額尚不如一家金地集團。

深天健（行情，問診）調研報告：業績銷量增長可期，舊改項目靜待突破

深天健 000090

研究機構：平安證券 分析師：周雅婷，楊侃 撰寫日期：2014-02-21

投資要點

預計2014年銷量同比增50%，業績高增長有保障

2013年預計公司實現銷售面積和銷售額分別為14萬平和18億，同比分別增長118%和80%。其中年內新推南寧天健世紀花園、長沙天健壹平方公里合計貢獻近70%銷量。預計公司2014年整體可售貨值近50億，按55%的去化保守估計，可實現銷售額近27.5億，同比增長53%。2013年公司因結轉南寧天健國際公館和南寧天健商務大廈，預計凈利潤同比增長50%-65%。2014年公司將迎來長沙天健壹平方英里和南寧天健世紀花園的結算，項目整體可結算貨值達25億，全年業績增長仍有保障。

異地版面加快，天健工業區舊改進度有望加快

受制於深圳可供出讓土地日益減少，公司近年逐步版面上海、廣州以及長沙、南寧等二線潛力城市。2013年5月至今，公司先后新增廣州、上海、南寧項目。目前公司總項目儲備達160.9萬平，可保障未來5-6年的開發需求。同時在經歷與政府近兩年的協商談判后，天健工業區舊改項目或將在年內迎來突破性進展。當前該項目容積率為2，若按照改造后3.5的容積率、45000元的售價和15%的凈利潤率計算，項目改造凈利潤在14.9億左右，每股貢獻2.70元。此外公司在香蜜湖片區另擁有12萬平舊產房、舊住宅，未來有望逐步進入更新改造范圍。

[NT:PAGE=$] 深圳地鐵潛在可選合作方，或有機會參與地鐵物業開發

地鐵建設資金需求量大，深圳地鐵正逐步嘗試由單一的政府主導負債型投融資模式向社會多元化投融資模式轉變。“地鐵+物業”投融資模式正是深圳地鐵集團近期新的投融資嘗試。根據深圳地鐵規劃，目前確定配套物業開發的項目15個，開發總建面達741萬平米。現階段深圳地鐵已就塘朗車輛段、橫崗車輛段分別與深業集團、深振業達成合作。從深圳地鐵選擇合作對象、項目招標條件來看，具有國家一級房地產開發資質、規模較大的深圳市屬房企無疑是深圳地鐵合作首選。同時深業集團、深振業均有入選表明地鐵集團尚未找到長期穩定的合作伙伴。公司除滿足深圳地鐵過往項目所有招標要求外，長期都參與深圳地鐵建設，未來或有機會分享地鐵物業開發的紅利。

盈利預測與投資評級

公司2013年業績銷量高增長，2014年可售和可結算資源依然豐富。上調公司2013-2015年EPS 預測至0.71元（+0.17）、0.94元（+0.33）和1.21元（+0.38），當前股價對應PE 分別為9.6倍、7.3倍和5.6倍，維持公司“推薦”評級。

風險提示：銷量及業績表現不及預期；天健工業區改造進度不及預期。

招商地產（行情，問診）：公司穩步發展，正被市場低估

招商地產 000024

研究機構：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2014-02-14

13年全年銷售增速有所回落。公司13年全年實現銷售面積274.06萬平，實現銷售金額431.97億，同比分別增長10.7%和18.7%。銷售增速較前兩年有所下降。也低於行業平均銷售增速。

預計14年銷售增速將提升至25%。13年末公司可售存貨約350億預計14年新推貨量550億，總可售貨值達900億。根據13年約6成去化率測算，14年銷售將達540億以上，同比增長達25%，增速提升

業績鎖定性高未來穩定增長有保障。截止三季末，公司預收賬款達346.73億，銷售結算234.7億。我們預測公司13年及14年營業收入分別為320億和405億，同比增長均為26%左右。而公司四季度簽約銷售117.83億，預計年末公司預收賬款將達464.56億，鎖定13年預計全年業績及14年業績9成以上，未來業績穩定增長有保障

產品結構將逐步改善。公司產品結構中，當前剛需、改善及大戶型比例約為3:3:4，預計14年中小戶型比例增加，可售中三類戶型比例將達3.5:3.5:3，未來可逐步改善到4:4:2更合理水平。產品結構逐步改善，將有利支撐公司未來銷售去化率的穩定及上升。

加強與投資者的溝通顯現對市值管理的重視。14年開始銷售及項目獲取數據披露更改為每月一次。這顯現出公司將更愿意坦誠、公開的與投資者交流公司營運、經營等情況，對投資者是好事。相信管理層對公司市值管理仍是相當重視，並將會有所加強。

估值與投資評級。預測公司13年--15年EPS分別為2.48元、3.15元和4.12元，對應當前股價PE分別為7.5倍、6倍和4.5倍，估值跌至歷史最低水平。13年P/B 也僅1.11倍。公司當前被低估，維持“推薦”投資評級。

風險提示。銷售增速低於預期政策調控超預期收緊

華僑城A（行情，問診）:業績符合預期，全國持續擴張

華僑城A000069

研究機構：群益證券（香港） 分析師：王睿哲 撰寫日期：2014-01-29

受益於多處旅遊項目的開業和房地產結算量的大幅增加，公司2013 年度實現營業收入282 億，同比增長26.58%，獲得凈利潤42.9 億，同比增長11.36%，基本符合我們之前的預期。就其股價而言，公司股價對應2013 年P/E 僅8.3倍，估值偏低，我們繼續給與買入的投資建議。

公司2013 年房地產結算資源豐富，實現營業收入282 億，同比增長26.58%，獲得凈利潤42.9 億，同比增長11.36%。四季度單季實現營收109.7億元，同比下降8.2%，獲得凈利潤13.8 億，同比下降38.2%。由於公司房地產業務2013 年分季度結算較為平均，並且2012 年四季度基期較高，因此2013 年四季度營收同比略降，同時，我們估計由於土地增值稅更為嚴格的計提，致使公司當季凈利潤降幅快於營收降幅。但從全年來看，房地產結算規模的增長以及項目利潤水平維持高位依然使得公司業績保持較快增長的態勢。

從旅遊業務來看，受益於成都歡樂谷二期、天津歡樂谷、上海歡樂谷瑪雅水公園、云南華僑城體育公園及溫泉水公園、歡樂海岸萬豪行政公寓及購物中心的投入運營，公司接待遊客人數穩定增長，我們預計全年公司將接待遊客達到2800 萬人次，同比增長8%，繼續推動公司全年旅遊業務收入穩步提升。

2013 年公司已與寧波、順德、重慶簽訂了合作框架協議，並已在順德和寧波購置了土地，為中期業績持續增長增添新動力的同時也進一步堅定了我們對於華僑城獨特的“旅遊文化”+“地產”商業模式的信心。

綜合來看，隨著樓市景氣的提升，公司主要項目所在地的房價均已大幅上漲，這將有利於公司業績在2014 年保持穩定增長。我們預計公司2013年、2014 年實現凈利潤42.8 億元和49.4 億元，同比增長11.3%和15.1%；EPS 分別為0.59 元和0.68 元；目前股價對應2013、2014 的P/E 分別為8.3 倍、7.2 倍，給予買入的投資建議。

[NT:PAGE=$] 中集集團（行情，問診）：集裝箱有望開始向上趨勢，上調盈利預測

中集集團 000039

研究機構：中金公司 分析師：張錦，吳慧敏 撰寫日期：2014-02-20

要點

我們近期通過電話方式調研了中集集團，主要收獲如下：

1、集裝箱業務：1Q14放假天數可能長於往年，但這是一個“goodnews”。13年3季度至14年1月，月均干箱銷量和箱價總體平淡（目前約＄2200/TEU）。但由於種種原因，今年1季度集裝箱行業停產放假將長於往年（不僅是中集，勝獅可能也如此），預計3月中旬左右才能恢復正常生產，這意味著今年旺季來臨后箱價有望有更大向上彈性，預計14年干箱銷量有望同比增10%以上，全年均價和毛利率也有望高於13年。此外，13年利潤大幅下降的冷箱和特箱在14年也有望顯著復甦（樂觀估計，有望恢復至12年的80%-90%）。總體而言，集裝箱板塊13年盈利預計7-8億元，14年有望反彈至11-12億元。

2、海工裝備業務：2014或成盈利元年。煙臺來福士原先無訂單自建的2座半潛起重生活平臺和4座自升鉆井平台中，預計多數已經售出或落實買家；再考慮到近期良好的訂單獲取情況，至14年底至少有5-6座半潛鉆井平臺、3座自升鉆井平臺、1艘鉆井船在按進度確認收入。預計13年海工板塊虧損3億元左右；14年收入有望達60-70億元，實現微利；而15年海工業務收入和利潤仍有望進一步向上。

3、能源化工食品裝備業務：預計延續20%-25%的穩定增長。其中能源裝備（特別是LNG裝備）將繼續穩健增長；而食品裝備受益於歐洲地區大單，有可能呈現加速增長的趨勢。

4、土地價值顯現漸行漸近。我們認為公司在前海土地的開發規劃有望在1H14明確；除此之外，公司在深圳東部、東莞、上海寶山、青島膠州等也有土地儲備。雖然具體開發方式有不確定性，但我們粗略估算在未來幾年中有望合計為公司貢獻超過200億元收益。

建議

看短期，我們認為中集集團2014年總體呈現復甦趨勢，雖然幅度有不確定性，但前海土地開發等有望成為股價的催化劑；看中長期，前期持續被壓抑的集裝箱更新替代性需求有望拉動公司集裝箱板塊在15-16年表現出較大的向上彈性。

我們上調中集集團13-15年EPS至0.70、0.81、1.08元。上調幅度分別為32.0%、11.3%、19.6%。

按分部估值法，小幅調整A股目標價至18.89元（-2%），H股目標價至21.01港元（+3%）。維持A+H股“審慎推薦”評級。

風險

全球海運和集裝箱市場波動、前海土地開發進度不確定性等。

新宙邦（行情，問診）：龍頭啟航在即，政策錦上添花

新宙邦 300037

研究機構：中金公司 分析師：高兵，高崢 撰寫日期：2014-02-19

要點

電解液企業的核心競爭力在於以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。

新宙邦自2008 年成為三星合格供應商后，其與三星之間關係更多是協同合作和聯合開發，新宙邦充當的角色是技術方案解決商。

事實上，從2010 年開始，鋰電材料一直產能過剩，但是以新宙邦和江蘇國泰（行情，問診）為代表的龍頭企業毛利率保持高位穩定。這得益於龍頭企業通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力獲得客戶認可，通過協同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環。隨著下游國際廠商在消費電子和動力汽車領域的大踏步發展，為其配套的龍頭材料企業也將進入高速發展頻道。

電解液價格趨勢依然回落，但降幅放緩。2013 年電解液產能的投放極大拉低了產品價格，部分低階企業價格一年之內腰斬。但目前來看，電解液價格降幅在放緩，事實上，自2013 年10 月至今，新宙邦電解液均價基本穩定在4.8 萬/噸（不含稅）。據我們推算，非產業鏈一體化企業毛利率在20%的通用產品盈利水平測算六氟磷酸鋰價格在9 萬元/噸企穩。進一步按照電解液產品毛利率25%測算，電解液價格在3.5 萬元/噸（不含稅）左右企穩。事實上目前部分企業產品價格已經達到3.6 萬/噸水平。新宙邦不單單提供產品，更多是技術解決方案，理應享受溢價。如此看來，電解液價格回落幅度是在大幅放緩，甚至可以說是底部企穩。

產品價格趨勢回落的同時，材料效能提升，這是新材料快速應用拓展的必經之路。目前市場主題投資原因在於Telsa 和BMW 電動汽車大賣，以及國家政策強力支援。我們認為這只是第一波，后續國際廠商在中國配套（特斯拉和寶馬）以及本土汽車廠商強力推進電動車生產銷售，將帶來產業鏈真正基本面的崛起。2013 年是行業低點，龍頭企業艱難度日，主動去杠桿，收縮部分客戶（例如新宙邦收縮比克業務），2014 年下游國際大廠上量，帶動上游材料企業銷售和利潤重回快速增長頻道。

建議

公司電解液利潤重回快速增長頻道，南通5000 噸電解液和2.5 萬噸電容化學品將於2014 年6 月投產並貢獻業績，固態電容和超容化學品業務高速增長，我們預計公司2013-2015 年的業績分別為0.71、0.89 元和1.06 元，目前股價對應14 年EPS 31 倍，維持推薦。

信立泰（行情，問診）深度研究：心血管專科藥物平臺優勢逐步凸顯

信立泰 002294

研究機構：齊魯證券 分析師：陳景樂 撰寫日期：2014-01-21

投資要點

信立泰藥業是國內心血管專科藥物龍頭企業，其拳頭品種“泰嘉”（硫酸氫氯吡格雷）的質量標準具備國內領先水平，以銷售額計市場占比約40%，排名第二。公司心血管藥物銷售主營占比逐步提升，成為公司的業務重心，隨著國內老齡化趨勢和主營產品進入基藥、醫保目錄，未來主業有望進入新一輪的增長期。

驅動未來3年業績持續增長的因素： 拳頭產品“泰嘉”競爭格局良好：目前泰嘉主要競爭對手包括原研廠家賽諾菲、二仿樂普醫療（行情，問診）（旗下新帥克），目前在申請生產批件的企業超過50家，2014年可能獲批的企業有南京正大天晴（2009.3）、浙江昂利康（2009.4），但是或會錯過2014年的基藥招標，我們判斷2014-2015年終端競爭格局不會有大的變化，在招標中“兩大一小”的格局，仿制藥品種或形成價格同盟，價格體系不會出現惡性競爭。

“泰嘉”所處細分行業市場容量大，競爭性優勢有望享市場擴容：終端需求驅動市場容量擴增，PCI手術量未來3年復合增長率達20%左右，達到150萬人次（5000元/人，12個月），考慮基藥市場擴容影響，對應氯吡格雷市場容量有望達到110-120億元，憑借競爭優勢，保守估計“泰嘉”有望保持30%左右的市占率，對應銷售額30億左右，對應2013-2015年有望保持30%左右復合增速。

心血管領域優質產品線版面，保證公司盈利由單一產品向“多點開花”轉型。我們比較看好的品種主要包括阿利沙坦酯和比伐蘆定。比伐蘆定作為PCI 手術用藥，預計市場規模達4.2-6.3億元，公司作為國內獨家獲批企業，受新藥4年監測期保護，目前該產品處於導入期，我們判斷該產品未來3年不會大量企業獲批，預計公司憑借渠道優勢可分享PCI 手術量行業增速，保持20-30%的銷售增速。

阿利沙坦酯處ARB 類抗高血壓大治療領域，作為氯沙坦鉀的潛在替代產品，參考氯沙坦鉀目前的市場規模，預計其市場規模可達15-17億元，作為2013年新獲批的1.1類新藥，且為國內獨家生產，享受13年新藥保護期（至2026年），預計2014年進入部分地方醫保，2015年開始貢獻業績。

長期看，公司的業績持續增長取決於：（1）通過自身研發和收購品種的優質產品線版面，構建、強化公司在高階處方藥和生物醫療方面的產品結構；（2）1.1新藥方面成熟學術推廣模式是否能夠建立，品牌仿制藥生命周期管理能否確保公司渡過新品導入期。

盈利預測：我們預計公司2013-2015年收入分別為22.96、28.61、34.38億元，增速分別為25.6%、24.6%、20.1%，凈利潤為8.36、10.60、13.30億元，增速分別為31.5%、26.8%、25.5%；2013-15年對應的EPS 為1.28、1.62、2.03元。綜合相對估值和絕對估值結果，信立泰藥業的合理估值區間為37.20-43.76元。首次覆蓋，給予“增持”的投資評級。

[NT:PAGE=$] 冠城大通（行情，問診）：關注模式變化

冠城大通 600067

研究機構：廣發證券（行情，問診）分析師：樂加棟 撰寫日期：2014-01-23

核心觀點：

估值處於歷史底部

2014年1月13日，是公司上市以來的估值水平的最低點，考慮總市值/簽約銷售金額公司處於行業較高的水平。從NAV的角度來看，目前公司每股NAV約為8.84元，較2014年1月21日的公司收盤價5.74元/股，折價幅度達35%。對應我們估算的13年EPS，預計市盈率為4.59X.

全年業績實現高增長

公司公布13年業績預增公告，歸屬母公司凈利潤與去年相比增長50%到100%，結合公司去年的業績表現，13年全年凈利潤水平在12.5到16.5億之間，我們認為全年增長超過80%是大概率事件。

銷售方面，預計公司13年全年實現銷售收入35億，其中約11億為寫字樓整體銷售收入。住宅銷售方面，13年公司在北京太陽星城、南京冠城大通藍郡和蘇州冠城大通藍灣三個項目實現了較大的銷售規模。

投資力度加大，深耕海西

拿地方面，公司2013年以總計4.3億元共拿地32.06萬方，總規劃建面7.17萬方。此外公司與龍岩經濟技術開發區管委會合作進行龍岩陸地港片區規劃范圍內土地的一級開發，為日后再海西的深耕發展，奠定基礎。

預計13-14年EPS分別為1.25、1.3元，維持“買入”評級。

公司這兩年隨著北京項目進入結算高峰，業績進入快速釋放期。且公司在北京的資源有進一步獲取的可能性，此外公司加強了在福建地區的擴展，多元化的項目獲取方式，為公司未來進一步成長，奠定了基礎。

風險提示

公司發展受到各方面影響因素較多，項目獲取以及銷售存在一定風險。