星石投資：8月官方pmi回落 改革或將再提速

8月份官方中國制造業pmi51.1%，回落0.6%；匯豐pmi終值50.2%較上月大幅回落。宏觀經濟下行壓力仍在，結構性穩增長延續必要性凸顯。

需求再度轉弱，經濟下行壓力仍在。8月份官方pmi回落，匯豐pmi數據更是再次逼近榮枯線，與近期發電量、鐵路貨運量等指標走勢一致，顯示宏觀經濟下行壓力仍在，結構性穩增長政策托底經濟的必要性凸顯，預期定向寬鬆仍將延續。但7月數據全面上漲，8月即回落的現象也顯示出刺激政策只能治標且效果逐漸衰減，實現經濟持續穩定發展的根本還是依靠不斷推進改革。

分項指標來看，新訂單指數52.5%，回落1.1%，新出口訂單指數50.0%；原材料購進價格指數49.3%，下降1.2%；顯示需求端有再度轉弱的趨勢。受需求端影響，供給端的生產指數也大幅回落1個百分點，庫存指數則上升了0.5%。企業存在被動補庫存的壓力，后期經濟下行壓力加大。

結構性問題依然存在，改革或將再提速。大型企業pmi51.9%，下降0.7%；中型企業pmi49.9%，回落0.2%；小型企業49.1%，下降1.0%。雖然大中小企業pmi全面回落，但小型企業下降幅度最大，且重新回到榮枯線以下，顯示小微企業經營仍然不樂觀，宏觀經濟的結構性問題尚未緩解。經濟結構性問題是長期問題，只有依靠改革，預期各項改革將持續深入推進。