PIMCO：世界正在轉變 全球市場不容忽視的風險有哪些？

全球經濟正在適應金融海嘯過後的新世界，各種轉變正在進行中，且速度不一。全球基金巨擘公司 PIMCO 副投資長 Virginie Maisonneuve 週四 (27 日) 投書《MarketWatch》，呼籲投資人必須能夠掌握這些變局，同時提醒全球尚有哪些風險及尚未顯露的阻礙，是不容忽視的。

Maisonneuve 表示，眼前投資市場環境仍充滿挑戰，且震盪頻繁。不過她認為，如果未出現任何重大地緣政治風險，在經濟成長微弱及復甦過程中通貨膨脹溫和的環境下，美國股市中期前景仍舊相當樂觀。

她並建議，股市投資人可以有系統地採取適當的措施，來善用此一時代轉變過程中可能興起的恐懼。加上利率緩慢上升，若反映出的是經濟成長水準，即便力道不強，但對於股市仍是利多。

Maisonneuve 指出，目前全球經濟正出現幾個重大改變，其中美國聯準會 (Fed) 正持續退出量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激措施，美國消費者信心升溫，財政也不再拖累反而促進經濟，美國就業市場亦持續改善中。

在這些發展上，英國與美國似乎正走在同一條道路上。但歐洲大陸及全球其他地區，則似乎一同走在另一條不同的發展道路上。

以歐洲而言，由於金融環境依舊緊縮，因金融企業尚需償還政府融資機制 LTRO (長期再融資機制) 挹注的資金，且銀行放款業務不振，加上歐元強勢，這使得歐洲央行 (ECB) 還有擴大 QE 的空間。

而儘管歐洲採購經理人指數 (PMI) 持續改善，但歐洲經濟成長基本趨勢仍舊低迷，且尚需結構性調整，政治面也充滿挑戰。其他阻礙還包括歐元區銀行體系統合尚未落實；區域內經濟體失業率偏高，尤其是年輕人；以及為了對抗通貨緊縮威脅而引導成通膨降溫。幸好歐洲面臨的這些問題已廣為人知，不太容易出現意外發展，市場大致上應該不會受此威脅。

歐洲新面臨的挑戰，其實來自烏克蘭局勢發展。由於歐盟仰賴俄羅斯能源供應，30% 的天然氣來自俄國；而原本計畫在 2018 年完成於黑海的歐俄能源管線鋪設，如今也似乎停擺。

其次在日本方面，首相安倍晉三 18 個月前祭出的刺激經濟「三把箭」，最困難的可能是落實結構性改革。Maisonneuve 表示，雖然薪資成長可期，但若脫離市場基本需求的框架，或是限制企業調漲售價的空間，恐怕會擠壓到企業獲利。

由於日本企業仍繼續受惠於日元走貶，若弱勢日元持續，接下來 1、2 年可能會出現某程度的資金回流，有助支持日本國內經濟成長。但 Maisonneuve 提醒，日本財政負債沉重，且人口迅速老化，恐刺激公債利率躥升，政府必須要專助提升經濟成長力道，才能抵禦這部分因素衝擊。

在中國方面，同樣正處於經濟重大轉型過程中。他們需要由原本是投資導向的經濟成長模式，逐漸轉變為消費導向的成長模式，同時發展出日漸穩固的中產階級，才能邁向經濟成熟。

但 Maisonneuve 點出，單單是中國經濟體的巨大規模，以及人口擴張速度，便可能足以衝擊到正確經濟政策的落實，以及政治維持穩定。因此，中國務必得確實執行以經宣布的結構性改革計畫，同時完成金融體系的轉化。

至於新興市場國家，雖然過去 12 個月股市還在進行後 QE 時期的盤整，適應節節升高的利率，因此自 2012 年 1 月以來的表現仍較已開發國家股市落後 40%。

但 Pimco 認為，Fed 近期的貨幣政策指引朝向正常化，因該有助消弭投資人對於新興市場的疑慮。事實上他們還相信，目前新興市場有些優質企業股價具吸引力，加上這些國家渴望改革，應該會令一些長期基本面走向的投資人更有回籠的意願。