曲折上揚(201409)

規則月報:曲折上揚-光大證券9月規則

宏觀經濟偏軟，但支援股市上漲因素仍在

8月股市僅小幅上揚了0.71%，反應了市場對於宏觀經濟的擔憂又開始提升。其中，房地產量價下滑不僅印證了實體經濟不容樂觀，同時也影響了投資者的情緒。雖然央行增加了200億支農再貸款額度，並在再貸款利率在優惠利率基礎上再降1個百分點，但這似乎低於市場的預期。

雖然短期內宏觀數據不樂觀，但這並未改變我們堅定看多市場的邏輯:國家自召開降低企業融資成本會議之后，相關政策將會持續出臺，企業融資成本下行可期，中短期內勢必大幅有效緩解社會信用風險；滬港通直接推進A/H折價藍籌估值提升並帶動A股相關藍籌估值重估；國企改革主導下的整體上市、優質資產注入等預期將長期存在，這也將提升市場對藍籌的重新定價。

低估值為穩定劑，封堵藍籌下行空間

目前，歐美發達國家、亞太地區發達國家、南非、印度市場主要指數的PE為16倍左右，高於低於10倍的中國A股市場；3%以上的股息率高於美日德香港等主要市場。國內滬深300PE倒數為11.62%，收益率高於國內理財產品平均水平。A股市場的長期投資價值開始顯現。

中報業績符合預期，創業板同比增速高位小幅下滑

2014年上半年全部A股上市公司凈利潤增速為10.1%，剔除銀行、兩桶油后為8.5%，增速略高於一季度，符合我們全年8-10%的增速預期；創業板為14.5%，低於一季度17.6%的業績增速且大中市值下滑較大。

行業設定:曲折上揚，均衡設定

總體而言，我們判斷中期內股市將逐步上揚，但過程比較曲折，宏觀現實與預期的博弈會貫穿這一過程。我們認為宏觀經濟增長雖在擴張區域，但增長動能似出現衰退，作為托底的政府“微刺激”成為市場期待焦點，貨幣政策更是重中之重。雖然近期的金融寬鬆政策不及市場預期，但放松是主方向。同時，“穩增長調結構”政策在穩步落實中，基建建設對沖房地產下滑，而多數地方松綁地產限購，之后需要關注房貸利率打折，這將小幅改善市場預期的邊際效應。

迭加國企改革和滬港通進度的推進，我們認為未來增量資金的進入以及存量資金的盤活有助於助推A股后續的走勢，中短期我們持看多態度。鑒於滬港通、國企改革，優質大盤藍籌估值將得到明顯改善，市場風格更偏向於大盤股、非周期性行業，建議中長期設定低估值、業績穩定的價值藍籌股（銀行、房地產、汽車、水泥、消費等）。對於以成長股為代表的創業板整體機會，需等待估值調整，分化將加大。但政策支援與業績高增長仍將為創業板提供支援同時，我們仍看好國企改革、滬港通、大安全等主題性投資。

本月我們推薦的十大金股為亞維股份、長城汽車（行情，問診）、邦訊技術（行情，問診）、交通銀行（行情，問診）、華業地產（行情，問診）、金浦鈦業（行情，問診）、格林美（行情，問診）、瑞康醫藥（行情，問診）、齊峰新材（行情，問診）、巨龍管業（行情，問診）。