銀陳李：滬港通長期影響被低估 短期預期過高

和訊網訊息 9月4日，瑞銀證券首席規則分析師、中國證券研究副主管陳李表示，滬港通的長期影響仍被市場低估，滬港通更深遠的影響在於a股市場定價機制的改變與交易結構的分化，預計a股估值不會再下跌，盈利增長有下跌風險，a股從現在到年底將有5%的漲幅。

關於滬港通對a股的影響，陳李續指：“一方面體現在海外資本在一部分大股票上會有遠遠高於現有qfii機制下的價格的影響力，另一方面，a股的交易結構會出現明顯分化分裂，大股票將由機構、外國資本來定價，小股票由散戶主導。”

針對近期市場預期滬港通開閘以后會有大量外資流入，陳李認為，短期內市場對滬港通預期或過高，目前滬港通的表現仍不是典型滬港通反映。因為技術細節方面的限制，包括賣出交易與托管制度、交易時間差異、投資范圍差異等等，初期滬港通的交易者可能主要來自qfii的換倉行動，最初的換倉交易將更多地發生在重倉股之上。

陳李提到，原先通過借入券商額度來購買a股的投資者，滬港通施行后，他們應會因為成本昂貴把現有額度還給券商，轉而使用滬港通額度來買入股票。再比如，一些qfii或會使用滬港通額度持有他們喜歡的上海股票，將原先寶貴的qfii額度投資深圳市場，或者企業債。在滬港通施行的10月，上海市場的新增凈流入資金可能有限，而深圳市場也應會有資金凈流入。

據了解，qfii、rqfii以及滬港通三個渠道下的境外額度總計為9200億元（人民幣，下同，約1500億美元），占目前a股自由流通市值的比例為9%。滬港通的初定額度為3000億元（約490億美元），規模已經是過去12年qfii和過去4年rqfii批準總額度的一般。

陳李預計，若滬港通機制施行順利和國內市場回暖，未來1至2年之后境外資金或用完滬港通的3000億元額度，並提高qfii與rqfii的使用率，屆時海外投資者理論上可持有的股票市值高達9000億元。境外資金持倉市值應會逐漸放大。