飛科電器上市前景遭疑 過度依賴外包

和訊網訊息 5月5日，上海飛科電器披露其上市招股說明書，將首次發行總股數不超過5100萬股，登陸資本市場。然而，其招股說明書中透露出的業務數據令人咂舌，不僅電熨斗、掛燙機、毛球修剪器等在內的產品全部由外包生產，連公司核心產品電動剃須刀、電吹風等也有較大比例外包生產。

過度依賴外包生產給飛科電器的上市前景帶來隱憂，就連公司自身也承認，由於無法完全控制外包廠家，一旦外包廠家終止與飛科方面的合作，或抬高代工價格，都將給公司產品銷售和業績帶來負面影響。

外包采購占營業成本比重逐年上升

招股說明書顯示，飛科電器今年業績增長速度相對較快，2011年至2013年，同比增幅分別達到了13.7%、22.5%和49.1%。其中，兩大拳頭產品電動剃須刀及電吹風是公司營收和利潤的主要來源。公司方面稱，未來經營成果仍然將以這兩大產品為主。

然而，就是這兩大被公司視作生存之本的產品，飛科電器電動剃須刀和電吹風的外包比例卻也相當高。2011年至2013年，電動剃須刀外包生產數量占總產量的比例分別為 71.04%、81.12%和 78.66%，電吹風外包生產數量占比分別為 32.17%、71.19%和 79.47%。而公司向前五大外包廠家的采購金額合計占外包采購總額的比重超過90%，外包生產過於集中。

招股說明書顯示，飛科電器外包采購總額占當期營業成本比重正逐年上升，分別為67.59%、66.97%和77.55%。公司方面對此表示無奈，稱快速擴張的總體業務對資產規模的增長帶來了嚴峻挑戰。

“如果外包廠家發生重大不利變化，公司產品的供應和銷售將會受到較大負面影響，從而有可能導致公司上市當年的營業利潤下降50%以上或者虧損。”招股說明書坦言，由於無法完全控制外包廠家，因此，外包廠家的一切生產、經營風險都可能直接或間接導致飛科方面承擔銷售下降。

“飛科電器的市場份額主要集中在中低階市場上，和最大的競爭對手飛利浦相比，品牌是短板，產品技術含量也不高，很大程度上是在以利潤換取市場占有率。” 家電產業資深觀察家劉步塵向和訊網指出，過度依賴外包廠家的飛科要是不能夠在設計能力、品牌號召力上突破，其前景將很難有起色。

對此，飛科電器招股說明書顯示，本輪募資將用於上海松江、安徽蕪湖個人護理電器生產基地的擴產項目，以及研發管理中心項目、個人護理電器檢測及調配中心項目。流動資金則將主要用於打造品牌號召力及研發中心。

龍頭產品過於單一

技術含量不高引出了飛科電器的另一大問題，即產品銷售過於集中。如上文所述，飛科的收入和利潤主要依賴於電動剃須刀和電吹風銷售。占公司2011-2013營收比重分別達到了91.54%、91.10%和90.98%，占各期毛利總額比重也分別高達93.38%、92.93%和92.81%。

但另一方面，兩大龍頭產品的市場地位其實岌岌可危。根據公司方面數據，目前飛科電器在電動剃須刀方面的市場占有率為21.1%，國際龍頭品牌飛利浦以0.1%的差距緊隨其后。而在電吹風市場，飛利浦的市場占有率則為32.61%，飛科位列其后，為29.1%。然而，一位不愿透露姓名的家電賣場負責人向和訊網表示，飛科在三、四線城市的銷量確實不錯，但在北上廣乃至許多二線城市，飛科在品牌上遠遠不及飛利浦。

飛科方面也將飛利浦視作頭號競爭對手。招股說明書中，飛科電器稱“飛利浦剃須刀產品在全球占有較高市場份額”。而值得注意的是，其主要競爭對手中還出現了上海奔騰電工有限公司。據悉，奔騰的主要產品與飛科電器重合度十分高，涵蓋了電動剃須刀、電吹風、電熨斗、掛燙機等。而在2011年10月，飛利浦以20多億完成了對奔騰的收購。盡管這筆收購案目前不被外界看好，但從飛科電器角度而言，兩大競爭對手間的淵源顯然不是一件好事。

“實際上，電動剃須刀和電吹風在小家電的產品范疇里，技術含量是偏低層次的。國際品牌已經基本不做這些產品的生產。”一位家電業人士指出，目前在全球家電智慧化的風潮下，如清潔機器人(300024,股吧)等智慧小家電才能為企業帶來競爭力。“但這又對企業研發能力提出了更高的要求，這方面，飛科是很弱的。”該人士指出。

和訊網翻閱飛科電器招股說明書發現，與產品一樣，被公司引以為豪的核心技術也大部分集中在電動剃須刀和電吹風領域。公司技術中心研發中的新技術也大多流於產品表面硬體設施的改良上，缺乏智慧和軟件系統的技術創新。

技術層面上的弱勢還給飛科上市道路上帶來了一場官司。招股說明書顯示，2012年8月飛利浦在深圳向飛科電器提起訴訟，起訴飛科方面侵犯其專利發明，截至目前，這場訴訟仍然懸而未決，而根據ipo相關規定，發行人如在專利、專有技術等重要技術上存在重大不利變化的風險，其上市道路將可能遇阻。