歐日央行束手無策 直升機撒錢是最後選項嗎

專欄作家曾仲榮撰文指出，歐洲一項調查證明，負利率的信貸寬松效力有限，對銀行傷害卻大，歐日央行未來再加碼負利率，已見技窮，市場猜測全球央行尤其日本在束手無策下，會否出終極招數即「直升機撒錢」。這篇文章具有一定參考意義。

負利率先見其害 銀行成輸家

歐洲一個調查顯示，歐央行上月擴大資產買債計劃及加大負利率，對銀行企業和家庭貸款有積極影響，貸款利率確有下降，但89%受訪銀行表示央行政策並無改變其過去6個月的貸款額，只有7%說有助增加貸款業務，亦有4%說令其貸款額下降；而一致的是，81%受訪銀行認為，負利率導致凈利息收入減少。

這再次證明外界對負利率的批評，就是未見其利先見其害。負利率在谷信貸、刺激通脹、遏低本國貨幣上，收效不彰，卻令銀行成為最大輸家，歐洲15家大型銀行去年第四季業績，6家出現虧損、9家盈利下降，今年以來歐日銀行股都大大跑輸大市，增加銀行及金融體系風險。

其實負利率的最大缺陷，是無法振奮外界對央行挽救經濟能力的信心，只視此為央行無辦法之中的辦法。在市場缺乏信心下，貸款利率再低仍無法催谷投資、消費，而銀行因擔心貸款無法收回、未來經濟更差，手上現金要蝕息亦不敢向外放貸。

平心而論，加大量寬及負利率並非真的無效，尤其歐央行上月配合中國人民銀行降准、美聯儲局拖慢加息步伐，加大買債規模及擴大負利率至-0.4%，令環球股市及商品市場價格反彈，加強了市場對經濟前景的信心。

負利率在毀多譽少之下，雖然理論上可降至-1%，恐怕歐日央行都難再擴大，本周歐央行舉行議息會議，由於上月才擴大買債及負利率，本周毋須加碼行動，但下周舉行議息會議的日本央行就十分尷尬。

央行印鈔 直接付給政府

在日圓持續高升、經濟極可能再陷衰退下，日央行有需要加力撐經濟，央行總裁黑田東彥又一直強調利率有效，目前-0.1%最多可增至-0.4%，但在市場一片批評聲中，相信他卻不敢加大負利率，只會加碼買債。然而，日央行買資產計劃亦已到了買無可買，再加大模規亦可能是空頭支票，除非再擴大買資產范圍，如買石油或海外資產，但這對日本經濟能有多少刺激？

日央行已陷無計可施之困，故市場猜測日本可能成為全球第一個用「直升機撒錢」的央行，即日本政府直接向日央行發行債券，政府取得資金就用來減稅或增開支，效果等於央行搭直升機向人民撒錢。

國際貨幣基金組織（IMF）近日呼吁主要成員國研新法加大財政開支，刺激經濟；美國儲局前主席、提出直升機撒錢可救大衰退的伯南克，近期又指此法在極端情況下可行，都似為環球推直升機撒錢造勢。

市場信心弱 救經濟事倍功半

至於日本會否做全球第一只白老鼠，黑田東彥昨早在國會聽證會上表明不會，認為這與日本法律有所抵觸。但正如日央行1月底推負利率前，他也是大聲批評負利率，其信用度實不算高。日本央行要考慮的反而是，直升機撒錢是否有效？

目前市場對全球央行及政府的信心都十分脆弱，央行與政府推出減息、量寬、負利率等招數一如泥牛入海，美國銀行估計，截至今年2月初，全球央行已降息637次，收購資產12.3萬億美元，卻仍是無法推高通脹、振興經濟，若推出所謂終極撒手鐧，大家的信心又有多少？在民間信心不足下，過去推出的救市招數都變得事倍功半，直升機撒錢又能真的有預期效果嗎？市場會否質疑這種無底線印鈔方法，只會加重政府債務重擔，造就未來債務或通脹危機？

無論日本央行還是其他央行若要推直升機撒錢，首要解決的不是國內法規是否容許，而是如何說服國民，支持有關方法，否則救經濟之舉可能弄巧反拙。（來源：hket）

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】