【黃福臣（焦煤焦炭組）】關注焦炭短多長空機會

5月份以來，焦炭期貨1409合約呈沖高回落格局，盤中曾一度出現跌停，期價連創近期新低，市場疲態盡顯。截止5月20日，j1409合約收報1143元/噸，月度跌幅3.2%，目前處於弱平衡狀態，量倉規模適中。展望后市，預計j1409合約近期或將出現反彈，建議投資者注意把握焦炭期貨短多長空機會。

圖1 tc1409日k線圖                  圖2 tc1409量倉變化圖

粗鋼產量連創新高，焦企庫存低位運行。今年以來，我國粗鋼產量在經歷春節假期的短暫回調之后，繼續穩步提升。國家統計局最新數據顯示，4月份我國粗鋼日均產量229.47萬噸，環比增長1.26%，再創歷史新高。受下游粗鋼產量的持續攀升、焦企限產力度加大等因素影響，焦化企業市場銷售順暢，焦炭庫存低位運行。通過對山西地區部分大中型焦化企業調研發現，目前擁有穩定客戶資源的焦化廠基本維持零庫存狀態。

圖3 日均粗鋼產量                            圖4 焦化企業庫存

行業開工處於低位，結構分化較為明顯。2季度以來，隨著焦炭價格的持續下跌，焦化企業的虧損面不斷擴大，焦化行業的開工情況出現分化趨勢，擁有穩定銷售渠道的大型焦化企業開工維持高位，而中小型焦化企業的限產幅度較大。數據顯示，截止5月16日，我國產能在200萬噸以下的中小型焦化企業平均開工率低於75%，而大於200萬噸的大型焦化企業開工率維持在85%以上高位。大型焦化企業的高開工率為焦炭價格的小幅反彈提供了市場基礎，而中小型焦化企業的低開工率卻會對價格的反彈空間形成一客製約。

圖5 焦化行業開工率                                    圖6 港口焦煤庫存

救市政策及下游輕庫存規則或對煤價形成短期支撐。針對近年來煤炭價格的持續下滑，各主要煤炭大省紛紛出手救援煤炭行業。山西省在去年出臺煤炭行業“20條”救市政策之后，今年又擬出臺“17條”救市措施，內蒙古、湖北等省也紛紛加入政策救市行列。各主要省份的救市措施雖然不能從根本上改變煤炭行業的頹勢，但或可對煤炭價格形成一定支撐。此外，目前隨著煤焦鋼行業的弱勢運行，港口及下游行業的焦煤庫存出現快速下降走勢。數據顯示，截止5月16日，北方四港焦煤庫存下滑至586萬噸，為近15個月新低；國內樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤庫存合計1044萬噸，為近一年來較低水平。

操作上，建議投資者仍然保持中長期偏空的操作思路，注意把握短期的反彈機會，激進投資者可考慮日內短多操作，謹慎投資者靜待反彈，逢高繼續做空。

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