3D打印領域迎雙重利好 中航重機等四股漲停(附股)

3D列印概念

金融界網站6月13日訊：周五早盤，3D列印概念股表現活躍，呈現普遍拉升的走勢，截止發稿時，海源機械(行情,問診)、金運激光(行情,問診)、銀禧科技(行情,問診)、中航重機(行情,問診)四股漲停。

昨日，工信部訊息稱，由湖南華曙高科技有限責任公司自主研發的世界上最快的工業級3D列印機FARSOON 402近日正式面世。不少業內人士認為，3D列印機FARSOON 402的問世，標志著中國企業自主研發的工業級3D列印技術已進入全球領先行列。

同時，第二屆世界3D列印技術產業大會將於6月20日至21日在青島舉行。本屆3D列印大會將分別針對3D列印材料、商業模式，以及3D列印在工業、生物醫學、文化創意、建筑等多個領域的應用進行專題討論。

據證券時報訊息， 目前已有銀禧科技、光韻達、銀邦股份(行情,問診)、金運激光、海源機械等多家上市公司報名參加此次在青島舉行的第二屆世界3D列印技術產業大會。另外，還有來自10多個國家的3D列印專家和企業代表共1200多人出席。大會屆時還將舉辦世界3D列印技術博覽會、3D列印時裝秀等配套活動，參展企業多達百家。

“3D列印代表了制造業的數字化，人們對3D列印技術越來越高的重視度，預示著制造業數字化時代的來臨。” 上海證券分析師曾小勇在最新的研究報告中如此稱。他認為，相較傳統制造工藝而言，3D列印技術可以快速滿足用戶的個性需求，目前最核心的應用主要集中在工業級和生物醫學級領域。如何實現3D列印產業化，是目前科技部、工信部等部委關注的重點。若要實現產業化發展，需在未來3~5年之內打開應用市場。

概念股一覽：

光韻達、機器人(行情,問診)、金運激光、銀禧科技、銀邦股份、大族激光(行情,問診)、中海達(行情,問診)、海源機械、亞太科技、紫光股份(行情,問診)等。

中航重機(行情,問診):主營業務起穩回升，版面戰略新型業務

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：許維鴻 日期：2013-12-24

調研情況

主營業務起穩回升:中航重機今年前三季度實現營業收入44.96億元，同比增長27.85%；歸屬母公司凈利潤1.14億元，同比降低49.13%；扣非后歸屬母公司凈利潤為1.02億元，同比增長1209.31%；每股收益為0.15元。公司前三季度歸屬母公司凈利潤同比大幅降低-49.13%，主要由於去年同期公司控股子公司中國航空工業新能源投資有限公司處置深圳福田燃機電力有限公司35%股權和中航龍騰風力發電有限公司90%股權形成39029萬元投資收益所致。前三季度扣非后凈利潤大幅增加1209.31%，體現了公司主營業務起穩回升。預計公司全年將完成年初制定的營業收入61億元的經營目標。

全產業鏈規劃設計完成:公司通過投資戰略金屬再生項目和高階鍛造制品，以及發展新型激光3D快速成型技術，從而設計完成鍛造制品從高階原材料回收再利用到成品的低階和高階全覆蓋，完成整個產業鏈的規劃設計，2013年正式進入實施階段，為中長期持續增長提供堅實的基礎。

積極版面戰略新型業務:公司自2012年以來陸續投資建設中航激光、中航沈陽高新和中航上大三個子公司，三個公司分別承擔公司積極版面的三項戰略新型業務“3D激光列印”、“機器人(行情,問診)”、“戰略金屬再生”。沈陽高新於今年初開始推出客製產品，目前規模還較小，未來將主要集中於機器人技術研究和開發。再生戰略金屬及合金工程項目規劃總投資32.7億元，占地1080畝，總建筑面積約36.8萬平方米。今年開展其中一期一階段，總投資4.63億元，建設將形成高溫合金、耐蝕合金、特種不銹、高檔模具材料和中間合金11.58萬噸的生產能力，預計建成后可實現銷售收入29億元，年利潤3.1億元。目前該項目進展順利。中航激光是目前國內唯一生產激光噴粉成型設備公司。目前產房建設和設備安裝已經完成，公司已取得保密資格證和質量證，還需取得軍工科研生產證、武器裝備生產證件。目前公司正在積極辦理相關資格證件，預計明年將取得全部四個軍工生產資質證書，為批次生產鋪平道路。

盈利預測及評級:預計2013年EPS為0.26元，2014年EPS為0.32元，對應2013年動態PE46.65倍，維持公司“增持”評級。

風險提示:民用產品受市場環境影響波動較大

銀邦股份:國內3D列印技術實踐的引領者

類別：公司研究 機構：招商證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：張士寶，孫恒業 日期：2014-02-11

銀邦股份經營穩健。受大環境經濟相對乏力等因素影響，預計公司2013年整體業績增速相對平穩。公司各主要募投項目正在積極籌建中，預計2015年將會全面達產，規模跳升，業績有望大漲；同時，公司參股子公司涉足3D列印等高科技領域，高階產品利潤水平明顯偏高，業務收入規模初顯，未來前景向好，我們充分看好公司未來業績增長驅動因素和發展前景，首次給予“強烈推薦-A”評級。

目前公司經營穩定，產銷兩旺。當前總產能約7.5萬噸，2012年全年總產量7.1萬噸，預計2013年全年產量可達8.5萬噸，同比增長19.7%，產能利用率113%，當年業績為拐點。公司是國內規模最大的釬焊用鋁合金復合板帶箔生產企業之一，主要產品包括鋁合金復合材料、鋁基多金屬復合材料以及鋁合金非復合材料，應用於下游汽車、電力、機械和家電領域熱交換器制造。

在新建投資項目全面投產后，公司總生產能力將增至20萬噸，為原有產能的2.7倍。公司規模與下游汽車家電等行業巨頭共同成長，軋制產能爆發在即。其中鋁合金復合材料產能從3.5萬噸增至10萬噸，鋁合金非復合材料產能從2萬噸增至5萬噸，鋁鋼復合材料產能維持2萬噸，軸瓦材料產能新增2萬噸，鋁不銹鋼復合材料新增1萬噸，合計20萬噸。預計熱軋產線在2014年達產，而冷軋產線將在2015年達產。

3D列印藍海市場廣闊，上升空間巨大，參股子公司飛而康是國內3D列印產業的引領者，一旦公司經營完全步入正軌，3D列印業務將成為公司業績彈性的重要驅動力。1）已具備規模化冶金粉末的能力，目前年產冶金粉末90噸，其中細粉約占45%，毛利率較高，已開始出口。2）3D列印:目前主要從事航空領域小結構件和功能件的研制試生產。預計未來公司步入規模化生產行列，高利潤水平的3D業務將再度大幅提升公司業績。

首次給予“強烈推薦-A”投資評級。近兩年公司主要看點:未來軋制產能爆發在即，3D列印技術應用或將實現突破。預計2013-2015年EPS為0.53、0.93和1.36元，對應PE為40X、23X和16X，強烈推薦-A。

風險提示:新增產能投放和3D列印進展不及預期，或下游需求放緩。

海源機械:盈利能力仍待改善

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2013-10-30

三季度單季度錄得虧損2013年前三季度營業收入1.69億，同比下滑5.4%；歸屬上市股東凈利潤為220萬，同比下滑57%；扣除非經常性損益的虧損517萬；每股收益為0.01元，低於我們之前的預期。公司預計全年歸屬股東凈利潤同比增加0-30%。

宏觀經濟不佳，主業承壓機械整體產值增速下降至12%左右，傳統產品墻材壓機、耐材壓機下游需求低迷。另外市場參與者增加，競爭激烈，公司根據市場狀況調整壓機投產臺數，導致單臺成本上升。公司整體毛利率下滑至27.6，相較去年低了4個百分點，盈利能力進一步下降。

復合材料和3D列印轉型值得期待海源新材料公司生產銷售建筑模板和保溫板，多條生產線已投入試生產並實現了收入。我國將成為全球最大的應用市場，預計2015年中國3D列印規模將達到100億左右，家用和工業用市場前景可觀，公司通過與昆山永年合作切入此領域，有望憑借合作方技術和自身的材料優勢開拓新的競爭藍海。

盈利預測及估值我們預計公司2013-2015年的每股收益為0.06、0.19和0.29元，以10月28日收盤價12.33元來計算，對應PE分別為220、66和43倍，復合材料拓展轉型初見成效，3D列印處於產業導入期，維持“增持”評級。

金運激光:費用率飆升，拖累本期業績

類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-11-07

2011年1-9月，公司實現營業收入1.11億元，同比增長27.02%；營業利潤1500萬元，同比下降29.19%；歸屬母公司所有者凈利潤1350萬元，同比下降29.59%；基本每股收益0.45元。

2011年第三季度單季，公司實現營業收入3583萬元，同比增長9.64%；營業利潤477萬元，同比下降46.36%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤431萬元，同比下降49.69%。

基本每股收益0.12元。

兩因素使得本期毛利率下降。前三季度，公司綜合毛利率為45.63%，較上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由於世界經濟復甦受阻，毛利率較高的外銷產品收入增速下滑；二是由於國內原材料價格及人工成本上漲吞噬企業毛利，主要產品中X-Y軸系列、振鏡系列毛利率普遍有所下降，裁床毛利率降幅最大。雖然產品的綜合毛利率在三季度回升至50.38%，但是隨著市場的拓展，激光器市場競爭日益加劇，主要產品毛利率仍有進一步下降的風險。

期間費用大幅增加使得凈利率下降。公司三季度期間費用率達35.88%，較去年同期增長17.38個百分點。由於募投項目之一是建設全國營銷網絡，因此公司上市后加大辦事處建設，積極擴展營銷網絡。三季度銷售費用率達23.36%，同比上升15.49個百分點。同時，由於公司研發投入的加大以及新購置的固定資產開始計提折舊等因素，本期管理費用同比上升近4個百分點至13.60%。隨著募投項目的依次達產，管理費用控制壓力將繼續增大。銷售網絡將於2012年全面建成，在此期間公司的盈利能力將面臨考驗。

盈利預測:預計2011年公司凈利潤同比下降18.56%，2011-2013年EPS分別為0.62元、0.91元和1.02元；以10月24日收盤價28.02元計算對應PE分別為45倍、31倍和27倍。考慮到風險因素，維持“中性”投資評級。

風險提示:下游行業與經濟形勢有較強相關性，面臨經濟周期風險；公司產品存在市場開拓風險。

華工科技(行情,問診)年報點評:業績受低於預期，2012年將恢復增長

類別：公司研究 機構：第一創業證券有限責任公司 研究員：劉武 日期：2012-04-13

預計2012-2014年營收分別為25.45、32.62和39.00億元，凈利潤分別為3.03、3.99和4.94億元，每股收益0.68、0.89和1.11元，對應目前股價（16.81元）動態市盈率25、19和15倍。預計公司光通信器件和傳感器業務將受益行業增長和產品線延伸，帶動業績恢復快增長，維持“強烈推薦”評級。

光韻達:推股權激勵計劃，有利於公司長期穩定發展

類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：黃順卿 日期：2013-12-20

投資要點:

公司推出股權激勵計劃，有利於長期穩定發展。

近日公司發布股權激勵計劃公告，擬授予激勵對象限制性股票累計不超過600萬股，占公司已發行股本總額的4.48%，其中預留部分為55萬股。本次激勵計劃的股票來源為向激勵對象定向發行新股，激勵對象為54名公司員工，包括公司中高層管理人員、核心技術（業務）人員和其 他人員。

本次激勵計劃鎖定期為12個月，在滿足解鎖條件后，可分3次申請解鎖，解鎖比例分別為40%、30%和30%。第一批於授予日12個月后至24 個月內解鎖，解鎖條件為2014年度歸屬於上市公司股東的扣非凈利潤較 2012年增長不低於25%，營收增長不低於25%；第二批為授予日24個 月后至36個月內解鎖，解鎖條件為2015年扣非后歸母凈利潤較2012年增長不低於85%，營收增長不低於55%；第三批為授予日后36個月至48個月內解鎖，解鎖條件為2016年扣非后歸母凈利潤較2012年增長不低於1 50%，營收增長不低於100%。首期授予價格為7.62元，日公司主業發展平穩，激光成型和鉆孔業務高速成長。

公司是國內領先的精密激光技術應用廠商，從事激光模板業務已有十多年的歷史，公司的模板業務市場占有率第一。目前，公司在全國20多個城市設有激光加工站點，主要集中在珠三角、長三角和京津冀等地區。

公司的產品和服務主要包括精密激光模板、精密零件、柔性線路板成型、紫外激光和HDI鉆孔等業務。近幾年激光模板行業市場競爭加劇，同時下游電子行業的低迷，使得公司激光模板業務增速有所放緩。不過，近些年公司的激光成型和HDI鉆孔業務成長比較快，今年上半年同比分別增加45.54%和119.33%。

3D列印業務有序推進，LDS業務值得期待。

3D列印是激光應用技術的一種，公司對3D列印技術有相關的研究和一 定的技術儲備。今年9月12日公司發布公告，合資設立了上海光韻達三 維科技有限公司，從事3D列印業務。10月17日公司公告，與比利時Materialise公司簽訂《立體列印賽車項目合作框架的協議》。目前公司的3D列印業務正在按照計劃有序的推進。不過，3D列印是一個新興技術，近幾年才被國內所熟知，目前國內仍處於逐步被客戶接受、認可的過程，主要用於客戶的研發階段，還不能形成大規模的批次生產，短期對公司業績影響有限。

近年來，隨著技術的進步，以智慧手機為代表的智慧移動終端設備發展迅猛，LDS天線行業迎來了發展機遇期，公司LDS業務研發已經成熟，今年三季度投入生產，不過公司前期比較注重產品品質，短期銷售規模有限，放量可能要到明年。

回估值和投資建議。

我們預計公司2013-2015年攤薄后的每股收益為:0.18元、0.24元和0.34元，對應目前股價的PE分別為:80.5倍、59.4倍和42.5倍。我們認為 公司作為國內領先的激光技術應用廠商，公司主業發展平穩，多項新業務順利開展且發展勢頭良好，看好公司的長期發展，首次覆蓋，給予“增持”評級。

重點關注事項

股價催化劑（正面）:股權激勵計劃的實施，新產品和新業務的研發和推出。

風險提示（負面）:競爭加劇，產品毛利率下降的風險；新產品和新業務研發進展不及預期的風險。

宏昌電子(行情,問診)新股分析報告:領先的電子級環氧樹脂供應商

類別：公司研究 機構：東莞證券有限責任公司 研究員：李隆海 日期：2012-05-29

投資要點:

專注於電子級環氧樹脂的臺資企業。公司為台灣經營之神王永慶長子王文洋控制的宏仁企業集團下屬企業，主營電子級環氧樹脂的研發、生產和銷售，產品以內銷為主，主要用於電子電氣的絕緣和封裝、涂料、復合材料、建筑材料和粘接劑等領域。

環氧樹脂行業盈利水平正處於低谷，期待否極泰來。行業困境主要來自供給和成本方面，由於技術壁壘和集中度低以及09年的投資熱潮，行業產能利用率不斷降低，又加之原油價格帶動主要原料雙酚A和環氧丙烷價格上漲，行業毛利率水平連續三年下滑，目前低至約5%左右，全行業虧損面積擴大，期待否極泰來。

行業需求仍可保持穩健增長。需求方面，受下游電子電氣、涂料和復合材料增長拉動，預計未來幾年環氧樹脂全球需求增速可達3.5%，受益於產業轉移，國內需求年增速預計將達10%

研發和客戶優勢較強。公司擁有高階覆銅板用無鹵阻燃型環氧樹脂等毛利相對較高的產品，通過了美國FDA、歐盟RoHS、德國勞氏等權威認證，擁有華南唯一的電子級環氧樹脂重點工程研發中心，研發優勢比較突出。公司作為最早進入環氧樹脂行業的企業之一，已積累了2000多家客戶和近4000家潛在客戶資料，SONY、戴爾、惠普、三星、聯想、NOKIA等知名企業都已成為公司客戶。

盈利預測與估值。預計2012-2014年EPS分別為0.16元、0.17元和0.25元，詢價區間為3.2-3.6元/股，發行市盈率為32-36倍，對應2012年EPS市盈率為20-22.5倍，估值較為合理，建議觀望。

風險因素。行業拐點遲遲不能到來；原材料價格大幅上漲；募投項目進展緩慢或投產后產能難以被市場消化。

華中數控(行情,問診):2012三季報點評

類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：金嘉欣 日期：2012-11-30

公司2012年前三季度營業收入2.48億元，EPS為0.12元

華中數控發布2012年三季報，報告期內，公司實現營業總收入2.48億元，比上年同比下滑23.31%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1269萬元，比上年同比下滑40%；基本每股收益0.12元。其中7-9月份，公司收入6461萬元，同比下滑46.66%，歸屬上市公司股東凈利潤176萬元，同比下滑60.43%，每股收益0.02元。

機床行業持續低迷，公司收入利潤繼續下滑

受到機床工具行業特別是與公司主導產品機床數控系統緊密配套的下游金屬切削機床行業整體下滑影響，公司收入與利潤繼續大幅下滑。第三季度公司同比下滑46.66%，歸屬上市公司股東凈利潤同比下滑60.43%，比前兩季度有惡化趨勢 管理費用與營業外支出大幅增長促使利潤下滑超過收入下滑

管理費用較上年同期增長73%，主要因為十二五重大專項的實施使得研發投入加大；營業外支出較上年同期增193%，主要是為子公司武漢高科機械設備制造有限公司繳納企業所得稅滯納。

估值和投資建議

我們預計2012-2014年EPS分別為0.55元、0.66元，0.75元，對應PE25倍、21倍、18倍，我們給予“增持”投資評級。

重點關注事項

股價催化劑（正面）:華中8型訂單、完成收購兼並

風險提示（負面）:機床行業持續低迷

南風股份(行情,問診):新的起點!爆發增長在即!

類別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：袁瑤，龍雷 日期：2014-01-24

事件:

公司公告通過發行股份與支付現金相結合的方式，收購中興裝備100%股份。

一、 分析與判斷

中興與公司傳統業務協同明顯，南風傳統業務現拐點

收購中興，將與南風傳統業務多方面產生協同:（1）通風與空氣處理產品新市場開啟。目前南風傳統業務下游集中於核電、地鐵隧道及民用建筑領域，中興特種管件下游市場為核電、石化及化工，借助中興多年渠道積累，公司傳統業務有望在石化及化工行業快速拓展；（2）南風核電總包擴大。公司是國內少數能提供核島HVAC整套設備的企業，收購中興后，公司將擁有HVAC和特種管件兩類產品序列，公司在單個核電站中的投標金額將大幅提高，此外公司提供的設備總包將進一步擴大，總包優勢進一步加強，市場份額有望提升；（3）借助中興海外渠道，公司出口業務有望實現突破。加之核電行業整體重啟，公司傳統業務拐點已現。

收購中興，公司3D列印產業化再提速

我們認為收購中興更大的意義在於其對南風3D技術的貢獻:（1）3D關鍵技術環節進一步加強。南風的3D鑄鍛件加工技術，我們理解是一種結合3D原理的煉鋼工藝，核心為金屬冶煉，中興可以為南風提供3D技術研制所需原材料金屬母材，調整適合原材料特性、成型技術特點和市場需求的材料配方；（2）解決3D技術核心原材料供應。南風3D印技術主要原料為中碳鋼、低合金鋼、不銹鋼，中興裝備特種金屬材料產業體系完整，可以保障相關原材料供應數量的穩定性、效能質量的優質性；（3）南風3D產品下游市場空間進一步打開。收購中興除核電市場進一步加強外，公司3D產品有望借助中興在石化、化工領域的渠道積累，實現快速突破。

革命性技術，一旦突破空間不可限量

公司3D技術改變傳統的鑄鍛件復雜生產過程，優勢明顯:（1）制造周期縮短70%以上；（2）制造費用降低50%以上；（3）適應於加工各種形狀零件，不需模具；（4）所需設備和工藝流程簡單，是世界鑄鍛件制造史上革命性突破。對應下游鑄鍛件市場600億元左右，一旦技術突破公司目前4億元左右的銷售規模將有質的飛躍。

二、 盈利預測與投資建議

根據公司公告，中興承諾2013-2016年業績分別為0.8億元、1.28億元、1.41億元、1.62億元，收購價格對應2013、2014年PE分別為24倍和15倍。收購將為南風增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我們上調公司2013-2015年EPS分別為0.31元、1.07元、1.53元，對應當前股價PE113、33、23倍，給予“強烈推薦”評級。

三、 風險提示:

公司3D列印新業務進展低於預期

大族激光(行情,問診)動態跟蹤報告:被低估的激光行業龍頭，藍寶石業務有望大超預期

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：林照天 日期：2014-02-24

主要觀點:

開放源代碼軟件開發商 Canononical CEO馬克·沙特爾沃思披露，蘋果已經跟GTAT 簽訂了3年的藍寶石螢幕合同。結合我們近期產業鏈調研資訊，我們認為蘋果部分新機種使用藍寶石蓋板是大概率事件，也是未來蘋果手機發展的必然方向。由於GTAT產能限制的原因，我么判斷下一代iPhone不會全部使用藍寶石蓋板，一開始會定位於高階機型。隨著GTAT 產能的逐步釋放，未來藍寶石蓋板將成為蘋果手機的主流選擇。而在蘋果的帶動下，藍寶石在消費電子領域的應用將會成為潮流，其他廠商有望跟進。

由於藍寶石硬度較高，內部加工用傳統的磨削刀具很難完成，因此必須用激光設備進行內部加工。目前大族激光的切割設備處於全球領先的地位，與蘋果另外一個激光切割設備供應商Manz 對比，無論是性價比、服務、產業集群角度來說manz 與大族相比都沒有任何優勢。從與下游主要客戶藍思的配合進度來看，公司在新品上要遙遙領先Manz，未來有望占據主要市場份額。目前公司與藍思配合的手機藍寶石螢幕已經進入小批次試生產階段，大批次訂單可期。

iWatch將引領可穿戴市場發展方向，其也將使用藍寶石蓋板。根據我們調研資訊來看，由於iPhone 及iWatch邊框裁切都會使用金剛線，因此激光設備需求量與螢幕尺寸大小並無太大關係。但由於內部結構復雜，加工精度要求高，工藝難度大，iWatch面板對激光加工設備的耗時要遠遠超過iPhone，我們認為市場大大低估了公司這塊業務的業績彈性。

從更長遠的角度看，中國提前迎來劉易斯拐點，增長中樞的下移已經成為不容爭辯的現實。企業對勞動生產率的提高提出了更高的要求，勞動成本上升的外在壓力，將迫使企業調整生產要素的投入比例，提升自動化比例，進而完成資本替代由原有的勞動密集型產品生產向技術密集型產品生產的升級過程。未來產業升級、工業企業自動化、資訊化改造是大勢所趨，將產生對自動化設備乃至激光設備的龐大需求。此外，輕薄短小、智慧化、融合化發展是制造業長期發展趨勢，也將提升對激光加工設備的需求。

蘋果已經為 2014年準備了110億美元的資本支出，比13年同比增長了57%。而且蘋果不斷拓展產品品類的趨勢並沒有結束，15年之后iTV 可能也將推出，持續不斷的新品將對公司業績起到非常大的正面推動作用。公司一直厚積薄發，各項業務積累深厚，大功率切割、PCB、光纖激光燈領域均取得了可喜突破。未來隨著蘋果資本開支重回快速增長頻道，中國制造業升級轉型趨勢不可逆轉，公司將全面發力，迎來投資黃金時期。

盈利預測:基於藍寶石業務的良好預期，我們上調公司盈利預測，預計公司13-15年營收為43.7、60.5、77.6億元，凈利潤為5.7、7.6、9.9億元，對應EPS為0.55、0.73、0.95元。維持“強烈推薦”評級，目標價22元，對應14年PE為30倍。

風險提示:全球經濟下行的風險；蘋果訂單波動的風險。