中外信貸資產證券化產品差異較大

2014年6月17日，北京—中誠信國際信用評級有限責任公司（中誠信國際）與穆迪投資者服務公司（穆迪）聯合舉辦的穆迪—中誠信國際信用風險會議在北京順利召開。中誠信國際結構融資部首席技術指導朱茜在會上與大家探討了中國資產證券化現狀及與成熟市場的比較，認為和國外成熟市場相比，我國的信貸資產證券化市場還剛剛起步，市場容量較小，成熟度尚有待提高。

中國資產證券化市場自2012年5月重啟后，發展迅速，發行活躍，目前市場上信貸資產證券化項目（CLO）為主，汽車貸款項目（Auto ABS）近期也非常活躍。對於中小企業貸款證券化，租賃資產證券化和住房貸款證券化等其他形式，市場也在積極探索中。

在產品設計和實際操作上中外信貸資產證券化產品有一定差異，具體表現在以下幾個方面：

（1）在國外，基礎資產本身有成熟的交易市場，不但為資產證券化項目提供豐富的入池資產，在交易清算等方面也提供了高效便捷的基礎設施；而我國的資產證券化可選資產類型及其流動性有待進一步開發。

（2）從發行目的和發行主體來看，國外的產品多是以市場獲利為需求而發起；而我國目前的資產證券化項目主要由銀行牽頭，以出表為目的發起。

（3）從交易組成方的職能來說，國外資產證券化市場專業分工細化，獨立性強；而我國目前的各單資產證券化項目中發行主體在起主導作用。

（4）國外，投資者根據自身對風險和收益的需求不同，對不同信用等級的資產證券化產品各取所需；而我國的投資者群體有待進一步豐富。

（5）國外CLO的入池資產平均信用等級在B左右，而我國的都是用“優質”資產入池。

（6）在產品結構設計上，國外的產品在各個信用等級上分層完整，結構穩定，CLO等產品一般構建動態資產池；而國內產品分層結構簡單並且以靜態資產池為主。

朱茜表示：“雖然存在差距，但我國資產證券化市場發展空間很大。目前來看，監管對於銀行資本充足率的要求使得對以出表為目的的信貸資產證券化仍有很大需求。而以消費信貸為基礎的ABS市場前景廣闊。對小貸等資產證券化的探索活躍，但對其風險的評估有一定難度。城商行，農商行等發行主體活躍，但入池資產的信用等級有下沉趨勢，對風險管理要求加大。”