阿里節后將集中發布大動作 八股即將爆發

編者按：隨著阿里IPO塵埃落定，上證報資訊從阿里巴巴內部人士處獲悉，公司在節后一周將有一系列大動作集中宣布，重點涉及本年度雙十一規則、阿里云、小微金融以及移動端無線戰略等板塊。其中高德地圖、恒生電子(行情,問診)等旗下公司也有望出席並發布產品方面等最新資訊。

恒生電子:發展2.0業務 整合優勢將顯

恒生電子 600570

研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：易歡歡，馮達 撰寫日期：2014-09-29

投資要點:

恒生電子發布關於浙江融信收購恒生集團股權涉及經營者集中申報事項獲得商務部反壟斷局批準的提示性公告，浙江融信收到商務部出具的《審查決定通知》“根據《中華人民共和國反壟斷法》相關規定，對浙江融信網絡技術有限公司收購杭州恒生電子集團有限公司100%股份案經營者集中不予禁止，從即日起可以實施集中。

報告摘要:

持續創新發展，互聯網金融時代2.0業務將成為公司未來的重要發力點。應對互聯網金融帶來的金融行業變革，公司積極轉型，版面由HOMS、數米基金網以及上海聚源組成的2.0業務，目前2.0業務發展初具成效。最新數據顯示，HOMS客戶數量突破120家，客戶資產規模超過700億，恒生聚源預計很快將與HOMS平臺對接，數米基金網用戶數已經比2013年末增長165%。

阿里集團美國上市，互聯網金融深化，金融IT逢發展良機。9月20日阿里巴巴美國上市，以93.89美元收盤，市值達到2314億美元。

上市為阿里帶來了大量的發展資金，為打造阿里生態預計其在互聯網金融相關業務方面版面積極性不減，傳統金融機構變革持續。以提高效率優化流程為主的金融IT業務，適逢此時將會繼續分享發展紅利。

並購帶來2C端強勢流量導入，2.0業務有望加速發展。恒生電子致力於將原有的軟件提供模式變為金融云平臺以期對接C端用戶參與交易，2.0業務2C端的流量導入成為關鍵。浙江融信的關聯方阿里巴巴具有龐大的2C端用戶基礎，隨著並購后整合的逐步加深，阿里C端客戶優勢將為聚源、數米基金提供流量，云平臺行業領先優勢可以幫助HOMS等云業務迅速發展。

預計公司14/15年EPS為0.67、0.87元，目標價43.5元，維持“增持”評級。

東軟集團(行情,問診):中國最大的it解決方案提供商之一

東軟集團 600718

研究機構：瑞銀證券 分析師：周中 撰寫日期：2014-09-04

東軟集團:國內規模最大的解決方案提供商之一

東軟集團正在逐步從軟件外包公司轉型成為綜合性行業解決方案提供商，業務覆蓋政府、電信、金融、醫療衛生等各行各業。201 3年公司國內解決方案業務占總營收比重已經超過60%。我們預計公司的軟件和系統整合業務未來還將穩定增長，預計201 7年收入將突破1 00億元。驅動公司解決方案業務收入快速增長的動力: （1）智慧城市建設的市場機遇； （2）醫療資訊化和汽車電子等新興業務需求旺盛，有望獲得快速的增長。

醫療資訊化:未來的明星業務

我國醫療資訊化市場正處於起步階段，行業空間比較廣闊。一方面，公司在傳統醫療資訊市場繼續發力，包括醫療資訊設備、醫院資訊化系統和公共衛生資訊系統；另一方面，公司通過熙康這一全新平臺進入健康服務市場。

汽車電子:業務的價值在提升

公司的汽車電子業務的價值逐步提升。借助公司長期的車載系統外包開發的經驗，東軟正在著力提升該業務的盈利能力。作為車載電子系統整體供應商，公司目前已經擁有一批國內一流的汽車廠商客戶。同Harman成立合資公司后，公司在汽車音響、資訊娛樂導航系統等領域具有較強的競爭力。

估值:首次覆蓋給予”中性”評級

我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.37元，0.43元和0.53元，3年復合增速為20%。目標價14.4元基於瑞銀VCAM工具（WACC=8.3%）通過現金流貼現推導，對應2014年39倍PE。

物產中拓(行情,問診):電商促進轉型升級 2季度業績同比提升

物產中拓 000906

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-07-15

報告要點

事件描述

物產中拓發布中期業績預告，預計2014年中期實現歸屬於母公司股東凈利潤0.48億元~0.52億元，同比增長37.14%~48.57%。據此推算，公司2季度實現歸屬於母公司股東凈利潤0.28億元~0.32億元，對應2季度實現EPS0.08元~0.10元，2013年2季度EPS為0.06元，今年1季度EPS為0.06元。

事件評論

電商平臺促進公司商務模式轉型升級，2季度業績同比提升:受制於鋼鐵行業低迷及資金壓力等因素，鋼貿行業景氣整體回落。在此背景下，公司業績同比反而增長46.72%~67.77%，主要原因是在電商平臺的配合下，公司繼續深化商務模式轉型升級效果有所顯現，致使相關業務盈利能力同比或有提升。公司通過加大“連鎖經營、物流配送、電子商務”三位一體運營模式推廣及實施力度，提升了各網點業務拓展與經營管理能力。同時，公司電子商務平臺日趨完善，也對公司業務轉型升級具有促進作用，使得公司供應鏈整合服務能力得到提升。

環比方面，2季度公司業績環比增長38.53%~58.41%。從歷年數據來看，2季度公司業績環比改善具有一定季節性。整體而言，在行業景氣度下行背景下，電商平臺通過提供相關服務，有利於增強客戶黏性，提高公司供應鏈整合服務能力，有利公司逐步擴大市場份額。

“線下植入+物流成熟”，電商業務先發優勢明顯:憑借線下倉儲和物流優勢，公司在鋼貿電商的競爭格局上具備先發優勢，短期內平臺交易量的提升在公司運營效率的同時，將增強物流企業對於公司的依賴。長期競爭中，公司通過整合倉儲和運輸環節降低成本，騰出空間讓利下遊客戶，進而增強客戶粘性，獲得電商平臺的核心競爭力。

預計公司2014、2015年EPS分別0.25元和0.30元，維持“推薦”評級。

市北高新(行情,問診):結轉較少拖累業績 注入資產擴展未來發展

市北高新 600604

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-09-01

事件:

公司公布2014年半年報。報告期內，公司實現營業收入6806萬元，同比下滑50.74%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1697萬元，同比下滑67.31%；實現基本每股收益0.03元。

投資建議:

公司定位於“都市型產業園區”綜合運營商和服務整合商，已版面3.13平方公里的上海閘北市北高新產業園和5.2平方公里南通科技(行情,問診)城產業園。目前，市北高新園區經濟每年30%高增長，園區生產性服務業比重已超90%。截至報告末，公司合計持有權益建面118萬平。同時，未來5 年市北高新園區可開發建面260萬平，南通儲備4200畝土地。未來幾年公司項目儲備有望快速上升。自貿區產業鏈升級后，部分生產性產業和輔助性企業將轉至外高橋(行情,問診)周邊啟東產業園為公司帶來間接利好。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.32和0.41元，對應RNAV是12.77元。截至8月29日，公司收盤於11.60元，對應2014、2015年PE分別為36.69倍和28.23倍。我們認為未來公司項目將快速上升，公司啟東產業園將受益於上海自貿區發展。我們以RNAV作為目標價，對應目標價12.77元，維持對公司的“增持”評級。

小商品城(行情,問診):跨境電商金華試點引發股價上漲

小商品城 600415

研究機構：浙商證券 分析師：程艷華 撰寫日期：2014-09-11

事件.

浙江省商務廳負責人就《關於支援外貿穩定增長的實施意見》指出跨境貿易電子商務（出口）已在杭州、金華等地試點，當日股價漲幅達7.8 個百分點。

投資要點.

明確支援外貿綜合服務企業.

除了進出口流程外包服務平臺一達通以外，浙江省還有12 家各具特色的外貿綜合服務平臺企業，將取長補短，協同發展。另外，要鞏固和擴大貨物貿易出口，除傳統貿易方式外，提出要支援市場采購貿易和跨境電子商務發展。

加快杭州、寧波、金華、舟山跨境電子商務試點城市建設，不斷擴大跨境電子商務出口試點范圍。積極培育跨境電子商務經營主體，推進跨境電商省級產業園建設，鼓勵和引導企業建立“海外倉”。目前，跨境貿易電子商務（出口）已在杭州、金華等地試點。

要加大企業參展支援力度，進一步突出機電、輕紡等重點商品的市場開拓，鼓勵出口企業開展技術創新和商業模式創新，支援“走出去”促進貿易。另外，《實施意見》提出加大對“省級現代服務業集聚示范區”、“進口貿易促進創新示范區”、“省級進口平臺”和“進口龍頭企業”培育力度。

支援外貿企業.

對符合條件的小型微利外貿企業，減按20%的稅率征收企業所得稅。其中，自2014 年1 月1 日至2016 年12 月31 日，對年應納稅所得額低於10 萬元（含10 萬元）的小型微利外貿企業，其所得減按50%計入應納稅所得額，按20%的稅率征收企業所得稅。

組織中小微企業參加境內外展會，鼓勵塊狀經濟內企業抱團參展，提高參展成效。

電商平臺業務穩步推進.

截至2013 年底，在北京、長沙、江蘇連云港(行情,問診)和河南濮陽擁有五個城市試點，14 年將推出第二批業務試點，接下來還將在國內建成多個智慧配送倉庫，構建一個總量20 萬平方米的物流配送中心。義烏購平臺運營推廣影響面逐漸擴大，實現市場商鋪資訊全部上線，活躍率維持在50%以上；網上商品總數達180 萬，準確率達96%；網站日均PV 達到150 萬，全年交易額達5，900 余萬元。"義支付"上線試運營，申報材料已上報審批。

完成智慧商城資訊化規劃方案編制，實現市場無線網絡全覆蓋。網商服務區建設初見成效，共引進經營主體215 個，招商入駐率達93%。截至目前，電商平臺正穩步推進中，考慮到該項目尚處前期試點階段，預計到年末投資金額不超過1，000 萬元。另外，公司也在加大國外合作及網站平臺建設力度，以期在推動進出口貿易進程中尋找新的盈利模式。

一期東擴項目有望於15 年末開業.

一期東擴項目位於國際商貿城一區市場東面，項目總用地面積81，492平方米，項目總建筑面積為215，422 平方米，其中:地上建筑面積106，656.1 平方米，地下建筑面積108，765.9 平方米。目前該項目正在進行土石方工程，已完成地下二層，計劃於2015 年4 季度建成投入使用。

房地產項目逐步進入銷售期.

杭州東城印象項目已在2011 年初開始預售，其銷售價格在2.78 萬元左右。

報告期東城印象交付房地產銷售收入同比增加3 億元，導致房地產板塊的利潤同比增加1.04 億元，下半年該項目仍然有部分收入確認。另外，下半年義烏荷塘月色項目、錢塘印象和鳳凰印象將逐步進入銷售期，資金的回流將在一定程度上緩解公司資金壓力，減少財務費用。

維持增持評級.

公司電子商務平臺建設與政策支援方向契合，預計， 2014-2015 年EPS 為0.16 元、0.20 元和0.23 元。但是我們認為，通過對客戶結構的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉變，市場經營主體的發展速度和租金市場化體系的建立將進入一個更加良性的循環。考慮到公司目前正在加速實體市場與網上市場融合，其有形+無形市場發展戰略思路日漸清晰，我們維持增持評級。

湘郵科技(行情,問診)

公司主要從事計算機軟件開發及系統整合、郵政函件設備研制生產，GPS及網點安全服務運營，建筑規劃設計及計算機產品代理等業務。公司堅持以IT業為龍頭，制造業、運營業為主體，其它產業為補充的產業發展戰略。IT業，公司擁有數支基於數據庫應用開發、熟悉具體行業業務、能提供行業整套解決方案的科研隊伍；制造業方面，公司先后自主研發出COPOTE系列郵資機、信封列印機、WINDOWS終端等產品，並順利通過國家郵政局組織的檢測和驗收，獲準投入郵政生產使用；運營業方面，主要圍繞郵政安防運營和GPS運營兩條主線開拓市場，開發了郵政干線車輛GPS、煙草GPS、煙草GIS、公安GIS、煙草無線應用等業務管理系統和“湘郵時刻”GPS系列產品，業務范圍已經涉及到公安、武警、軍隊、出租車、運輸、物流、環衛等行業車輛以及私家車輛。公司被國家郵政局認定為“國家郵政局高新技術研究所”、“國家郵政局科技發展中心”，並率先在全國郵政系統設立“博士后工作站”，負責全國郵政的技術支撐工作。

怡亞通(行情,問診):以人為鑒 公司已步入高成長頻道

怡亞通 002183

研究機構：宏源證券 分析師：瞿永忠，王滔 撰寫日期：2014-09-09

投資要點:

公司是國內領先的綜合供應鏈管理龍頭，順應快消品渠道變革趨勢，公司打造380平臺深耕渠道下沉，完成深度二次轉型，已開始逐步進入收獲期，怡亞通380平臺經歷探索期和系統建設期，目前已經進入快速爆發期。我們預計3年內380平臺業務量將達到120億、200億和300億元。今年8月公司公布非公開發行預案繼續加碼380業務，彰顯公司對未來業績快速增長的信心。

報告摘要:

供應鏈一體化乃是大勢所趨。當今世界，供應鏈一體化整合已成為大勢所趨。我們認為傳統渠道整合具有廣闊市場空間，在中國，渠道整合升級換代的速度正在加快。怡亞通正是消費渠道整合領軍企業。

對比國際供應鏈管理專家，公司步入快速成長期的可能性大。從全球來看，日本三井物產、香港的利豐集團等都是舉世聞名的一體化供應鏈整合專家。從功能及運營模式上看，與三井物產等日本綜合商社比較，怡亞通已具備綜合商社的雛形；從發展路徑來看，與利豐集團相比，怡亞通目前已進入版面網點的擴張階段，這也正是其核心競爭力逐步完善之時，未來步入高成長頻道的可能性大。

380平臺擁有巨大優勢，已開始呈爆發式增長。公司建設的380深度供應管理平臺，將商流、物流、資訊流和資金流整合在一起，具有變革性的替代作用。怡亞通380平臺經歷探索期和系統建設期，目前已經進入快速爆發期。我們預計3年內380平臺業務量將達到120億、200億和300億元。

預計公司14-16年EPS分別為0.26，0.31和0.38元，同比分別增長26.87%，21.95%和22.09%，分別對應46x14PE、38x15PE和31x16PE。考慮到公司繼續加碼380平臺建設，未來有望超預期爆發，我們給予公司“增持”評級，目標價15元。

高德紅外(行情,問診)

公司是全球領先的紅外熱像儀專業研制廠商，在測溫型紅外熱像儀里排名全球第四，是進入全球排名前五的唯一中國企業。公司積極開展紅外光學、成像電路、圖像處理、人工智慧、機械結構及系統工程等方面的設計與研究，開發出數十款擁有完全知識產權的紅外熱像系統及高科技光電系統，各項技術居國內領先、國際先進水平。公司已順利通過了ISO9001質量管理體系、GJB9001A質量管理體系等資質。並擁有“GuideIR”，“MobIR”，“Thermo Pro”等馳名海外的注冊商標。目前公司有三十多項國內、國際專利。產品廣泛應用於電力、醫療、消防、公安、科研、建筑，交通夜視等領域，現已在全球70多個國家和地區擁有經銷商，並已在比利時開辦了歐洲分公司。