從容觀點：創業板大幅反彈

本周上證指數上漲0.49%，創業板指數上漲4.11%。申萬28個一級行業，26個上漲。漲幅前5大子板塊為：國防軍工（5.61%）、通信（4.73%）、休閑服務（4.71%）、鋼鐵（4.11%）、輕工制造（4.02%）。下跌的2個子板塊為：銀行（-1.75%）、非銀金融（-0.19%）。

上周利率市場平穩度過錢荒一周年后，本周a股反彈，新興產業成長股表現優異，創業板大幅反彈。成交量也有放大。

從外部環境來看，當前a股處於近幾個月來的最佳環境中。首先經濟數據轉好，6月匯豐制造業pmi初值從5月的49.4回升至50.8，創下去年11月以來最高水平，並且高於市場預期中值49.7。其次流動性寬鬆，央行已經多次定向降準釋放流動性。且自5月下旬以來，貨幣公開市場上央行已經保持連續7個月凈投放。再次，政府對經濟增長的態度發生了微妙的轉變，對經濟刺激的看法從偏緊轉為偏松，李克強總理對2014年經濟增長目標的表述，也從年初的“7.5%左右”變成了“7.5%”。此外，其他類投資品種，如銀行理財產品、貨幣基金、信托等收益率的下降，債券市場的解套贖回，房地產投資的萎靡，在新股賺錢效應的吸引下，部分資金的目光轉向股市，帶動市場風險偏好的上升。

股市情緒正在往樂觀的方向轉變，但經濟的大風險並未減弱，地方平臺債、房地產、產能過剩的風險，仍然如達摩克利斯之劍懸在半空，成為影響市場信心的最大壓力。房地產，博弈情緒濃厚，成交縮量卻並未伴隨著顯著或全面的價跌，在時間推移中債務負擔愈重，積重難返下風險仍在集聚。而地方平臺債方面，今明兩年地方債到期量分別為2.4萬億元和1.8萬億元，共計4.2萬億元。地方政府償債壓力會進一步加大。

2014年行將過半，上半年市場震盪起伏，現在又走入一個方向選擇的狀態。短期樂觀中，我們更需謹慎，對經濟風險的變化保持警惕。對應到股市，波段性的機會或許仍然是下一階段行情的主旋律。