【俞建明(油脂油料組)】連豆中線震蕩 走勢或先抑后揚

5月份大連大豆期價在外盤走強帶動下展開一波放量增倉、持續上漲行情，5月底政府宣布取消臨儲政策， 6月份連豆市場縮量減倉，跟隨外盤同步震盪回落。盡管國際大豆供需格局長期偏空，但國產大豆供應偏緊格局不變，且新豆上市前天氣炒作加上陳豆逐步耗盡，預計豆價中線將維持區間震盪，走勢或先抑后揚。操作上，建議短線做空為主，中線可在區間范圍內逢低做多。

一、 陳豆供應趨緊，但國儲拍賣成交下降

國產大豆因出油率低，用於壓榨相對進口大豆缺乏優勢，基本以食用為主；在國內新豆上市前，國產陳豆逐步消耗，供需趨於緊張，預計后市陳豆價格跌幅有限，並有望走出相對獨立的行情；另一方面，由於國內種植收益低下，東北產區大豆種植面積逐年萎縮，產量從04年的尖峰1740萬噸下降至去年的1280萬噸。初步預計今年國內大豆產量在1300萬噸左右，但14/15年度全球大豆產量有望達到創紀錄的2.9982億噸，在全球轉基因大豆連年豐產的背景下，國產大豆供應保持緊平衡也將提振國產豆價走勢強於外盤。

6月份開始大豆價格自高位回落，帶動國內豆價走低，導致國儲拍賣的10、11年的陳豆的成交率不斷下降。24日國儲拍賣35萬噸國產大豆，實際僅11年的4.47萬噸成交，成交率12%，成交均價4055元/噸。拋儲拖累了國內大豆價格，但國儲拍賣不會刻意打壓大豆市場價格，后期國產豆價下跌空間有限。

二、厄爾尼諾氣候正在形成，新豆或面臨減產威脅

3月份以來， 澳大利亞氣象局、美國氣象預報中心以及世界氣象組織接連發布報告稱，今年7-8月份出現厄爾尼諾現象的概率提升至至70%。國家氣候中心的監測最新數據顯示，赤道中東太平洋(601099,股吧)大部海溫，在今年5月份和常年平均值相比偏高0.5℃以上，已經進入厄爾尼諾狀態。正常情況下，厄爾尼諾現象會給太平洋西海岸的東南亞地區、澳大利亞北部地區帶來炎熱干旱，給太平洋東海岸的南北美洲帶來豐沛的降雨。90年代至今，厄爾尼諾現象分別在91/92年、94/95年、97/98年、02/03年、06/07年、09/10年發生。從以下圖表可以看出，厄爾尼諾發生的年度，美洲大豆產量常常創出階段高點，但中國大豆出現減產概率相對較大。

因此，在厄爾尼諾氣候的威脅下，預計今年國產大豆產量低於預期概率大，14/15年度國產大豆供應緊張將導致豆價呈現內強外弱格局。

三，國產豆價走勢相對進口豆價平穩

現貨市場，國產大豆價格價格趨勢大體跟進口豆價一致，但走勢相對平緩。今年以來國產豆價逐級回落，一方面是收到進口豆價走低的影響，另一方面是由於國家收儲政策在4月底到期，隨后開展陳豆拋儲政策。以大連地區為例，4月中旬至今國產三等大豆價格下跌至4250元/噸，進口二等大豆價格則小幅上漲至4400元/噸。

短期來看，國產豆價走勢弱於進口豆價；但中長期來看，國際市場大豆供應面預期寬鬆，后期進口大豆成本有望下降；而國產大豆供應則有望延續緊平衡狀態，因此后期國產豆價有望再次強於進口豆價。

四、技術面分析

技術面上看，連豆1409合約期價始終在4250-4600元區間內橫盤震盪，短期重要支撐在4400元；后市弱跌破支撐，期價有望再次下探區間低點連線支撐。

連豆1501合約期價的多空分界也在4400元一線，短線仍有回調空間，后市一旦跌破4400，則有望進一步下探至4200元附近。

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