ipo觀察室472期：科大國創負債率高存財務風險

科大國創軟件股份有限公司擬深圳證券交易所上市,本次發行不超過2300萬股，發行后總股本不超過9200萬股，保薦機構為國元證券(000728,股吧)股份有限公司。

銷售客戶較為集中的風險

2011年度、2012年度和2013年度，科大國創前五名客戶的銷售收入占同期營業收入的比例分別為54.67%、60.56%和57.94%，客戶集中度較高。報告期內，科大國創客戶主要是電信運營商、電力企業等國有大中型企業以及政府部門、國有事業單位，上述客戶大多為集團型用戶，客戶黏性度較高，資訊化投資需求大。此外，科大國創客戶還包括日本恒星、富士施樂（中國）等跨國企業。

由於科大國創客戶集中度較高，如果未來技術水平、服務質量以及持續創新能力不足，則可能影響公司與主要客戶的業務合作，進而對公司經營發展造成不利影響。

應收賬款余額較大

2011年12月31 日、2012 年12月31日和2013年12月31日，公司應收賬款凈額分別為6，191.91 萬元、7，292.97萬元和9，311.43萬元，占同期營業收入的比例分別為35.87%、28.99%和34.21%。

科大國創解釋稱，報告期內公司應收賬款余額較大主要原因系：①行業軟件開發及系統整合項目從合同簽訂到項目驗收需要經歷項目部署、方案設計、實施、調試、試運行、驗收等多個階段，項目實施周期較長；②公司主要客戶為電信運營商、電力企業等國有大中型企業以及政府部門、事業單位，上述客戶均執行嚴格的預算管理制度，受客戶資金預算安排以及付款審批程式的影響，客戶付款周期較長，導致公司應收賬款回款周期較長。隨著公司銷售規模的擴大，應收賬款余額有可能繼續增加。

科大國創表示，雖然公司主要客戶實力雄厚、信譽良好，且公司對應收賬款充分計提了壞賬準備，但仍然存在應收賬款不能按期回收或無法回收產生壞賬的風險，進而對公司業績和生產經營產生不利影響。

資產負債率遠高於同行

科大國創的資產負債率遠高於同行業上市公司的平均水平。招股說明書顯示，2011年至2013年，公司的資產負債率分別為49.35%、33.49%和41.08%。2013年公司的資產負債率是行業均值的2.6倍。

此外，科大國創的流動比率和速動比率遠低於同行，2011年至2013年，公司的流動比率分別為2.12、3.47和3.06，速動比例分別為2.04、3.38和2.93，而同行業的流動比率均值分別為8.48、6.45和4.76，速動比率均值為8.25、6.07和3.94。而且科大國創的負債全部為流動負債，債務結構非常不合理。公司的短期償債風險較大。