【傅小燕(飼料養殖組)】預期實現 美豆大跌

回顧第一階段的研究報告，筆者始終相信，對於豆粕這個品種，中長線來看，做買近拋遠，或者逢低買入是最佳規則。因此，當前的頭寸依然是符合預期。而買近拋遠的強化劑則來自於庫存與種植面積的影響。6月30日晚間公布的數據對近期還是遠期都是利空，引發國內油粕市場開盤大跌，m1501合約跌停，m1409合約跌幅超過2%。當預期實現后，筆者建議買近拋遠頭寸可減持，保留部分盈利。剩余頭寸可繼續持有，等待反向信號再出場。

季度庫存高於市場預期，14/15年度大豆種植面積大幅調高

數據顯示，截止6月1日，13/14年度美豆庫存為4.06億蒲式耳，低於上年同期的9.92億蒲式耳，高於市場預期的3.78億蒲式耳。

圖1 美豆季度庫存走勢

美國農業部(usda)30日公布的每周作物生長報告顯示，截至6月29日當周，美國大豆開花率為10%，去年同期為3%，五年均值為10%。

當周，美國大豆出苗率為94%，前一周為90%，去年同期為90%，五年均值為94%。

當周，美國大豆生長優良率為72%，前一周為72%，去年同期為67%。

數據顯示大豆生長狀況良好，而此次種植面積預測是在不利天氣發生之前，因此，usda公布的2014年大豆種植面積為8483.9萬英畝，高於去年的7653萬英畝和市場平均預期8221.3萬英畝。

圖2 美豆3月與6月播種面積比較

盡管美豆舊作庫存低於市場預期，但從歷史來看，該年度的庫存處於歷史低位，故后期跌幅有限，也即意味著一旦國內現貨價格企穩，m1409可借此機會逢低建多，一直拿到交割。而m1501合約受不確定因素較多影響，走勢弱於m1409。

cftc基金凈多頭寸減持是這次大跌的信號

雖然下圖所示為過去一周的基金多空持倉情況，但是有一個趨勢便是從5月初開始，基金多頭頭寸不斷減少，而空頭頭寸不斷增加。這段時間也恰是cbot美豆高位盤整周期。30日的數據令近遠期合約均有不同程度下跌，筆者認為當總持倉不變的情況下，更多的原因是基金多頭頭寸減持，空頭頭寸在增加。

資金在行情的上漲與下跌中起著推波助瀾的作用，目前市場情緒偏空，在時間點以及新的利多訊息出現時，盤面以偏弱走勢為主，故當本周數據公布后可進一步確認。

圖3 cftc基金持倉

總結

綜上所述，豆粕買近拋遠對沖可繼續進行。單邊空m1501合約則需要等待回補此次缺口后的市場情緒變化。

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