券商最新評級：大盤蓄勢爆發在即 13股將強勢反彈

北京利爾(行情,問診):以總包商身份進軍海外 耐材行業新風向引領者 “強烈推薦”評級

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：弓永峰，何昕 日期：2014-10-20

事件:

公司與馬來西亞東鋼集團簽訂耐火材料整體承包合同，計劃為東鋼集團建成和在建的共計300萬噸/年的煉鐵、煉鋼產能提供耐火材料的總承包服務，雙方約定合同期限為“2年+2年”。目前，東鋼集團一期70萬噸/年的粗鋼產能已經投產，預計可為公司帶來約7，000萬元/年的收入，約占公司2013年營業收入的4.73%。該合同是我國耐火材料企業首次以整體承包商的業務模式走向國際市場，為公司未來進一步加快拓展海外市場奠定基礎。

公司亮點:

公司投資亮點:1）上半年業績增長52.25%，2季度毛利率36.01%，環比增加0.77百分點，盈利能持續向上；2）“合同耗材管理”商業模式“幫客戶賺錢，得客戶認可”，為全年增長打下基礎；3）合同耗材能源管理的獨特之處是無前期固定資產投入，不占用自有資金，僅僅是當期耗材與服務成本的付出，極大規避傳統合同能源管理模式的風險；4）通過對整條工藝線能源與耗材的深入理解與優化，為客戶節約10-20%左右的耗材消耗，與客戶分享節能帶來的綜合收益，成為真正耗材+能源的綜合管理商；5）源於合同耗材+能源管理帶來的能耗利潤分成，造就公司在耐材行業整體毛利率僅13-16%個點、兩成企業虧損的情況下，未來3年進入毛利率超30%，凈利潤超50%以上高增長平臺期。預計14-15年年均利潤增速超60%，對應EPS 0.5元和0.73元，對應PE為23倍和15倍，給予公司2015年20倍PE，則目標價14.6元，持續給予“強烈推薦”評級。

華潤雙鶴(行情,問診):看好公司長期發展

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我，呂學龍 日期：2014-10-20

BFS 有望加快放量

公司最新包材產品BFS（三合一）由於上半年招標省份較少，僅在吉林與湖北招標中中標，且執行日期從8 月份開始，導致上半年業績不達預期。我們認為下半年各省份招標節奏加快，BFS 有望加快放量。

低價藥目錄利好將逐步兌現

公司品種降壓0 號、糖適平和二甲雙胍進入低價藥目錄。公司自8 月1 日將0 號每10 片價格從8.25 元漲到8.7 元，糖適平和二甲雙胍后續也將逐步提價。

我們認為待渠道庫存消耗結束，0 號提價將能夠直接提升公司業績。

外延並購進展是公司能否恢復增長的關鍵

公司13 年剝離商業資產，受此影響14 年全年業績增速放緩，醫藥工業增長有望同去年持平。我們認為外延並購的進展是公司能否恢復增長的關鍵因素。

估值:目標價32 元，給予“買入”評級

根據瑞銀VCAM 估值工具得到目標價32 元（WACC 7.8%），給予“買入”評級。

東方航空(行情,問診):運力低增速持續 國際線表現略遜於國內線

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：虞楠 日期：2014-10-20

事件:

東方航空公布公司2014年9月份運營數據。旅客吞吐量（RPK）同比增長2.63%，其中國內線同比增長3.79%，國際線同比降低0.40%；運力投放（ASK）同比增長4.41%，其中國內線同比增4.51%，國際線同比增長4.15%；整體客座率78.72%，同比減少1.37個百分點。

點評:

航空客運運營特點:整體運力增速繼續放緩，國內線需求小幅改善，國際線供過於求明顯

國內線:公司9月份國內線供需差為-0.72%，相比於8月份的-3.13%，供需結構得到改善。這主要是由於中秋節錯峰的帶動，國內客流增多，需求端小幅增長，國內線需求同比增長從上個月的0.84 %提升至3.79%。在航空管制結束后，9月份運力投入略微回升，同比增速4.51%，可以看到，公司通過對運力投放依舊保持謹慎。

國際線:公司9月份運營狀況結束7-8月旺季內線弱，外線強的格局，國際線增速在去年同期高基數的基礎上出現回落，盡管運力增速環比放緩（同比增速收窄至4.15%，較上個月下降了3.1%），但供需差擴大到-4.55%，客座率同比下降了3.54%，進一步導致了公司整體客座率同比減少1.37個百分點，環比下降4.64個百分點，至78.72%。

往后看，公司低運力增速仍是運營效率改善的關鍵

行業層面看，3季度運營在經歷7月份明顯復甦后，8，9月在運力管制和旺季不旺的影響下票價水平的跌幅有所擴大，體現出盡管行業處於供需關係的底部，但復甦力度和可持續性仍不強，這是今年行業整體供需關係仍僅維持弱平衡導致的。在這樣的背景下，我們看到公司也逐步告別之前高引進高退出，隨著機型的更新換代，運營效率開始逐步提升，而與此同時，今年以來公司內外線都實行低運力增速的規則，目前看效果比較明顯，三大航客公里收益水平改善幅度最大。

短期看，低運力增速有助在現有供需格局中保持運營效率的最大化；而中長期看，明后年我們判斷行業供需關係的進一步向好，而公司的內外線航線版面也有望從前兩年的底部出現較大改善幅度；此外，2015年后的迪士尼對遊客的聚集效應也有望使公司運營效率的提升錦上添花。

給予公司“增持”的評級。預計公司2014-15年EPS分別為0.13元和0.25元，預計公司盈利向上的彈性將從明年開始，上調目標價4元，對應今年PB約為1.9倍。

風險提示。經濟復甦不達預期，航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。

光迅科技(行情,問診):業績符合預期 谷歌光纖是明年看點

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：顧建國，田明華 日期：2014-10-20

前三季度凈利潤同比下滑1%，基本符合預期

公司發布2014年三季報，報告期內，公司完成營業收入18.7億元，同比增長18%；歸屬於上市公司凈利潤1.3億元，比去年同期下滑1%，基本符合預期。其中第三季度完成營業收入6.5億元，同比增長21%，收入增長有所加快；歸屬於上市公司凈利潤3379萬元，同比下滑13%。同時公告2014年全年凈利潤同比增長-20%-+20%。 公司前三季度收入保持快速增長，一方面受益於運營商4G大規模建設，4G光模塊收入呈現爆發式增長；另一方面數據中心光模塊受益於大數據發展也呈現快速增長。

綜合毛利率大幅提升2.4個百分點主要是產品結構所致

公司前三季度綜合毛利率同比大幅提升2.4個百分點至23.1%，主要是收入增長較快的業務如4G光模塊、數據中心光模塊以及可調波光模塊的毛利率水平普遍高於中低速光模塊。 前三季度期間費用同比上升0.1個百分點至14.4%，其中管理費用率由於研發費用增加同比上升0.3個百分點；銷售費用率同比下降了0.2個百分點。 公司前三季度凈利潤增幅小於收入增幅，主要是政府補貼大幅度減少，同比下降72%。

谷歌光纖和數據中心光模塊是明年主要增長點

展望明年，公司主要增長點一方面在於谷歌光纖，谷歌已經在堪薩斯城、奧斯汀和普洛佛等三地建設了光纖網絡，到明年底將谷歌光纖服務拓展到美國34個城市，公司在這方面收入有望實現爆發式增長；另一方面數據中心光模塊也將受益數據大爆炸實現快速增長。

維持“買入“評級，目標價44元

綜上所述，我們預計2014-2016年EPS分別0.98元、1.48元和1.90元，維持“買入”評級，目標價44元，相當於2015年30倍PE。

風險提示

谷歌光纖進展不及預期。

上海家化(行情,問診):盈利有望持續改善 滬港通成催化劑

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：訾猛，童蘭，林浩然 日期：2014-10-20

投資建議:新品投入帶來營銷費用增加，但考慮到收入增長及激勵費用大幅下降，費用結構明顯變化，預計2014四季度收入和利潤增速有望提升。公司組織架構及人事調整基本完畢，效果仍待觀察，但價值明顯低估，滬港通有望成為催化劑。維持2014-2016 年EPS:1.45/1.80/2.30 元，考慮標的稀缺性及滬港通影響給予一定溢價，給予2015年28 倍PE（主要國際化妝品企業平均估值20倍），上調目標價:50 元，維持"增持"評級。

超級品牌穩健增長，新品投放及高夫等調整后發力驅動收入增速提升。公司重點打造佰草集及六神兩大超級品牌，其中佰草集旗下屈臣氏渠道產品一花一木已於2014年7月在北上廣45家店推出，銷售情況較好，預計2015年將擴展至800家店，成為收入增長新動力。高夫2014上半年基本調整完畢，預計三季度收入增速顯著提升，未來專營店有望從900家擴展至3000家，同時有望推出新商超產品，驅動收入增速進一步提升。美加凈四季度銷售旺季來臨，繼2013年花樣年華上市后，粉牡丹系列已於9月份上市，驅動收入快速增長。啟初市場空間巨大，目前僅進入700家母嬰店，預計未來可擴張至3500家門店，強生等在中國頹勢及代理花王打通渠道也會該品牌發展帶來機遇。電商渠道持續發力，成為品牌形象傳播新途徑，佰草集、高夫線上銷售占比持續提升。

滬港通等有望成為公司股價重要催化劑。據新華網訊息，滬港通已準備就緒，只等待鳴槍一刻。公司是A股唯一純正化妝品企業，標的極為稀缺，而且公司經歷2013-2014年初多事之秋之后，股價出現明顯調整，目前收入及盈利已相對穩定，且股價處於相對底部，滬港通開通有望成為公司股價重要催化劑。

風險提示:關聯交易對公司處罰；管理團隊持續變動；公司內部控制問題。

中炬高新(行情,問診):新產能處爬坡期致短期增速放緩 無礙長期價值

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：胡春霞，柯海東 日期：2014-10-20

維持“增持”。因業績低於預期，下調2014、2015年EPS預測為0.35、0.48元（此前為0.37、0.5元），仍看好公司中長期持續成長能力，及滬港通提升估值，維持目標價15元（對應2014年31倍PE），“增持”。

三季度業績低於預期:公司預告前三季度凈利增速約為54%，據測算，前三季度EPS為0.26元，其中三季度單季EPS為0.07元，三季度單季凈利增速為13%，低於市場預期。預計2013、2014年的三季報主要盈利來自調味品業務，其它業務影響較小。

陽西新產能尚處於爬坡期，使短期業績低於預期:我們預計公司調味品業務前三季度收入增速接近18%，利潤增速接近35%，單三季度調味品收入、利潤增速約為14%、15%，比上半年放緩，原因是:1）新產能處於磨合期，預計6月末陽西一期產能達產后，由於是公司首次異地擴張（此前產能皆為中山老產能基地）項目，處於產能爬坡階段，成品供應銜接仍需磨合；2）預計公司可能效仿海天味業(行情,問診)，放緩供貨周期，延長經銷商賬款，從而擠占下游貨款提高資金使用效率，需等待三季報的預收賬款情況以驗證。

預計四季度整體業績增速亦回落，但無礙中長期成長邏輯:1）預計公司在上半年已基本完成年初出售冗余物業的計劃，全年看將能與非調味品業務的虧損打平，2013Q4有地產業務，基數較高，因此短期業績增速仍有壓力；2）渠道調研顯示調味品業務終端銷售良好，經銷商庫存亦處合理水平，公司中長期量價齊升成長邏輯依然成立。

風險分析:調味品競爭激烈，費用投入增大；產能達產進度不達預期。

大名城(行情,問診):定增順利完成 成立城鎮化投資基金

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：涂力磊，謝鹽 日期：2014-10-20

事件:公司公布2014 年三季報。前三季度，公司實現營業收入13.64 億元，同比下滑17.57%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5512 萬元，同比下滑75.0%；實現基本每股收益0.04 元。

投資建議:公司發展模式符合新型城鎮化建設方向，屬“絲綢之路”主題重要標的。目前公司項目集中在福州、蘭州和上海，除大盤開發模式外，同時探索養老、旅遊、健康、文化等適度多元化經營之路。公司大盤開發模式具有土地成本鎖定優勢。

受銷售增加推動，公司期末預收賬款余額46.36 億元，較年初大幅增長2.80 倍。我們預計公司2014、2015 年EPS 分別0.19 和0.62 元。按照公司10 月17 日收盤價8.17 元計算，對應2014 和2015 年PE 為42.73 倍和13.28 倍。考慮公司成功融資后基本面帶來更大向好彈性，給予公司2015 年14 倍PE 目標價，對應股價8.68 元，維持公司“增持”評級。

主要分析:

1. 前三季度，公司房產結算減少使得營收下滑17.6%，因結算毛利率低且費用支出多使得公司凈利潤下滑75%:2014年前三季度，受符合結算條件的房產交付較少影響，公司實現營收13.64 億元，同比下滑17.57%；由於公司項目結轉毛利率較低且費用支出較多，這使得報告期內公司實現凈利潤5512 萬元，同比下滑75.0%，降幅比上季度有所擴大。

3. 本次發行后不改變大股東的控股地位:公司本次發行股票數量為5 億股，發行完成后總股本由15.12 億元增至20.11億元。本次發行前，東福實業持有公司54.51%股權，為公司控股股東；本次發行后，東福實業持有公司40.96%股權，仍為公司第一大股東。

4. 2014 年10 月，公司擬合作成立大名城城鎮化投資基金，涉足房地產產業並購基金:2014 年10 月，公司擬與中信證券(行情,問診)、信業基金、長江財富共同設立中信證券-信業基金—長江財富大名城城鎮化投資基金，募集資金上限為50 億元，運作期限為10 年，主要投資於一線城市北京、上海、廣州、深圳的房地產項目。該投資基金要素包括:一、普通合伙人:公司和信業基金共同成立公司作為GP（GP 公司出資總額不高於1000 萬元，雙方各持股50%）；或由公司指定關聯公司成立公司作為GP，信業基金及其指定關聯公司成立公司作為GP，組成雙GP。二、有限合伙人:由長江財富（基金子公司）發起設立的“長江財富—大名城城鎮化基金專項資產管理系列”計劃（暫定名）認購的優先級有限合伙份額，以及由大名城補充認購的劣后級份額組成有限合伙人。三、投資基金規模:由系列資產管理計劃形成的管理資產最高額不超過50億元。四、投資基金期限:投資基金存續期限為10 年，其中單個項目對應的基金存續期限原則上不超過3 年，並與每期資產管理計劃期限相對應。五、投資方式:股權、債權或股權+債權，投向各個項目。六、資金用途:用於公司下屬項目公司房地產項目拓展及后續開發等。七、資金投向所在地:北京市、上海市、廣州市、深圳市等。

我們認為，這是公司實施區域聚焦，加快一線城市項目版面的重要舉措，同時也為公司探索產業並購基金模式，走適度多元化經營打下基礎。

5. 投資建議:公司發展模式符合新型城鎮化建設方向，屬“絲綢之路”主題重要標的。目前公司項目集中在福州、蘭州和上海，除大盤開發模式外，同時探索養老、旅遊、健康、文化等適度多元化經營之路。公司大盤開發模式具有土地成本鎖定優勢。受銷售增加推動，公司期末預收賬款余額46.36 億元，較年初大幅增長2.80 倍。我們預計公司2014、2015年EPS 分別0.19 和0.62 元。按照公司10 月17 日收盤價8.17 元計算，對應2014 和2015 年PE 為42.73 倍和13.28倍。考慮公司成功融資后基本面帶來更大向好彈性，給予公司2015 年14 倍PE 目標價，對應股價8.68 元，維持公司“增持”評級。

6. 風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。

佳訊飛鴻(行情,問診):內生增長推動當期業績 外延拓展新領域應用

類別：公司研究 機構：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-10-20

事件

公司發布三季度報告:1-9 月實現收入6.08億，同比增長57.87%；歸母凈利潤5019.4萬，同比增長93.14%。其中，3 季度凈利潤2706.7萬，同比增長80.51%，超過上半年兩個季度的總和。

內生增長推動業績增長

作為國內領先的指揮調度與控制系統提供商，公司的解決方在鐵路和軌道交通中得以廣泛應用。4月確定鐵路投資8000億計劃，截至8月才完成不到4000億，后續有較大增長空間。同時總理大力在國外推動高鐵輸出。公司LTE-R調度指揮系統在朔黃鐵路應用，並亮相德國展會。

外延並購拓展解決方案應用

公司以自有解決方案為核心，通過並購和投資以整合方案，拓展新領域。如並購航空智慧是為了拓展海關市場。目前已經中標武漢海關監控指揮中心建設項目。投資臻迪智慧則是利用其無人機等技術增強監控方案。

自研方案+整合應用的擴張模式

公司以自研產品為核心，利潤率較高，在奧運，神州，石化，多條鐵路和地鐵成熟應用。我們分析其方案中70%的核心部分可復用，其余30%可快速客製開發。通過外延擴張，可望在新的行業中放量增長。

投資規則

公司堅持以自研方案為核心，內生增長推動當期業績，並通過外延來整合應用方案，拓展新市場應用。我們看好未來發展，給予“推薦”評級。

風險提示

鐵路投資低於預期；海關業務進展緩慢；新行業應用周期較長。

長盈精密(行情,問診):金屬外觀件加速將逐漸體現

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：韓星南 日期：2014-10-20

事件:

10月14日晚間長盈精密發布2014年三季報業績預告:

2014年前三季度預計歸屬於母公司所有者的凈利潤為1.9億元~2.12億元，較上年同期增長25%~40%；其中非經常性損益對當期經營業績的影響大約為1170萬元。

點評:

三季度增速略低於預期、但向好趨勢不變

公司預計前三季度預計歸屬於母公司所有者的凈利潤為1.9億元~2.12億元，較上年同期增長25%~40%，扣除上半年業績，三季度單季度同比增速為10~49%，中值近30%，略低於預期，主要原因在於今年金屬機殼手機機型大多發布較晚，8月底出貨真正開始放量，而收入確認又要比出貨延遲一個多月，因此金屬機殼業務的爆發未能在三季度業績中反映，但目前蘋果外的各手機品牌使用金屬機殼的趨勢已成，未來幾個季度會對業績帶來實質貢獻。

手機高階連接業務值得期待

去年長盈精密連接器的收入是6.36億，僅看手機連接器，全球市場達150億元，特別是高階連接器，主要是國外產品占據市場，公司過去受限於高階連接器研發能力不足，市場拓展難以進一步打開局面，經過多年的研發攻關，今年超精密連接器開始出貨，公司剛從泰科引進兩位高管，將有力促進公司超精密連接器的良率爬升、制造水平及市場拓展，繼金屬外觀件之后，超精密連接器將成為公司高增長的更持久的引擎。

維持推薦

暫不調整盈利預測，預計14-16年歸屬母公司凈利潤為3.86、5.79、7.51億元，EPS分別為0.75、1.12和1.45元，對應PE分別為29.2、19.5、15.1倍，給予15年25估值，目標價28元，維持推薦評級。

風險因素:

金屬機殼和連接器業務進展低於預期。

花園生物(行情,問診):一體化經營的維生素D3產業龍頭

類別：公司研究 機構：上海證券有限責任公司 研究員：張鳳展 日期：2014-10-20

公司簡介

公司的主營業務是維生素D3上下游系列產品的研發、生產和銷售。主要產品是飼料級維生素D3、食品醫藥級維生素D3；此外，公司各生產環節的中間產品均可對外出售，包括NF級膽固醇、7-去氫膽固醇、腙、氧化物及化妝品級羊毛醇、羊毛酸等。

VD3又稱膽鈣化醇，其生理功能是促進腸道鈣吸收，誘導骨質鈣鱗沉著和防止佝僂病，具有調節細胞生長的作用，包括誘導細胞的正常分化和抑制細胞的過度增殖，廣泛應用於飼料、食品和醫藥。

盈利預測

我們預計公司2014-2016年的營業收入分別為1.7、2.1、4.1億元，同比增長-4%、21%、956%；2014-2016年的歸屬凈利潤分別為3670、4947、10481萬元，分別同比增長0.72%、34.82%、111.86%。

公司估值

通過對公司主營發展的評估，我們認為公司的合理價格區間為10.125-12.15，對應2014年25-30倍PE。

正海磁材(行情,問診):定增控股上海大郡 切入EV產業鏈

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：施毅，鐘奇，劉博 日期：2014-10-20

事件:公司公布三季報顯示2014年前三季度收入6.02億元，同比增長39.22%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為8812.84萬元，同比增長38.58%，折合EPS0.37元。其中1-3季度單季EPS分別為0.05、0.15和0.17元，三季度單季EPS同比增長21.43%。

公司公布定增預案:擬收購上海大郡81.5321%股權及配套融資1.3億元。其中購買資產涉及發行價為23.66元/股，發行1124萬股。此外，公司擬向5名其他特定投資者定增募集配套資金總額不超過1.3億元，最終發行數量將根據最終發行價格，由公司提請股東大會授權董事會根據詢價結果確定。

點評:1.大幅增持，控股上海大郡。公司已持有上海大郡7.1428%的股權，本次交易完成后，公司將持有上海大郡88.6750%的股權。

2.上海大郡暫時盈利能力欠佳。上海大郡旗下的北京、深圳子公司盈利能力較為不理想。

2013年，上海大郡實現凈利潤-1094.76萬元，較2012年虧損有所減少，但2014上半年實現凈利潤-917.80萬元，有虧損擴大的趨勢。

3.上海大郡產能情況:當前產能利用率低。新能源汽車作為新興市場，仍處於起步階段產品。鑒於新能源汽車市場有良好的發展預期，為滿足可能會突然增加的訂單，上海大郡需具備較高的產能。隨著行業的成熟度不斷提高，客戶需求的持續提高、生產的計劃性逐步完善，上海大郡的產能利用率將趨於合理。客戶主要為國內大型整車廠商，且集中度較高。

4.技術優勢確保成熟供應渠道。上海大郡堅持自主創新，研發出一整套具有自主知識產權的永磁磁阻同步電機及其控制系統技術，並相繼成功實現了汽車整合起動發電機系統（ISG）、增程器系統（APU）、純電動驅動系統（TM）和雙電機驅動系統（ISG/APU+TM）等多個系列產品的產業化，在電機驅動系統行業具有較強的專業技術積累和市場先發優勢。截至目前，上海大郡已取得授權專利86項、軟件著作權13項，其中發明專利5項。

上海大郡並已成為上汽、東風、長安、北汽、廣汽、金龍、申沃、五洲龍、中通、銀隆等國內主要新能源汽車生產企業供應商，產品在奧運會、世博會、大運會及“十城千輛”項目中投入示范運營。

上海大郡營業收入主要來源於乘用車、商用車新能源汽車電機驅動系統的銷售。

5.業績承諾:未來盈利空間大。本次發行股份購買資產的業績補償期間為2015年、2016年和2017年。

6.盈利預測及估值。公司進入車用永磁電機驅動系統領域，成為GM、大眾汽車、豐田汽車、現代汽車、東風汽車(行情,問診)、上海汽車、江淮汽車(行情,問診)、奇瑞汽車、比亞迪(行情,問診)、宇通客車(行情,問診)等多家國內外新能源汽車整車廠商或永磁電機驅動系統廠商的高效能燒結釹鐵硼供應商。此次擬定增控股上海大郡，直接切入新能源汽車產業鏈，發展空間廣闊。假設定增於2015年順利進行，最終配套資金發行價參照購買資產對價水平為27元/股，則預計發行約480萬股作為配套融資需求，合計股本約2.56億股。按照募投項目產能平穩增長（目前產能為4300噸/年，3年后產能預計擴大至5800噸/年），稀土價格保持穩定，毛利率維系在20-25%水平，我們預計2014-16年EPS分別為0.45、0.57和0.72元，由於公司進行定增，因此14年股本與15-16年不一致。鑒於1）股權激勵有望激發管理層積極性，2）稀土價格企穩回升，3）新能源汽車產業鏈投資熱情提升，給予公司目標價為35元，對應三年動態PE分別為77.6、61.7和48.8倍，維持買入評級。

7.風險提示:定增是否順利通過、稀土下游疲弱壓制價格。

龍力生物(行情,問診):政策繼續兌現 稅收優惠有望落地

類別：公司研究 機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：劉曉峰 日期：2014-10-20

事件:

10月18日，中糧生化(行情,問診)發布《關於非糧燃料乙醇稅收政策的提示性公告》。公告稱，根據國務院批復精神，對中糧生物化學（安徽）股份有限公司銷售以非糧作為原料生產的燃料乙醇，實行增值稅先征后退和消費稅免稅政策。該政策自公司對外銷售非糧燃料乙醇之日起執行。

點評:

非糧燃料乙醇包括1.5代（原料為木薯、甜高粱）和2代（原料為木質纖維素，包括玉米芯、秸稈等）。

中糧生化生產的非糧燃料乙醇屬於1.5代，其原料為木薯。

龍力生物生產的非糧燃料乙醇屬於2代，其原料為玉米芯。與1.5代相比，具有“不與糧林爭地”的優勢。

木薯乙醇實行增值稅先征后退和消費稅免稅政策，龍力生物的2代燃料乙醇“應該”、“必須”執行該稅收政策。

同樣作為燃料乙醇，政府在執行稅收優惠政策的時候至少是“一視同仁”；因此有理由期待龍力生物近期也將會收到類似通知。

維持“買入”評級，繼續推薦!大盤波動，有望帶來較低成本減倉機會。

風險提示:產能利用率不及預期。

鵬翎股份(行情,問診):積極開發新產品與新客戶 公司未來增長可期

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：鄭連聲 日期：2014-10-20

公司業績較快增長.

1）前三季度累計實現營業收入8.20 億元，同比增長12.11%。其中，三季度單季公司實現營業收入2.64 億元，同比增長3.03%，主要由核心客戶南北大眾貢獻。前三季度一汽大眾與上海大眾分別銷售135.23/134.85 萬輛，同比增長15.7/15.9%。2）前三季度公司實現歸母凈利潤0.98 億元，同比增長22.19%。

其中，三季度單季實現歸母凈利潤0.28 億元，同比增長25.40%，明顯高於收入增速，主要是8 月以來橡膠原材料價格大幅下降超20%使得公司成本環比下降5.05%，以及公司銷售與財務費用控制較好所致。

l 項目情況.

1）江蘇鵬翎工程建設基本轉固，進入試生產階段，將解決公司產能瓶頸，縮小對以上海大眾為主的客戶的運輸半徑，有利於提升上海大眾收入比重並降低成本費用（上半年上海大眾貢獻收入增長近60%）。根據公司產能版面來看，我們認為，上海大眾及周邊主機廠將是公司未來重點開發對象，有望成為公司收入與業績的增長點。2）IPO 募投項目於7 月31 日已達到預定可使用狀態，預計達產時間明年6 月30 日。根據產能釋放節奏，明后年募投產能開始釋放，有利於公司主業較快增長。同時，新產品助力轉向管與低滲透空調膠管均處於前期市場推廣階段，隨著未來客戶認證通過並批次供貨，有望成為公司的增長點。

3）公司根據節能減排趨勢實施汽車渦輪增壓PA 吹塑管路總成定增項目，市場空間大，盈利能力強（項目凈利率超19%，明顯高於目前公司10%左右的水平），將成為公司中長期業績的新增長點。

l 股權激勵情況.

1）公司計劃授予股權激勵股票期權259 萬股，首期授予241 萬股，授予價格14.85 元/股。行權條件主要為2014-16 年實現扣非后歸母凈利潤本別為1.14/1.19/1.37 億元，同比增長22/4.92/14.84%。目前公司正在積極開發新客戶與新產品，未來業績達標可能較大。2）目前公司累計未分配利潤4.16 億元，資本公積2.99 億元，金額較大；同時，公司總股本僅為9110 萬股，存在股本擴張可能。

l 盈利預測.

根據以上分析，我們維持盈利預測不變，2014-16 年公司實現股本調整后EPS分別為1.34/1.56/2.12 元/股，維持“增持”評級。