任若恩：宏觀調控背后的理念和心態

經濟學家 任若恩

編者按：本周宏觀經濟解讀中，任若恩教授認為銀監會調整銀行存貸比計算口徑，可以作為最新推出的微刺激措施，這個調整可以使銀行獲得了更多的可貸資金，調整存貸比計算方法可能對中小銀行更為有益，但是從宏觀意義上看，已經推出的政策放松措施的效應還十分有限。他還引申分析了調整計算口徑宏觀政策背后的五種理念和心態，由於存在對經濟等問題的認識和判斷上的分歧以及沒有科學的失業率統計和勞動力市場統計，達到共識十分困難，未來貨幣政策調整可能繼續使用這樣方式。而商業銀行通常具有順周期性的行為特征，因此在這樣的宏觀態勢下，與商業銀行的行為特征疊加，實體經濟會繼續呈現貨幣較緊，成本較高的形勢。

6月30日銀監會調整銀行存貸比計算口徑，這可以作為最新推出的微刺激措施。存貸比是一項寬泛的審慎措施，根據該規定，商業銀行不能將超過75%的存款用於放貸。這次調整的規則是沒有改變75%這個數量指標，而調整了存款和貸款的定義。按照新規定，某些針對中小企業的貸款、由債券提供融資的貸款和外幣貸款將不再計入存貸比的分子。另外，一些新類型的存款將計入存貸比的分母。這個調整可以使銀行獲得了更多的可貸資金。有金融機構估計：約有人民幣1萬億元的貸款將不被計入存貸比分子，但目前還不清楚這將使銀行獲得多少新貸款發放的資金。

一方面，央行降低了某些小微企業貸款和三農領域貸款達到一定比例的銀行的存款準備金率（定向降準），因此調整存貸比計算方法的舉措與這些其他舉措可能共同產生作用。另一方面，從一些公布的數據來看，中國最大一些銀行的存貸比大多顯著低於監管部門規定的上限，不僅由於他們的存款基礎較大，也因為央行實際還在使用未予披露的貸款額度指標控制這些銀行。因此，調整存貸比計算方法可能對中小銀行更為有益。但是從宏觀意義上看，已經推出的政策放松措施的效應還十分有限。

目前貨幣政策調整所呈現出的間接，小規模，變通的態勢反映了宏觀調控背后的理念和心態，其來源有以下幾方面：

1、對於巨量m2存量可能導致通貨膨脹的恐懼；

2、對於過去幾年經濟快速增長，導致問題積累的一種反思；

3、社會上一直有一種輿論壓力，認為放松貨幣政策會阻礙結構調整；

4、同時，社會上一直有一種輿論壓力，認為放松貨幣政策會阻礙改革的進展；

5、社會上一直有一種看法，認為經濟增速雖然下降，但就業沒有惡化，甚至有政府機構認為就業是增加的。

以上前四種看法是一種理念上的分歧，實際上就是對於結構調整的含義也有不同的理解，因此在這些方面達成共識有相當的困難。而第五種看法實際上是對於宏觀形勢的一種判斷的分歧。由於沒有科學的失業率統計和勞動力市場統計，達到共識也十分困難。因此，貨幣政策的調整將可能繼續使用這樣的方式。商業銀行通常具有順周期性的行為特征，因此在這樣的宏觀態勢下，與商業銀行的行為特征疊加，實體經濟會繼續呈現貨幣較緊，成本較高的形勢。（本文作者任若恩系經濟學博士，北京航空航天大學教授、和訊評論專欄作者）