〈分析〉QE不退 亞洲國家外匯儲備再飆新高 有效嗎？

中國外匯儲備突破4兆美元 (圖:AFP)

《華爾街日報》週二 (8 日) 報導，亞洲國家中央銀行 6 月份大買美元及其他貨幣的速度創 2011 年來新高，使其外匯儲備總額再度刷新歷史最高紀錄，飆上 7.47 兆美元。反映這些國家如何努力對抗全球廉價資金浪潮帶來的衝擊。

根據最新數據，香港、新加坡、南韓及台灣上個月外匯儲備總額全部上升至空前新高，日本外匯儲備規模也增至 1.28 兆美元，花旗 (Citigroup) 經濟學家則預估中國將在下週公布外匯儲備總額衝上歷史新高的 3.99 兆美元。

亞洲主要出口國家長期以來搜刮美元來維持自身貨幣低價，以保有出口競爭力。不過近幾年這些國家的央行越來越常用外匯儲備來抵抗大量外資湧入，這些外資來自先進國家央行推行量化寬鬆 (QE) 貨幣政策大灑的廉價資金，尤其是美國、歐洲及日本央行為了刺激國內經濟而印鈔的規模龐大。

英國銀行匯豐 (HSBC) 駐香港亞洲經濟研究部共同主任 Frederic Neumann 指出，亞洲國家並不喜歡買外匯儲備，但卻被迫如此，而這個扭曲的行為原因全都來自美國聯準會 (Fed) 的 QE。

從數據來看，與 QE 相關的資金移動規模相當驚人。Fed 今年為美國經濟注入約 3530 億美元新資金，而根據國際金融協會 (Institute of International Finance，IIF) 統計，同一時間全球投資人亦將高達 1500 億美元的資金倒入新興市場國家。

根據央行數據及摩根大通 (J.P. Morgan Chase) 估計，去年亞洲國家外匯儲備規模占全球比重已達略高於 70%。儘管亞洲國家央行大買外幣，但區域內大部分國家貨幣仍繼續升值，顯示先進國家央行的 QE 政策對於全球金融市場的重大影響力。

其中日元今年以來兌美元已升值逾 3%，韓元及印尼盾也雙雙升值逾 4%。人民幣今年以來雖然例外下貶 2.5%，但其實最近又反彈回今年 4 月以來最高水準。僅管經濟學家們預期，中國 6 月底外匯儲備規模將達到近 4 兆美元，但單季成長幅度預料僅 1%，相較於今年第一季中國外匯儲備總額較去年第四季增加了 3.3%。

貨幣升值正為亞洲主要出口企業帶來壓力。例如南韓科技業巨頭三星 (Samsung)(005930-KR) 週二預警第二季營利料銳減 24%，並罕見發布聲明表示，營利萎縮部分歸咎於價格飆上 6 年新高的韓元。

然而更令人擔憂的是，亞洲市場是否會重演去年夏天外資流入逆轉為流出的劇情。當時 Fed 宣布準備開始刪減 QE 規模，引發撤資浪潮；如今亞洲國家央行為了預防資金再度迅速退出，而持續囤積外匯儲備。

不過經濟學家們認為，大部分亞洲國家坐擁的外匯資金規模，其實已遠超出為了捍衛自身貨幣價位所需，特別是中國。反對亞洲國家央行這類行為的人士主張，應該讓自身貨幣價格隨市場交易自由波動，才比較能夠讓國家經濟免於受到資金大規模流動的衝擊。

摩通全球市場策略師 Nikolaos X. Panigirtzoglou 便指出，去年夏天新興市場爆發大規模撤資時的例子，正顯示只有龐大外匯儲備恐怕無法帶來幫助。當時印尼及土耳其央行開始拋售外匯儲備資金，令市場更加擔憂，因為投資人認為這形同啟動核子武器，一旦如此便意味情勢不妙。