核能核電迎來多重利好 概念股發力上攻(附股)

今日核能核電概念股告別久違的低迷走勢，多股出現上漲，截至發稿，蘭石重裝(行情,問診)漲停，南洋股份(行情,問診)漲幅逾9%，中核科技(行情,問診)漲幅逾7%，江蘇神通(行情,問診)、上海電氣(行情,問診)、沃爾核材(行情,問診)漲幅逾4%。

訊息面，李克強指出，中捷務實合作潛力巨大，前景廣闊。中方在核電、高鐵等裝備制造業方面擁有先進技術、豐富經驗、雄厚實力和良好性價比。中國政府鼓勵有實力的中方企業積極參與捷克核電設施擴建改造等項目。中國—中東歐國家合作符合雙方共同利益，有利於中歐關係全面平衡發展。中方愿同包括捷克在內的中東歐各國加強務實合作，實現互利共贏。

在美國嚴苛的核電監管高墻面前，中國技術正摩拳擦掌。由中方參與開發的新一代反應堆數字化儀控系統，有望率先應用於美國Palo Verde核電站。至於中方的合作伙伴，則是比核電站本身更出名的世界級軍工巨頭洛克希德馬丁公司。

長江電力:水核並舉 外延擴張空間打開

長江電力 600900

研究機構：東興證券 分析師：劉斐，張鵬 撰寫日期：2014-09-10

報告摘要:

葛洲壩(行情,問診)持續增容改裝。葛洲壩電站共有22臺發電機組，包括2臺17萬千瓦、17臺12.5萬千瓦，2臺14.6萬千瓦、1臺2萬千瓦的機組。公司擬將其中17臺12.5萬千瓦的機組和2臺14.6萬千瓦的機組改造成單機容量為15萬千瓦的機組，共增加容量42.5萬千瓦。從2013年開始，每年完成2臺機組改造，預計到2022年完成改造。

來水增加，發電量增長。上半年葛洲壩電站發電77.22億度，YOY8%；三峽電站發電342.28億度，YOY4%；公司合計發電419.5億度，YOY5%。上半年發電量接近歷史最好水平，預計全年發電量將同比增長5%-7%。

向家壩、溪洛渡電站有望獲得注入。集團下屬的金沙江向家壩、溪洛渡電站已經全面投入運營，並交由公司托管。電站目前尚有移民、土地產權等收尾問題需要處理，預計處理完畢后注入上市公司的可能性較大。向家壩、溪洛渡電站執行落地電價倒推政策，平均銷售電價0.3482元/千瓦時，電價遠高於葛洲壩的0.214元/千瓦時和三峽的0.263元/千瓦時。若能注入，將大幅提升上市公司的盈利能力。

桃花江核電站成為公司進入核電領域的新契機。三峽集團與中核集團簽訂戰略合作協議:中核集團歡迎中國三峽集團及其下屬企業參與核電產業鏈上下游投資，同意公司參與中核集團核燃料產業的股權多元化工作。此次合作為集團及公司進入核電領域提供了契機，公司有機會參與未來新建3000萬千瓦核電裝機的建設和運營；另外，中核集團核燃料產業壟斷國內核燃料供應，體量大、收益穩定，如果集團及公司能夠參與，將新增一個盈利增長點。

公司盈利預測及投資評級。上半年來水情況較好，公司實現歸屬母公司凈利33.9億元，同比增長19%。第3季度長江來水情況更好，預計全年公司發電量有望持續增長，我們預計公司2014年-2016年每股收益分別為0.58元、0.61元和0.63元，對應PE分別為13、13和12倍，首次給予公司“強烈推薦”評級。

國投電力:3季度高增長預期有望逐步兌現 具備估值優勢

國投電力 600886

研究機構：瑞銀證券 分析師：徐穎真，郁威 撰寫日期：2014-10-10

雅礱江3季度高增長預期有望逐步兌現

雅礱江錦官電源組7月完成電量64.7億千瓦時，機組負荷率90%以上。8月錦屏一級平均入庫流量3180立方米/秒，比多年平均偏豐22%，8月錦官電源組完成電量70.7億千瓦時，整月滿發。錦一大壩8月已經蓄滿，我們預計9月繼續滿發可能較高。我們上調雅礱江Q3的電量預測至266億千瓦時，並上調Q3雅礱江利潤預測至40.2億元（原35.1億元），同比增長193%。

上調14/15/16年EPS預測至0.84/0.88/0.82元

我們上調雅礱江14/15/16年盈利預測至67.8/70.5/64.1億元（舊62.2/64.6/58.8億元），並相應上調公司14/15/16年EPS預測至0.84/0.88/0.82元（舊0.81/0.85/0.79元），綜合考慮了1）上調雅礱江14年發電量假設、2）下調錦屏一級、二級電站的造價假設，相應減少折舊和財務費用、3）錦屏一級大壩蓄滿對明年一季度電量的補償作用、4）16年起增值稅和所得稅優惠幅度減弱。

具備估值優勢，繼續推薦國投能源

8月下旬以來股價累計漲幅超約25%，低於川投能源但是高於其他電力公司。我們認為這是因為3季度高增長的預期正得到市場認可。與川投能源相比，我們預計國投14年凈利潤高出23億元，但公司目前市值僅高出68億元，相當於國投火電、其他水電和新能源資產僅僅對應3倍PE。綜合考慮市盈率、市凈率和股息收益率等指標，我們認為國投電力更具估值優勢。

估值:上調目標價至8.2元，維持買入評級

我們分別使用DCF法（WACC7.2%）和成本法對雅礱江下游和中游估值，在不考慮中上游開發權的情況下我們估算雅礱江水電的合理價值是756億元（國投持52%）。我們使用DCF法得到雅礱江以外資產160億估值（WACC6.1%）。兩部分相加，得到公司股權價值553億，新目標價8.2元（原7.13元）。

川投能源:三季度如期大幅增長

川投能源 600674

研究機構：瑞銀證券 分析師：郁威，徐穎真 撰寫日期：2014-10-23

三季度業績同比增長180%

川投能源披露前三季度凈利潤28.8 億元（EPS1.39 元），同比增長120%，主要來自1）雅礱江利潤大幅增長，貢獻前三季度95%業績；2）新光硅業去年同期虧損1.85 億，今年不再拖累業績。其中三季度單季利潤19.8 億元，同比增長180%。公司1-9 月利潤占我們全年預測的85%，我們維持全年33.8 億元（EPS1.54 元）的盈利預測。

雅礱江單季盈利41.3 億元，同比大增197%，符合預期

雅礱江水電三季度盈利41.3 億元，同比增長197%，基本符合我們的預期（40.2 億元）。三季度上網電量250.9 億千瓦時，其中錦官電源組上網電量202.6 億千瓦時，高出我們預期0.1%；二灘48.3 億千瓦時，低於我們預期27%，主要因為需求疲弱和來水較好造成四川/重慶對於水電的消納較弱，二灘執行較低的四川省豐水期電價，因此電量低於預期對盈利影響較小。

Q314 應是雅礱江盈利增速頂點，但預期Q414 和Q115 仍將有較快增長

分季度看，雅礱江今年三季度盈利同比增長197%，我們認為增速達到了頂峰，今年Q1 和Q2 盈利同比分別增長87%和16%。我們認為Q414 和Q115仍將保持較快增長，尤其錦屏一級大壩蓄滿，全部調節庫容可以在明年一季度得到體現（ 盡管折舊和財務費用更高） 。公司股價對應2014E/15E11.3x/10.7x PE。

估值:目標價18.8 元，“中性”評級

我們用DCF 法（WACC7.3%）和成本法對雅礱江下游和中游電站估值，不考慮中上游開發權的情況下雅礱江的合理價值是756 億元（公司持股48%），同樣用DCF 法（WACC8.2%）得到雅礱江外資產24 億元估值。兩者相加得到公司股權估值387 億元，目標價18.8 元。

湖北能源:業績受非經影響低於預期 繼續看好公司發展

湖北能源 000883

研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2014-08-28

14H1 EPS 0.19 元/股，低於市場預期。14 年上半年公司電力業務良好，發電量同比增長9.7%（水電4.8%，火電13.3%，風電3.3%），但受煤炭貿易業務收入同比大幅下降61.7%影響，公司完成營業收入33.91 億元，同比下滑5.2%，實現歸屬（上市公司股東）凈利潤5.09 億，較上年同期下降12.9%，對應EPS0.19 元/股，同比降幅13.6%，低於市場預期。

貸款匯兌虧損是利潤下滑主因。上半年受發電量同比增長和煤價下降影響，公司利潤總額同比增長7.4%。但由於日元匯率波動，公司日元貸款匯兌損益由去年同期的收益1.41 億元變為報告期的虧損0.32 億元，導致火電板塊整體盈利下降9.4%。如扣除匯兌影響，公司上半年可實現凈利潤約6.7 億元，符合申萬6.5 億元的預期。

公司后期三大看點:1）新能源:公司擬成立全資子公司‘湖北能源新能源公司’，將加速推進新能源業務發展，后續有望超預期。2）天然氣:第三輪頁岩氣探礦權招標有望於14 年年內啟動，公司將是湖北省內頁岩氣區塊最強有力的競爭者。上游資源的拓展，使公司不僅可以獲得頁岩氣銷售帶來的盈利增長，還可享受提升自身管網的運輸能力帶來的盈利提升。3）內陸核電逐步開啟也成為公司又一大看點，咸寧核電將為公司盈利帶來大幅增長，成為公司‘十三五’后期穩定的業績貢獻點。

下調盈利預測，維持‘買入’評級。考慮煤炭貿易業務收入大幅下滑和日元貸款匯兌虧損等因素影響，我們下調公司盈利預測，預計14-16 年可實現營業收入82.4、87.9 和108.3 億元，（歸屬上市公司）凈利潤15.3、15.0 和18.4億元（15、16 年暫不考慮貸款匯兌損益），對應EPS 分別為0.57、0.56 和0.69元/股（原0.64、0.58 和0.72 元/股）。公司作為省內唯一的綜合效能源領域整合平臺，將受益於本輪湖北省國企改革。我們認為，能否成功拓展上游油氣資源是公司發展的重要一步，中游管網與上游資源的版面將會明顯提升公司市場估值。內陸核電逐步開啟也成為公司又一大看點，咸寧核電將為公司盈利帶來大幅增長。長期看好公司成長，維持‘買入’評級。

中核科技:核電業務大幅增長 后續閥門訂單有望顯著提升

中核科技 000777

研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：龔斯聞，潘喜峰 撰寫日期：2014-08-21

報告摘要:

公司2014年上半年實現營業收入5.37億元，同比增長10.26%；歸屬於上市公司股東凈利潤3628.68萬元，同比增長16.12%；基本每股收益0.09元。

上半年核電閥門實現營收5738.30萬元，同比上升48.90%，毛利率28.00%。目前公司在國內三代核電關鍵閥門研發制造領域處於領先地位，具備極高技術含量的主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關鍵閥門等核心產品研發進展順利，未來有望順利實現三代核電關鍵閥門的國產化。用於核燃料提純設備的核化工閥門，公司處於國內領先地位，上半年實現營收4301.59萬元，同比大幅增長442.11%，毛利率44.41%，同比大幅上升5.70個百分點。

公司主要用於石油、石化、電力行業的特種閥門上半年實現營收3.28億元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內閥門大客戶建立了長期戰略合作關係，獲取重點項目訂單能力強，此外我們預計在LNG 超高壓閥門、管線調節閥及海洋石油平臺井口閥門等新高階產品領域公司有望陸續獲得訂單突破。

其他業務方面，上半年水道閥門實現營收8318.89萬元，同比增長31.55%，該業務增長明顯。鑄鍛件毛坯實現營收2435.71萬元，同比增長14.34%，該業務實現穩步增長。

我們預計公司2014至2016年EPS 分別為0.19、0.22和0.25元。今年若干核電新項目將開建，核電短周期設備招標量將大幅增長，預計公司核電閥門訂單有望實現高增長，后續一系列三代核電高階閥門產品頗具看點，公司石油、石化、電力行業特種閥門將維持穩定局面，后續新產品將形成新利潤增長點。目前公司估值偏高，維持中性評級，但中長期來看公司各項業務潛力較大，值得重點關注。

風險:（1）核電項目招標不及預期（2）新產品市場開發低於預期。

沃爾核材:風電項目獲批 新能源、新材料齊頭並進

沃爾核材 002130

研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：武天祥

上周沃爾核材參加了我們舉辦的中期投資規則會，我們與董事長做了進一步溝通。

公司上半年經營情況良好，兩個風電項目獲批不僅帶來穩定的現金流，更重要的是沃爾可以借此機遇進入風電電纜附件領域，市場規模每年上百億。沃爾從新材料領域拓展到新能源市場，兩者互相促進、互相滲透，未來高成長可期。重申“強烈推薦-A”的投資評級，目標價12 元。

風電項目獲批，進軍新能源領域，業績彈性大。沃爾近期公告全資子公司青島沃爾獲批當地兩個裝機容量為48.6MW 的風電項目，總投資8.5 億，建設周期1 年，預計年上網電量約2 億千瓦時，投資回收周期8-10 年。據了解，青島風電價格為0.61 元/度，補貼0.06 元，無論從上網電價算還是投資回報計算，項目完工后每年將帶來1 個億左右的凈利潤，相比去年8500 萬凈利潤，業績彈性非常大。

風電母線槽有望替代傳統電纜，帶動傳統業務的增長。除去風電運營本身的帶來穩定現金流外，更重要的是沃爾借此機遇進入風電電纜附件領域，比如風電母線槽替代風電電纜，成本降低20%且載流能力高，在大型電力項目中應用廣泛。高階耐火母線槽單價1000 元/米、毛利率高，一個風電項目需要用300-400 萬相關產品。目前風電的母線槽產品已經試運行了8 個月，客戶反饋良好，未來通過認證進入風電市場的可能性較大。

共贏模式下熱縮管有望提價。沃爾及一致行動人目前持股長園超10%，股權之爭的結果更加明朗化。國內熱縮管市場兩極分化十分嚴重，高階產品單價是低階產品的5-10 倍。去年瑞侃中國地區銷售140 多億元，應用在航天、軍工、醫療等方面。而低階市場主要被沃爾、長園所壟斷，總體市場20-30 億元。兩家價格競爭激烈，部分產品甚至虧損出貨。我們認為如果雙方達成和解意向，熱縮管在低階市場有望提價20-30%以緩解惡性競爭的壓力。

投資建議:重申“強烈推薦-A”的投資評級。青島風電項目落地，16 年開始將貢獻利潤，業績具備較高彈性。沃爾今年業績高增長確定，長期受益於耐火線纜的技術替代和標準升級。未來在引領行業整合，新能源拓展將逐步展開。預計沃爾核材14、15 年EPS 0.23、0.33 元，目標價12 元。

風險提示:防火線纜推廣不及預期。

江蘇神通:核電訂單迎來拐點

江蘇神通 002438

研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞，潘喜峰 撰寫日期：2014-10-21

公司前三季度實現營業收入3.36 億元，同比下降4.64%；歸屬於上市公司股東凈利潤4093.38 萬元，同比下降12.47%；基本每股收益0.20 元。

受核電暫停影響，前兩年公司核電閥門新增訂單較少，公司存量訂單大部分已完成交貨，預計今年單純的核電閥門營收或將有所下滑，但今年將是訂單重大轉折時間點，預計未來國內每年將新建約8 個核電項目，加上在建核電站大量投入商用帶來的備件需求，2015年起公司核電閥門業務將再次迎來快速增長期。公司今年上半年已獲得核電訂單1.84 億元，去年全年為1.64 億元，訂單增長強勁。

公司核電配套設備業務進展順利，去年地坑過濾器交貨兩臺，產品質量出色，獲得了業主認可。今年公司地坑過濾器銷售有望實現大幅增長，我們預計全年出貨有望達到6 臺，同時其他配套設備也將陸續實現銷售。

公司冶金特種閥門產品結構不斷優化，目前主要應用於冶金行業的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節能減排系統，總體來看該業務未來將維持基本穩定格局。公司在火電、煤化工、LNG 液化天然氣等能源領域的特種閥門已形成突破，去年已獲四千余萬訂單，我們預計今年訂單有望翻番，未來成為新的利潤增長點。

我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.34、0.45 和0.56 元，對應上一交易日收盤價的動態PE 分別為48、36 和29 倍，目前估值稍有偏高，但今年公司核電閥門訂單將迎來重大拐點，同時未來公司能源領域特種閥門也頗具看點，維持增持評級。

風險提示:（1）核電新項目啟動不及預期（2）公司核電訂單短期不能實現收入確認（3）能源設備開拓不及預期。

盾安環境:傳統業務穩步增長，合同能源管理業務仍在調整中

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：劉遲到 日期：2014-10-22

投資要點。

凈利潤增速符合預期。

2014年1-9月份，公司實現營業收入49.15億元，同比增長18.9%，歸屬於母公司所有者凈利潤1.14億元，同比下降60.6%，扣除非經常損益后凈利潤8485萬元，同比增長206.1%，每股收益0.14元；第三季度營業收入15.93億元，同比增長25.8%，凈利潤1347.86萬元，同比下降37.5%。

制冷閥門行業穩定增長電子膨脹閥是亮點。

我國空調行業仍保持相對穩定增長:2014年前三季度，我國空調行業產量9382.2萬臺，同比增長8.85%，銷量9496.8萬臺，同比增長4.86%。制冷閥門行業出貨量也保持相對穩定，1-8月份、截止閥、四通閥和電子膨脹閥的內銷量分別為1.43億只、5840萬只、2043萬只，同比分別增長13.1%、14%和71.1%。

2013年10月，新變頻空調標準實施促進電子膨脹閥的應用，因此，年初以來電子膨脹閥需求高速增長。前三季度，公司傳統截止閥、四通閥銷量增速估計在20%左右，電子膨脹閥銷量至少翻番。我們預計第四季度，空調產銷量增速小幅下滑可能性比較大，全年公司傳統閥門銷量增速在15%-20%之間，電子膨脹閥和去年相比至少翻番，達到700萬只以上。

合同能源管理業務繼續調整可能性較大。

由於去年剝離光伏業務等相關資產，投資收益較大（2013年同期，投資收益達到2.78億元），因此，今年凈利潤同比下滑幅度較大。公司2013年以來，開始逐步調整合同能源業務結構，工程確認收入占比下降，全年節能業務收入僅4.63億元，2014年將繼續深化調整節能業務。

盈利預測及估值。

我們預計公司全年的每股收益分別為0.18元、0.25元，雖然目前動態估值較高，但是目前股價已基本反應市場預期，未來合同能源管理業務仍可能成為公司業績亮點，維持“買入”評級。