下周一機構看好6股

世聯行:搜房入股,將實現“技術互補+戰略互助”

公司今日修訂定增預案,擬以8.23元向華居天下(搜房全資控股子公司)等9個對象非公開發行1.39億股股份,募集資金11.4億元用於o2m平臺建設項目及補充流動資金。增發完成后,世聯中國持股比例從48.01%降至40.63%,仍為第一大股東,搜房華居天下以7.4億入股,未來持股10%,為第二大股東。

將實現技術互補,加快祥云戰略的實現。公司制定“祥云戰略”的核心是o2m模式實現線下專業銷售團隊與線上中臺客戶訂制服務相集合的全新服務體系,更好的為置業者和開發企業服務。世聯的強項是線下銷售交易,線上中臺客戶客製服務的弱點恰好可由搜房網彌補,搜房網的強項在於網站運營、移動端技術和客戶的數據挖掘,兩者可以實現很好的技術互補,公司o2m平臺建設項目也可能明顯加速。

將實現戰略互助,積極應對行業新形勢。搜房網的收入主要來自線上(網絡廣告、房源發布、電子商務等),而世聯的收入主要來自線下(代理銷售、顧問、資產及金融服務等);華居天下是搜房集團下主要負責二手房和租房市場的平臺,世聯行(002285,股吧)則主要是代理一手新房市場;由此可推斷,世聯與搜房的合作將實現“線上+線下,一手+二手”的戰略互補,也給彼此打開了戰略空間,雙方也承諾結成跨業務線的“相互首選戰略合作伙伴”,包括廣告、電子商務、房源上市、新房代理、房地產金融等業務。

二季度代理銷售額略有好轉,開發商促銷及市占率提高是關鍵。公司一季度實現代理銷售510億元,同比下降11.5%;二季度略有好轉,實現代理銷售794億元,同比增長3.12%,上半年累計銷售額1304億,開發商促銷力度加大是二季度代理銷售額改善的主要原因。我們認為未來一方面,隨著按揭額度寬鬆帶來的實際執行利率回落,將使得下半年銷售能筑底恢復。另一方面,弱市下開發商促銷力度加強、並更傾向於選擇能提供全方位金融、線上服務的代理公司合作,將促進世聯行市占率的快速的提升。

投資建議:搜房入股將實現“技術互補+戰略互助”,短期加速o2m平臺建設,長期打開雙方戰略空間,維持“增持”評級。搜房入股世聯,將幫助公司彌補互聯網及移動端的技術缺陷,加速o2m平臺的建設,同時雙方在收入來源和結構都有顯著的互補性,未來戰略空間將進一步打開,維持14-16年eps分別為0.99、1.28、1.57元,對應pe分別為9x、7x、6x,維持“增持”評級。申銀萬國

巨星科技:新產品推動結構優化,盈利能力提升造就業績超預期

事件評論。

新產品增多優化產品結構、美國經濟復甦帶動整體銷量、人民幣貶值是帶動凈利潤增長超預期的三大原因。具體來說:1)美國經濟帶動銷量:在美國市場,作為一種日常消費品,手工具需求與居民購買力相關度較高,經濟好轉及房地產新開工推動手工具銷量回升。

2)產品結構優化:2013 年公司研發近290 種新產品展現強大的創新能力。更重要的是,得益於國自機器人(300024,股吧)的技術優勢,今年開始新品研發的智慧化和科技含量會顯著提升,有利於后續市占率和整體毛利率的進一步上升。

3)人民幣貶值帶來匯兌收益:2013 年人民幣持續處升值趨勢,導致公司出現一定量的匯兌損失,今年這部分損失消除。

外延拓展穩步推進,重點發展機器人產業,帶來業績額外增量。前期已公告收購中易和部分股權並進行增資,其中國自機器人、太陽能光熱發電及云節能公司都具備快速擴張的潛力。公司后續可能加大投入積極培育機器人產業,打造新的核心增長極。

預計2014-15 年凈利潤復合增速約30%。在手工具主業穩步增長的同時,加快機器人等新業務的發展,整體盈利有望保持較快增長。

業績預測及投資建議:預計公司2014-15年收入分別為32.5億、40.9億,eps約0.55元、0.70元,對應pe分別為19、15倍。維持“推薦”。長江證券

海倫鋼琴:設立藝術教育子公司 進軍藝術培訓大藍海

1、教育子公司設立標志公司正式跨入藝術培訓大藍海。

公司此次設立藝術培訓全資子公司,是公司轉身藝術教育市場的開端。目前我國參與藝術培訓人口約占總人口的2.5%,遠低於發達國家20%的滲透率,隨著我國對素質教育不斷的重視,民眾收入水平提升后精神消費需求的提升,假設滲透率能夠達到3.3%,我們測算2016 年藝術教育培訓市場約有2644 億規模,其中保守估計鋼琴教育的市場約有305 億元,潛力巨大。

2、政策催生教育產業市場化機遇。

教育部2014 年初發布《教育部關於推進學校藝術教育發展的若干意見》,明確要求義務教育階段學校要“嚴格執行課程計劃,開齊開足藝術課程”,“建立中小學學生藝術素質評價制度,2015 年開始對中小學校和中等職業學校學生進行藝術素質測評,作為學生中考和高考錄取的參考依據”。教育部的推進,使得藝術培訓的剛性需求增加,並能夠培養國人對藝術培訓的長期需求。另外,對於教育市場化的改革,政策端已經有了明顯的放松動向,對於民間資本辦教育呈現鼓勵態度,公司進入教育領域正當時。

3、著力二線城市,競爭優勢在於突破師資瓶頸。

公司披露,將在重慶、長沙、昆明、廈門、湖北這5 大城市進行試點。相對於鋼琴滲透率較高的一線城市,這些城市的藝術培訓競爭格局相對緩和,需求增長也有更大的空間。隨著素質教育自上而下的推行,未來生源將不成問,藝術培訓市場的主要瓶頸在於師資。公司同音樂院校關係良好,以公司為平臺能夠吸引更多的藝術人才全職加盟,而且未來智慧鋼琴的推廣也能降低教師的門檻,從而突破師資的瓶頸,吸引更多琴行的合作。公司意圖打造專業化、規模化、品牌化的專業培訓機構,以平臺模式切入行業,發展初期上市公司的公信力和對藝術人才的吸引力,是公司相對於大多數小型私人培訓機構的競爭優勢。

4、藝術培訓業務估值在13.2-16.4 元,維持強烈推薦評級。

我們看好藝術培訓市場的巨大潛力,以及海倫鋼琴(300329,股吧)藝術培訓平臺模式生命力,預估鋼琴業務每股收益14 年0.29 元,給予30 倍pe 對應股價為8.7 元;藝術培訓業務參照新東方的pe 和ps 估值,對應每股價值區間為13.2-16.4 元,公司股票價值在21.9-25.1 元,維持“強烈推薦-a”投資評級。招商證券

長園集團:繼續圍繞主業外延擴張

在考慮增發完成攤薄的情況下,我們預計公司2014-2015年eps分別為0.42元和0.55元,目前股價對應pe分別為26倍和20倍,維持公司“推薦”的投資評級。

投資要點

事件:長園集團(600525,股吧)發布公告,董事會通過議案,全資子公司拉薩盈佳以3934萬元價格收購顏愛喜持有的深圳市星源材質2.43%的股權。另外,全資子公司長園深瑞繼保擬戰略投資湖北三環發展有限公司,不過還需等待正式協議簽署。

擬參股鋰電材料公司質地優秀:公司官網顯示,星源材質公司成立於2003年9月,資產近7億元,總設計產能達2億㎡/年,同時擁有鋰離子電池隔膜干法、濕法制備技術和生產線,是國內規模最大、設備最齊全、技術最專業的鋰電池隔膜制造企業之一。星源材質的鋰離子電池隔膜產品屬於電池材料領域技術門檻較高、市場前景較好的產品,目前高階市場被國外產品壟斷,未來隨著全球動力電池市場的增長和逐步替代進口,星源材質的市場份額將逐步提高,同時其產品與公司子公司長園維安的ptc產品具有同一客戶群體。通過參股星源材質,可共用客戶資源,加快市場響應速度,進一步拓展數碼領域市場,同時版面未來動力電池市場,實現經營協同效應。此外星源材質后續有望報會,如完成ipo上市,長園可以獲得上市溢價增值及投資收益。

擬戰略投資湖北三環,業務延伸至電力電子:全資子公司長園深瑞繼保擬戰略投資湖北三環發展有限公司,並開展對該公司的財務、法律方面的盡職調查工作。三環發展是一家電力電子技術企業,主要產品包括高壓變頻器、無功補償裝置、有源濾波器等。不過具體細節還需等待正式協議簽署,目前仍存在不確定性。

內生增長+外延並購戰略將繼續深化:長園集團已經牢牢確立新材料、智慧電網設備兩大發展方向,堅持自我發展與收購兼並相結合的發展規則。兩大方向都能看到較好的增長前景,公司預計也會積極尋找具備投資價值的標的進行收購。長城證券

利歐股份(002131,股吧):堅定轉型數字營銷,新業務高增速+持續外延大幅提升估值

公司擬以現金和發行股份方式收購上海氬氪和琥珀傳播100%股權。

上海氬氪100%股權交易價格2.26億元,琥珀傳播100%股權交易價格1.95億元。交易總額的50%通過發行股份方式支付, 另外50%以配套募集資金和自籌資金支付,其中配套融資1.4億向原mediav三位股東非公開發行。

根據業績承諾,上海氬氪2014-2016年扣非凈利潤不少於1801.96萬、2378.75萬和3004.98萬元,琥珀傳播2014-2016年扣非凈利潤不少於1501.47萬、1950.13萬和2550.02萬元。

簡評

戰略明確、轉型堅定,三塊拼圖搭建完整數字營銷產業鏈

公司之前已公告收購mediav,此次收購上海氬氪和琥珀傳播之后,數字營銷產業鏈版面初步完成,產業鏈上下相關各方已均有版面,協同效應明顯。

mediav:以大數據為基礎,為大中型客戶實施精準投放的數字廣告代理公司,實現了國內主流媒體的全覆蓋,覆蓋國內70% 以上的電商客戶,實現日均30 億次廣告曝光數。同時,mediav 積累7 億高質量cookie 數據、9408 萬化妝品類標簽、182 萬化妝品購買標簽和1149 萬化妝品電商標簽,可以為客戶劃分人群屬性實現精準廣告投放。

琥珀傳播:以大規則和大創意為核心驅動力的數字營銷公司,創意策劃和比稿能力極強,善於為客戶提供數字創意驅動的整合營銷方案,獲2013 年大中華區最佳獨立代理商銀獎和2014 年大中華區艾菲實效代理第六(數字營銷第一)等廣告創意界最重量的獎項。

上海氬氪:國內最早的社會化營銷公司,擅長通過內容和口碑傳播提供個性化的數字營銷服務,以極高的roi 為客戶實現價值的最大化。

公司已在創意策劃(琥珀傳播)、投放執行(mediav)、傳播公關(上海氬氪)等數字營銷產業鏈上完成版面,戰略明確、轉型堅定。

泵+數字營銷雙主業結構,產業整合順利,協同效應明顯

公司傳統泵業仍將保持平穩發展,數字營銷作為獨立業務與之並行。mediav董事長鄭曉東進入公司董事會負責數字營銷業務,多名廣告大佬和專家進入董事會幫助公司數字營銷轉型發展。

三家公司雖分處數字營銷不同方向,但進入上市公司協調整合后,協同效應將發揮明顯作用,我們認為有三各方面:(1)客戶:不重疊,可共用;(2)提供全案整合營銷方案,迅速提升比稿能力,獲取更多新客戶資源;(3)業務協同:mediav的大數據可以幫助琥珀、氬氪完成更精準的市場洞察和消費者調研;案例實施后的效果監控又能幫助mediav持續進行數據積累。

持續外延發展,做大做強數字營銷板塊

通過系列外延發展,公司已經成為國內第一家一站式整合營銷4a機構,形成了完整的數字廣告營銷產業鏈。一方面,持續並購是廣告公司發展的必由之路;另一方面,公司目前的體量和規模發展空間還很大,管理層轉型堅決、目標遠大,我們認為未來幾年公司外延發展值得期待。

盈利預測和評級

伴隨著華揚聯眾、騰信創新等數字營銷公司的ipo預披露,利歐股份轉型進入數字營銷領域,我們認為新的數字營銷板塊正在形成,新的投資機會正在這里醞釀。根據艾瑞的數據,2013年國內數字營銷市場規模已達1100億,2010-2013年復合增長率超過50%。在數字營銷逐漸趕超傳統營銷的風口,公司希望成為中國最有競爭力的數字營銷公司,實現數字營銷領域的宏偉戰略。

2014年三家數字營銷公司承諾歸母凈利潤約0.7億,但我們認為業績超預期概率很大,推算數字營銷合並貢獻歸母凈利潤約0.9-1億元。從訂單看,公司傳統泵業2014年將有顯著提升,凈利潤同比或將大幅增長。考慮標的公司全年並表,我們認為公司2014-2016年凈利潤分別為2.25億、2.79億和3.38億,eps分別為0.57、0.71和0.86,目標價27元,給予“增持”評級。中信建投

上海梅林:戰略歸核疊加管理改善 百年老企漸露青春氣息

戰略歸核疊加管理改善,百年老企漸露青春氣息。公司身為老牌國企,長期以來具有發展定位不清晰,經營效率低下等問題。隨著2011 年光明集團旗下冠生園、愛森、正廣和等優質資產的注入,以及2012年新領導層的更迭,公司管理逐漸改善,剝離房地產等非相關主業,聚焦食品。2013 年公司又推出了股權激勵方案,開啟了公司身為老牌國企改革的序幕,加速推動公司管理改善。2014 年隨著上海國資改革的逐步深化,將繼續推進公司的管理改善,並將有望加速公司並購整合的步伐。

公司食品制造業務看似復雜,但實則清晰,即“聚焦肉食,休閑食品協調發展”。肉類業務是公司長期看好和重點發展的核心業務,並得到光明集團“百億肉業發展計劃”的大力支援。公司肉類業務實行三步走戰略——立足長三角:通過並購蘇食,完成立足長三角的基礎è 內生性增長:通過定增,提高肉制品加工能力,提升肉制品占比和盈利水平è 外延式擴長:公司將選擇有品牌、有市場影響力,和公司戰略協同的企業進行並購。目前第一步已經完成,第二步正在進行中,定增項目建設完成后公司將形成15 萬噸的肉制品產能,未來最大看點在第三步,將為公司提供較大的成長性。

公司現擁有愛森、蘇食、重慶梅林(原重慶今普)、梅林罐頭四家肉類分/子公司,實行多品牌運營。其中愛森定位中高階冷鮮肉,目前專攻上海市場,;蘇食版面高中低階冷鮮肉,強勢區域在江蘇市場,並已輻射上海以及浙江、安徽部分地區。愛森、蘇食在區域細分市場差異化分銷、加速協同,從今年開始愛森就將向江蘇和浙江地區拓展,公司依托愛森、蘇食兩大品牌,打造長三角區域屠宰龍頭。

而公司在重慶地區已經是屠宰龍頭企業,占據重慶主城區40%的鮮肉市場份額。不過由於歷史遺留問題及管理不善等原因,重慶梅林近幾年一直處於虧損狀態,2013 年虧損超過2000 萬,不過從2013 年開始,重慶梅林由王曉陽帶領的職業經理團隊掌管,並且在公司2013 年底發布的股權激勵范圍內,今年的目標是大幅減虧,預計減虧幅度達70%-80%,重慶梅林的逐步扭虧將為公司帶來顯著的利潤提升空間。

梅林罐頭為公司的肉制品深加工業務板塊,梅林罐頭在國內肉類罐頭中無論品牌影響力還是市場占有率都排名第一,且長期保持領先,行業標準也都是梅林制定。近幾年梅林的罐頭生產一直處於超負荷狀態,產品供不應求,2014 年定增方案中的軍工路改造項目(由2.5 萬噸改造成5 萬噸)和綿陽梅林技改項目(在原有2 萬噸基礎上新增2 萬噸),將使罐頭生產迎來產能釋放,至2015 年罐頭產能到達9 萬噸,實現產能翻番。預計2014-2016 年產能釋放帶來的銷售收入復合增速達30%。

綜上,我們認為公司的肉類業務長期增長空間已經打開,集團資源支援(養殖、渠道等資源)+區域性鮮肉強勢品牌+罐頭等差異化肉制品構筑梅林肉類業務競爭優勢,結合內生性增長和外延式擴張的雙重推動。我們預計未來國內豬肉市場將形成雙匯、雨潤、金鑼、梅林,外加寶迪、眾品、得利斯(002330,股吧)或未來可能爆發的中糧、新希望其中之一的五強格局。不過僅從收入規模來看,2013 年梅林肉類業務收入達62.7 億元,已經成為僅次於雙匯、雨潤、金鑼的第四大肉食品企業。

休閑食品業務為2011 年光明集團注入的冠生園,這塊資產質地相當優質,擁有“冠生園”、“大白兔”、“佛手”、“華佗”等眾多優秀品牌,而且是諸多休閑食品細分市場的王者,蜂蜜和奶糖全國市場占有率都位居第一。冠生園綜合毛利率維持在30%左右。不過和其他大眾食品公司相比,雖然毛利率相近,但凈利率處於中下游水平,費用率仍有一定節約空間,運營效率有待提升。

食品分銷業務作包括食品進出口、連鎖店、飲用水以及網購業務。2013 年食品分銷收入23 億,其中進出口16 個億,飲用水3 個億,連鎖店和網購4 個億。目前公司正在進行的連鎖業務轉型(由光明便利轉型為“光明里”)值得關注,轉型后連鎖店盈利能力有望得到提升;飲用水我們認為隨著瓶裝水的全國推廣,未來可能成為公司一個爆發增長點;而食品進出口將繼續受益於國內對進口乳品需求的高速增長。

總之,我們認為公司擁有大量優質的品牌資產,隨著戰略清晰、管理的改善將逐步推動盈利水平和業績提升,成為貫穿投資的長期主線。同時關注公司的短期展望:1)肉類業務和休閑食品並購提供的成長性機會;2)集團養殖資產注入為大概率事件;3)上海國資改革的催化劑。

預計上海梅林(600073,股吧)2014-16年收入分別為124、148、181億元,同比增長18.2%、20.5%、22.2%;歸屬上市公司股東凈利潤為1.9、2.7、3.6億元,同比增長23.3%、41.1%、32.3%;對應eps 為0.23、0.33、0.43元。綜合絕對和相對估值結果,12個月目標價位8.8元,首次覆蓋給予“增持”評級。齊魯證券