中金：員工持股計劃或有突破性進展 堅定看多銀行股

中金公司研究報告認為:前三季度銀行凈利潤同比增9.7%，平安/南京/華夏/招行增速較快，光大改善趨勢最為明顯

2014年前三季度上市銀行整體凈利潤增長9.7%，其中三季度單季增長7.8%， 略低於上半年的10.7%。但前三季度撥備前利潤增長16.7%，反而略快於上半年的16.2%。其中平安（35%）、南京（22%）、華夏（19%）、招行（16%）增速較快，光大改善趨勢明顯（3q14 s 10.8% vs 1h14 s 6.2%）。

發展趨勢

凈息差環比擴大3bps，延續了二季度的勢頭，好於預期。其中寧波、光大、中信凈息差擴大最為明顯。我們認為，凈息差擴大主要還是同業利差擴大的影響。由於存在期限錯配，在銀行間市場利率下降初期，同業負債成本下降幅度快於同業資產收益率下降幅度，帶來同業利差擴大。

資產質量依然承壓，但部分銀行前瞻性指引印證我們“不良二階導數明年出現拐點”的觀點。三季度不良貸款余額環比增長8.3%，不良貸款率提升0.07個百分點。加回不良核銷和出售后，不良凈形成率環比繼續提升23bps至0.96%。從披露逾期貸款數據的三家銀行（交行/平安/中信）來看，逾期貸款凈形成率在三季度繼續攀升。但往后看，交行/中信等銀行表示，明年新增不良絕對額或低於今年，印證我們“不良二階導數明年出現拐點”的觀點

存款偏離度監管出臺以及實體融資需求較弱，規模增速放緩。上市銀行三季度總資產余額環比下降0.3%。

整體手續費收入增速繼續放緩，大銀行受影響更明顯。三季度手續費收入同比增長9%，較二季度的13%進一步放緩。

盈利預測調整

我們基本維持行業2014/2015年盈利預測不變。

估值與建議

a/h股銀行目前交易於0.74/0.70倍2015 年市凈率。我們堅定看多a股銀行股，a股推薦光大（維持）/中行（維持）/交行（維持）/中信（新納入）/招行（維持），h股推薦民生/交行/重慶農商行。

風險

房地產市場深度調整。