漲停敢死隊火線搶入6只強勢股

    海通證券業績持續改善，經紀、自營及資本中介型業務貢獻顯著

我們的分析與判斷

1）業績增速超預期，杠桿率提升顯著

截止2014q3，公司共實現營業收入111.88億元，同比增加35.63%；歸屬於上市公司股東凈利潤49.49億元，同比增加34.07%；eps0.52元，同比增加33.33%，表現超越預期。公司roe同比增加1.62個百分點，達到7.74%。目前，公司總資產杠桿率為3.51，剔除客戶資產后的杠桿率為2.69倍，較年初提高了34.21%，三季度以來公司通過證券公司債和短融等多種融資工具進一步補充了資本金規模。

2）經紀業務同比顯著提升，投行業務大幅回暖

公司2014q3的股基交易市占率約為4.59%，較去年同期下幅度下滑約1.64%；但由於今年三季度市場交易活躍度整體同比大幅增長42.4%，因此公司報告期內經紀業務收入達到了11.48億元，實現同比增幅49.52%。公司三季度投行業務則貢獻凈收入3.22億元，同比增幅達1.37倍；公司三季度完成ipo一單、增發項目4單。目前，公司有效ipo在會項目52單，其中已反饋10單，后續項目儲備豐富。

3）自營業務表現進一步提升，資管業務高速增長

公司三季度實現自營業務投資收益約15.14億元，較去年同期大幅增長2.6倍；忽略應收賬款類投資，截止2014q3公司期末自營業務規模為583.40億元，較2014h1回落5.52%；據此估算的公司單季度自營業務年化投資收益率約為10.47%，表現進一步提升。此外，公司三季度資產管理業務凈收入0.71億元，同比大幅增加51.71%。

4）資本中介型業務規模及收入持續高增長

截止三季度末，公司兩融余額達到343.5億元，單季度增幅高達36.08%；公司單季度實現利息凈收入10.71億元，同比增幅高達53.59%。此外，公司三季度末買入返售金融資產的余額達到了227.78億元，較年初大幅增長了1.52倍，其中股票質押式回購業務規模的高速增長是買入返售金融資產規模大幅增長的主要原因。

投資建議

我們認為，公司自今年二季度以來業績持續改善，作為行業龍頭之一在重資本業務及創新業務等方面優勢顯著，因此維持“推薦”評級，我們提高此前的盈利預測至2014/2015年eps0.65/0.80元。(銀河證券趙強)

三安光電估值便宜，業績穩定增長

作為國內 led 晶片龍頭，公司業績的增長超預期。從行業來，進入 2014年行業回暖明顯，晶片市場總體供不應求，主要晶片廠商都在不斷擴充產能，公司擁有生產 led 外延晶片的主要設備 mocvd170 臺，按照公司的規劃今年年底前廈門的二期有望新投產超過 20 臺機器。報告期內，公司與國內知名上市公司聚飛光電(300303,股吧)、國星光電(002449,股吧)、鴻利光電(300219,股吧)簽署了長期合作協議，穩定並提升了國內市場份額；同時與首爾半導體公司、首爾 viosys 公司簽署了《合資合同》，標志著公司正式進軍國際市場，后續公司將會進一步提升國際市場份額。公司控股子公司安瑞光電從事的應用產品業務已得到多款汽車廠商的認證，后續業務也將會逐步擴大；收購的美國流明公司等后續業務已經逐步完成。三季度公司的毛利率依然維持上升趨勢達到 42.39%，高於中報的 41.20%。隨著行業的回暖和需求的增加，毛利率繼續提升是大概率事件。

公司另一個關注點寬禁帶半導體，相比於傳統的半導體材質有明顯的優勢，未來這一領域將在大功率器件方面有很大的運用空間，由於公司的產品結構同寬禁帶半導體有一定的重合，因此在技術儲備方面有一定的優勢，公司也已經在這一領域有發展的規劃，已經與成都亞光電子股份有限公司、廈門中航國際投資整合電路產業發展股權投資基金合伙企業簽署《合資協議》，從事半導體整合電路項目的研發、生產、銷售。未來這一塊將明顯提升公司盈利空間。

預計公司未來三年公司主營收入有望達到 46 億、 70 億和 95 億元，凈利潤有望達到 14.1 億、18.5 億和 22.5 億元。目前股價對應的估值較低，考慮到公司目前市值約 360 億元，作為行業龍頭和技術領先者，未來市值提升到 500 億的可能性很大，繼續維持“推薦”評級。（國元證券(000728,股吧)常格非）

    大眾交通小貸貢獻上升，業務轉型漸進

業務結構逐漸轉變

2014 年以來，公司的業務及收入結構逐漸轉變。汽車修理、房地產等業務收入呈主動大幅收縮之勢； 旅遊服務業得益於大眾大廈改建加層全面完工、大眾空港賓館的客源結構優化、大眾國旅推出私人訂制服務等因素，收入和利潤顯著上升； 汽車 4s 店業務擴張較快；交通運輸業務（含出租車、租賃車、物流等）穩中有降；小額貸款業務有序擴張。 整體而言，公司因應市場環境的變化主動轉型、穩中求進。

小貸業務貢獻上升

2014 年中報指出，公司凈利潤增加的主要原因是小額貸款公司利潤增加。公司第三季度的利息收入同比增加 41.7%至 5283 萬元，應該仍是三季度利潤增長的主要來源。 大眾交通(600611,股吧)旗下的小貸公司未來可能繼續有序擴張。

行業與市場機遇並存

本地市場為公司提供了較好的轉型發展機遇，例如上海自貿區的發展、 2015 年迪斯尼開園；同時，公司原有的股權投資（國泰君安證券、吉祥航空等）可能在證券市場的持續健康發展中釋放較高的潛在價值。

    維持推薦

公司 迄今仍然保持了 穩健的盈余管理，因此我們 維持對其2014-2016 年的 eps 預測為 0.26/0.26/0.26 元，對應 pe 為 31 倍。考慮到良好的行業與市場機遇，以及公司主動轉型、穩中求進的戰略姿態，我們維持對該股的“推薦”評級。

風險提示

出租車業務盈利下滑過快；國泰君安證券未能順利上市。（銀河證券　周曄）

    通威股份q3業績略有下滑，但2015年值得期待

通威股份(600438,股吧)公布2014年三季報，公司三季度累計營業收入增長1.4%至120.6億元，歸屬於上市公司股東凈利潤為3.28億元，同比上升13%，扣非后凈利潤3.09億元，折合eps為0.4元。亦即q3公司單季盈利為2.44億元，單季同比下滑1.2%，整體來看單季增速水平還是略微低於市場預期的。

公司毛利率繼續同比提升，但是收入增長放緩且費用增加侵蝕q3業績。細究財務數據和產業現狀可得：

（1）14年水產料景氣並未有同比明顯好轉，特別是華中和華東淡水魚不理想（鯽魚價跌10%左右），導致整體淡水魚料投喂量行業整體下滑10%，從而導致淡水魚料占比較大通威銷售收入增長停滯（q3下滑7%）。（2）公司費用大增，公司今年重點突破高階蝦特料和豬料等，對此前期投入較大，導致q3銷售費用增長26%，費用率大幅提升。（3）不過，公司作為水產料龍頭，銷量增長超過行業平均水平，且繼續延續毛利率提升趨勢，蝦料和特種料增長30-40%左右（其中海外增長60-80%、國內增長20%），而產品結構的優化（高階蝦料提升、禽料下滑）導致公司飼料產品毛利率同比幅提升1.8百分點，達到12.3%，近5年最高水平。因此，整體公司改革帶來的改善趨勢不改，但天公暫不作美，未能錦上添花。

2014年水產料旺季基本結束，但通威投資機會依然值得期待。（1）實質上，今年魚價和淡水料低迷也和畜禽景氣下滑有關，但我們判斷隨著2015年豬價回暖，魚價上漲必然帶動水產料景氣度實質性回升。大致匡算下，在連續2年低基數下，有望實現10-15%行業增長。所以，我們對於水產料通威股份15年業績增長還是需要有信心。（2）“漁光互補”等戰略轉型可能加速推進，從而擴充了爆發式增長點。實際上，公司一直在嘗試“漁光互補”等新能源盈利模式，剛好也激活集團資產太陽能資產。按照當前大致的分散式電站盈利狀況，若公司所轄水域（基本在東部）10-20%實現上述運營，有望於帶來上億以上利潤。

中長期來說，行業集中+市場積淀+管理與營銷變革+產能釋放，我們仍然看好公司的發展前景。（1）下游養殖專業化、規模化趨勢推動市場集中度繼續向通威這樣的優勢企業集中；（2）通威在水產飼料具有用戶口碑的積淀和良好的市場基礎；（3）盈利拐點已過，未來將繼續提升成本管理、激勵制度和營銷體系，近年來效果顯著，公司將迎來行業領頭羊回歸之路；（3）未來2-3年公司產能將以15-20%的速度穩健擴張，至2015年產能超過1100萬噸。

考慮水產料景氣低於預期，我們下調2014-16年公司eps為0.47、0.65、0.87元，維持“增持”評級，目標價13元，對應2015x20 pe。未來一年行業景氣明顯回升，和戰略轉型加速，都將是二級市場明顯催化因素。（齊魯證券陳奇　謝剛）

    海越股份三季度寧波項目順利投產

1. 三季度寧波項目順利投產

2014 年第三季度海越股份(600387,股吧)實現營業收入 9.21 億元，同比-44.21%；實現歸屬母公司凈利潤 773 萬元，同比-62.13%；營業毛利率 2.12%，同比+0.91 個百分點；期間費用率 4.85%，同比+2.71 個百分點；凈利潤率 0.84%，同比-0.40 個百分點。

寧波項目投產。今年第三季度前后，由海越股份控股子公司寧波海越新材料有限公司（海越股份控股 51%）負責實施的“138 萬噸/年丙烷與混合碳四利用項目”一期項目的主要裝置先后投產。 4 萬噸/年甲乙酮裝置自 6 月中旬產出合格產品，目前裝置運行穩定。 60 萬噸/年丙烷脫氫裝置在 7 月份進入投料試車階段，於 9 月初首次產出合格丙烯，產品各項指標達到設計要求，目前裝置運行平穩。 60 萬噸/年異辛烷裝置在 7 月初首次產出合格異辛烷產品，至 8 月初各單元全部開車成功，並運行穩定。項目公輔設施均運行正常，動力中心運行基本穩定，為全廠提供合格蒸汽。 9 月份，動力中心的脫硫脫硝系統正式投用，二氧化硫、氮氧化合物排放均達到環保排放要求。寧波項目全面進入試生產階段。

期待寧波項目實現盈利。海越股份前三季度少數股東損益為虧損 2717 萬元，其中第三季度虧損 1042 萬元，虧損額較今年前兩個季度有所擴大。少數股東損益虧損額的擴大，主要由於控股子公司寧波海越新材料有限公司虧損增加導致。由於三季度寧波項目處於投產初期，裝置生產負荷及產品產量均處於提升階段，裝置投產前期的各項成本較高，帶來項目虧損。隨著寧波項目開工率的提升，期待未來項目實現盈利。

2. 盈利預測與投資評級

隨著公司甲乙酮、異辛烷、 pdh 等項目建成投產，公司將從貿易型企業轉型成為生產型企業，隨著項目開工率的逐步提高，公司收入利潤將穩定增長，未來有望成為收入達到百億規模的石化企業。我們預計公司 2014~2016 年 eps 分別為0.22、 0.92、 1.37 元，按照 2015 年 eps 以及 20 倍 pe，我們給予公司 18.40 元的 6 個月目標價，維持“增持”投資評級。

3. 風險提示

項目調試進度不達預期；產品及原料價格大幅波動；企業轉型風險；國內成品油品質升級進度。（海通證券(600837,股吧)鄧勇　王曉林）

    亞寶藥業業績符合預期，高增長持續

第三季度收入和利潤繼續保持快速增長。第三季度營業收入14.92億元，同比增長39.27%，歸屬母公司凈利潤1.32億元，同比增長10.84%，扣非后歸屬母公司凈利潤為4707萬元，同比增長223.5%。

第三季度毛利率53.81%，環比和同比繼續提升，三項期間費用率38.43%，同比下降8.59個百分點，繼續優化。盈利能力同比大幅增強使營業利潤同比增147.43%。歸屬母公司凈利潤的僅增10.84%，主要是去年同期太原制藥公司出售土地使營業外收入多了1835萬。

預計核心品種丁桂兒和潛力品種消腫止痛貼第三季度繼續放量，全年分別可達5.7億元（+45%）和8-9千萬（+200%）。注射液（包括核心品種紅花注射液和潛力品種硫酸性注射液）繼續恢復性增長。配合產能的釋放，公司加強營銷渠道終端建設，今年以來，多個重點品種出現爆發性增長；同時，生產效率提升，盈利能力也不斷增強。

潛力品種儲備豐富。2010年成立北京亞寶研究院后，研發投入不斷加大，在蘇州設立國際化的創新藥研發平臺，成功與美國禮來合作開發新型糖尿病藥物。目前儲備了鹽酸美金剛片、歸元片、重組鼻咽癌疫苗等較多項目，未來借助公司靈活的機制和營銷優勢，有望逐步成為新的增長點。

。預計2014-2016年每股收益分別為0.27元、0.43元和0.6元，今年是恢復性高增長的初始年，未來三年復合增長率49%，盡管今年以來漲幅已較大，但中長期價值仍突出，維持“推薦”評級。

風險提示：研發新品的不確定性，核心品種增長低於預期等。（東莞證券黃黎明）